拐点2018：财富管理行业的退与进
以下文章来源于馨金融 ，作者作总结的
拐点2018：财富管理行业的退与进
行家新说，业界探索。
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变化本身就是一种最合适的生存方式。
——题记
2018年，“拐点”这个词可以用来描述很多行业趋势或数据变化。
根据国家金融与发展实验室联合腾讯理财通、腾讯金融科技智库联合发布的《2018年互联网理财指数报告》，2018年互联网理财指数由2017年的695点下降到563点，降幅高达23.5%。
回顾整个2018年，引发“拐点”降临的因素有很多。监管的收紧、市场的波动、宏观经济承压、外部环境的不稳定等等因素都对理财业务产生了一些影响。
不过“拐点”的出现也并不见得就是一个负面的信号。关于财富管理行业的现状，大家能够达成的一个共识是：
这个行业正在以前所未有的速度发生剧烈的变化。从公募基金、银行、信托、保险、券商这些传统金融机构，到互联网平台等渠道，他们所承担的职能、扮演的角色，都和以往越来越不相同。
比如， 当公募基金开始成为养老“第三支柱”，过去二十年里基金业推崇的“明星基金经理”是不是还适合接下来的发展；当P2P爆雷潮来了一轮又一轮，投资人的收益预期到底该如何管理；当微信、QQ这样体量在十亿级的超级互联网平台成为理财平台，他们又该如何将对的产品推荐给合适的投资人。
不只是机构和平台，用户的习惯、观念也在发生变化。这些变化集中发生时，折射出的一个表象是互联网理财指数“拐点”的出现。
眼下行业正在发生的变化，我们可以归结为五个基本趋势。如果你也有相同的感受或者不同的观点，欢迎评论区留言。
1
纯通道业务持续萎缩
事实上，互联网理财指数的下降，有一个很重要的原因是，市场规模不再像以往一样狂飙突进：整体规模增速放缓，一些业务甚至出现了收缩趋势。
《2018年互联网理财指数报告》显示，2018年财富管理市场总规模由2017年的130万亿上升到132万亿，增幅大幅低于以往。其中，信托、券商资管、基金专户分别下降了2万亿、1.2万亿和2.7万亿；公募基金、私募基金和保险分别上升了1.5万亿、0.7万亿和2.4万亿；银行理财持平。
值得注意的是，下降的这几类事实上都是纯粹的通道业务。这与今年年中颁布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）有关。
对于通道业务，资管新规第二十二条规定：
“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。”
此外，资管新规在多层嵌套与杠杆比例方面有着严格的规制，多条政策发力，资管行业去通道将是大势所趋。
2
资产配置成为核心能力
资产配置在财富管理行业并不是个新话题，但是在整个行业的“拐点”来临时，这个词对于金融机构而言有了完全不一样的含义。
一方面，整个金融环境的变化使得资产配置能力变得更加重要。在利率持续下行的过程中，资产配置是相对容易的。但是当利率出现上升，资产价格会变得波动不均，这个时候资产配置就变成了关键性的能力。
另外一方面，随着财富管理在用户生活和生命周期中扮演着越来越重要的角色，这种转变也对金融机构的资产配置能力提出了更高要求。
具体来看，今年4月，五部委联合发文启动个人养老金试点，推动养老金第三支柱发展。截止到目前，证监会已先后批设26只养老目标基金，其中5只已经结束募集并开始投资运作，参与人数超过18万。
当我们把投资的视角拉到作为养老的第三支柱这样长的周期，我们会发现基金行业在过去20年的很多方法论都要发生变化。”
比如，之前基金行业强调明星基金经理，他们能够在几年时间里为投资者带来多少投资者收益。但是，如果是一个持续二三十年的投资，这就不是一个人的问题，而是流程、体系、制度，如何用长期化的管理方式真正为投资人创造稳定的回报。这对于基金公司整体的投研体系架构有根本性的改变，甚至整体组织架构也会有颠覆性的改变。
