大浪淘沙！看空研报常态化，价值如何回归理性？
大浪淘沙！看空研报常态化，
价值如何回归理性？
券业行家，热文转发。
欢迎留言，如果认同，请传播正能量。
看空
互相伤害！下调评级研报密集发布
3月7日晚，中信证券非银团队建议卖出中国人保，随后华泰证券第二份“卖出”研报跟进，建议卖出中信建投。
3月8日，上述四家公司尽数跌停收盘，沪指多头“惨败”。
两份看空研报引发市场多空对决，也引起了业内热点讨论。最近，市场陆续开始传出看空声音，直接原因还是由于市场过热，个别个股过度偏离实际价值。
3月15日，证监会主席易会满在接受记者采访时曾表示：“这都是非常正常的事。”
通过东方财富Choice数据不完全统计，在3月15日之后，下调评级的研报数量正以日均4~5篇的速度增加。今年以来市场上已有百余份研报下调个股评级。而在3月份仅度过三周的情况下，下调评级的研报数量已多达42份。
其中，除中信建投多次被下调评级外，有类似待遇的上市公司还有9家。信立泰被4家券商下调评级，横店影视、中国国旅、驰宏锌锗等公司被下调次数也在2次及以上。
在此之前，A股多年未见一篇看空报告。而此后，券商研报下调评级的数量也陆续增加，甚至可能常态化。
实际上，券商研报看空上市企业并不少见，如国内券商看空海外上市企业，外资或合资券商看空A股公司等等，都可谓是家常便饭。不过，国内券商对A股公司发布“卖出”评级，则的确稀有。
尤其是自2003年新财富分析师评选体系确立以来，由于国内独有的的评价体系、国内市场做空机制的缺失和“卖方”分析师特定的利益出发立场，“看空”A股上市企业，一直以来都是国内“卖方”分析师的禁地。
新财富暂停，分仓佣金下降趋势难改
自从去年饭局门事件之后，新财富评选暂停。
新财富排名意味着什么？
大家平时看的研报就是券商研究所的产品。研究员跑市场、抓数据、做调研、写报告，然后拿出来卖。
卖给谁呢？卖给的是公募、私募等大基金机构。
券商研究所有30多家，市场的惯称叫卖方分析师。公募、私募机构就是买方，不胜枚举。
而对于买方来说，交易过程其实哪个券商都能实现。每年的新财富评选，就是买方机构给卖方分析师团队打分，分数高的，机构认可度高，可能就会更多的仓位放在这个团队所在券商。
证券业的卖方研究业务盈利能力本来就较弱，而基金佣金分仓收入是券商研究所收入的重要组成部分。
新财富评选暂停后，基金佣金分仓收入紧缩，甚至有机构佣金从万八降到万二的传闻。
通道费用降低，业务模式单一，卖方研究业务举步维艰。整体来看，目前的存量博弈是无法保证所有的分析师都有饭吃的。未来甚至可能没有研究分仓收入。卖方回归到研究的本质，在业务上进行创新转型是必然。
在这种大趋势下，卖方敢于发布“看空”研报，也就不奇怪了。
做空
股指期货与量化对冲
“看空”研报密集发布之后，A股做空机制也在路上。
春节后，量化交易接口对私募重新放开官宣。因股市异常波动被叫停的量化私募系统（程序化交易）直连券商，将重新可行。
上周末，中金所发布《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》，将废止股灾之后发布的严监管条令，并扩大持仓价值、增加期限匹配范围、增加期限匹配方式。
随着两项措施的落实，量化私募机构将迎来绝佳发展机会，工具的完善会带来更多的发挥空间！据证监会最新披露的基金募集申请表披露，多家公司已经开始申报量化基金产品。
做空机制与理性价格
有看空，才有理性思考。有做空，才有理性价格！
个股估值要想更合理，两大交易所的做空机制必不可少。
券商给予“卖出”评级，本质上也是认为相关上市公司股价已经高估。虽然对于股价是否高估，市场会有不同的解读。不过，对于上市公司而言，要想其股价估值更加合理，需要有完善的做空机制。
缺乏完善的做空机制，是A股市场的一大短板，也是A股市场常常出现暴涨暴跌的一大原因。如果有完善的做空机制，股价的过度上涨，就会遭遇到做空者的狙击，反过来讲，这对常常成为韭菜的中小投资者也是一种保护。
目前资本市场的做空手段，也是风险对冲的手段，主要有股指期货与券商的融券业务。但由于两者都存在50万元的门槛，资金量小的中小投资者并不能参与其中。
而且，像券商的融券业务，在两融业务中占比非常少，往往不到3%的规模。一方面并不利于做空，另一方面也不利于上市公司股价通过充分的博弈，进而形成合理的估值。
要改善这一情况，如何达成？
我们可以做出以下猜想：
一是发展融券业务，为市场提供更多的融券标的。比如可鼓励证金公司、基金公司将持股通过转融通的方式提供给券商，以作为融券标的股票。
二是放开融券标的股票的范围，让更多上市公司成为融券标的股票。
三是推出“迷你型”股指期货，让更多投资者能通过“迷你型”期指，对冲市场风险。
注：文中观点不构成投资建议。
券业行家综合自新京报、证券时报
券业人都关注的公众号
数十万同僚的交流平台
期待你的加入
↓↓↓
伟海
精英
金融精英的信息交流平台
关注
券业人的高端人际交流平台
扫码关注了解券业行家
戳这里，与券业行家一起成长！