此外，以前基金公司都在强调基金的销售，但销售是一锤子买卖，养老是长期的陪伴。这种陪伴要求基金行业整体的销售和服务从卖方代理向卖方代理转变。
3
机构投资者将成为主角
对比中外的资本市场，投资主体的差异非常明显。
公开信息显示，中国银行业的规模相当于美国的两倍。但是与此同时，中国的机构投资者，包括养老金、寿险公司、共同基金在内的机构投资者只是美国的1/5。
这有很大一部分原因来自资本市场的不成熟和投资者教育的不完善，而这些缺陷给国内的资本市场带来了许多困扰。
比如，在国内以银行为主导的金融体系中，过去很多年都保持着刚兑的传统。与此同时，散户投资者因为过度关注短期收益，会将资金投入许多其他类金融产品，因此滋生了P2P爆雷潮等一系列的风险事件。
眼下，随着一系列监管政策的出台，以及行业洗牌的加速，国内市场也在逐渐过渡到以机构投资者为主的阶段。
监管新规的出台使得银行刚兑理财产品成为历史；年底一系列银行理财子公司的成立也与其他传统金融机构形成了多头竞争的格局。
尤其是理财子公司新规的出台，降低投资门槛、免面签、可以直投股市以及开放非标资产等规定。加上金融科技的应用，越来越使得不同类型的客户都可以找到合适的投资标的，匹配相应的投资策略，促进国内财富管理市场逐渐走向成熟。
4
资本市场的投资将取代存款和房地产
与投资的“散户化”一样，资产结构中存款和房地产比重过高，是国内居民投资的一大特点，但是眼下这种格局也在发生变化。
一方面，国内房地产行业本身可能将进入一个相对萎缩的时期。
从2015年到今天，有3.4万亿人民币基础货币被央行发行，通过国家开发银行支配，最后大部分流入中国中小城市棚改上面，实际上直接推动了中国三四线城市房地产的开发，也间接推动了国内信贷的大爆发。
但是从今年三季度开始，数据显示，新房销售持萎缩，同比下降4到5个百分点，到明年上半年情况可能会持续恶化。本质原因在于，这种以内棚改货币化所推动的房地产服务和繁荣已经接近尾声。
从这些现象来看，我们必将迎来房地产相对比较冷落的时代。
房地产的价值在过去多年一直保持上涨，本质上是由于城镇化和消费升级带来的巨大需求逐步释放。而资本市场投资因为整体市场的不成熟，因此在整体居民投资中占比较小。
另一方面，伴随着资本市场的完善，权益市场可能会逐步替代房地产市场，成为财富分化的一个重要领域。
5
互联网理财和理财的互联网化
最后一点，也是最关键的一点，互联网理财指数的下降是不是代表着理财互联网化进程受阻呢？
其实不然，当人们的衣食住行都开始向移动互联网转移，理财的互联网化依然是一个必然的过程。
以腾讯理财通为例，第三季度财报显示，截止到10月31日，腾讯理财通资产保有量超过5000亿。同时，新功能零钱通也已经上线，作为微信支付的基础账户服务，零钱通已经覆盖微信支付所有支付场景。
不过，过去无论是传统金融机构自己“触网”还是互联网平台参与到整个行业的进程之中，都踩过许多“坑”。即便是经验丰富的大平台如腾讯也无法避免。
2015年整个A股迎来大牛市的时期，理财通也曾经上线了一款指数基金产品。但在行情急剧下行之后，大部分用户处于亏损状态，理财通的用户流失率最高达到了近7%。而在所有持有指数基金的用户中，有41% 的客户从未购买过指数基金。
这使得理财通重新认识到，作为一个用户以十亿计的平台，平台本身就成为了用户选择理财产品的一部分原因。如果没有足够的投资者教育、用户分层、风险预警，优势也会变成风险。
这促使理财通重新调整了业务策略，并逐步发展到如今的规模。
就像前面说过的，我们正处在高速且剧烈的变革之中，尤其是站在2018年的年末去回望这一年行业的发展，感受尤其明显。
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