最新财报：环比下滑业绩分化，5月双冠花落谁家？

冰火两重天，上市券商5月战报出炉

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经历了4月超过半数券商净利环比腰斩后，5月的券商成绩单仍难言乐观。

总体而言，券商业绩环比普遍下滑。且随着5月行情持续低迷，券商股股价也随之调整，整体呈下跌趋势。

同时，券商分析人士指出，尽管5月券商业绩受行情等影响环比下滑，但全年看业绩高增长仍可期，看好券商股的长期配置价值。

分红导致浙商证券业绩大增

截至6月10日晚间，35家上市券商5月业绩全数出炉。

营业收入排名前十的券商依次是中信证券、国泰君安、国信证券、银河证券、海通证券、招商证券、中信建投、华泰证券、申万宏源和广发证券。其中，仅中信证券和国泰君安营业收入超过10亿元，分别为13.63和11.44亿元。

环比来看，七成券商营收都遭遇下滑，但仍有部分中小券商实现环比增长，其中浙商证券、中原证券、天风证券、华林证券、西部证券等增幅均超过10%。4月营收为负的3家券商中，太平洋证券和广州证券在5月实现正收入。

同比来看，有可比数据31家券商中，14家券商营收同比增长，其中，国海证券、太平洋证券、山西证券、浙商证券、第一创业的增幅均超100%，国海证券营收实现从七位数到九位数的“飞跃”，增幅超14倍。

财务数据简报显示，浙商证券下属浙商资管实现营业收入2,485.54万元，实现净利润322.46万元。浙商证券表示，本期浙商资管实施了利润分配方案，浙商证券（母公司）收到人民币3亿元分红款。已在合计口径营业收入、净利润和净资产中抵消。

11家券商净利润同比翻番

5月净利润排名变化较大，业绩出现一定分化。

剔除浙商证券收到浙商资管3亿元分红影响，净利润前十名依次是中信证券、国泰君安、银河证券、国信证券、招商证券、海通证券、华泰证券、申万宏源、广发证券、浙商证券。其中银河证券以3.67亿元净利位居第三，今年首次挤进前五。

环比来看，超六成券商净利润下滑，部分中小券商表现良好，江海证券、天风证券、中原证券、华林证券等净利增幅均超过100%。其中江海证券净利增长近50倍，净利润从4月的不到30万元增长至5月的1420.64万元。

相形之下，4月排名靠前的中信建投和安信证券，均遭遇“滑铁卢”：中信建投5月净利润锐减，不敌诸多中小券商；而安信证券5月则亏损近1亿。

同比来看，有可比数据的31家券商中，近半数券商净利实现增长，且增幅较大。东吴证券、国信证券、江海证券等11家券商净利增幅均超过100%。

中信国君海通业绩年内三甲

从前5月的累计业绩来看，无论是营收还是净利均好于去年。有可比数据的31家券商中的30家券商前5月营收、净利实现同比增长，江海证券、国海证券、东北证券、长江证券营收同比增幅超100%。此外，有14家券商累计净利同比增幅超一倍，以中小券商为主。

单个券商来看，中信证券分别以88.02亿元、39.38亿元夺得营收、净利双冠；国泰君安、海通证券依次位列第二、第三，营收分别为74.11亿元和63.94亿元，净利分别为36.68亿元和32.62亿元。

研报看好长期配置价值

5月业绩下滑，与市场环境有关。民生证券指出，5月份股市的日均交易额仅4900亿元，环比下滑39%；月内成交额9.8万亿元，环比下滑42%；上证综指下跌6%，月末两融余额降至9225亿元，环比下滑4%。受上述因素影响，券商经纪、自营业务，面临较大压力。

对于券商业绩表现分化，民生证券非银金融团队认为，5月业绩波动性的分化主要归因于前期基数以及自营部门的投资风格的差异。

展望后市，中信建投指出，科创板开闸在即，沪伦通有望下半年落地，可能为券商贡献增量业绩。随着国内直接融资市场的扩容、对外开放进程的推进，证券业供给侧改革将持续深化，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升。

长城证券分析师刘文强表示，受市场低迷、成交量萎缩等因素影响，5月券商整体业绩下降，但这并不影响长期配置价值。其指出，非银板块已进入低估值区间，大券商PB处于1.42倍附近，长期配置价值凸显。

招商证券分析师郑积沙认为：“证券板块率先受益于科创板政策刺激和流动性温和改善共振。金融供给侧结构性改革作为当前金融行业发展的纲领性文件，最大政策红包花落证券行业。科创板作为着力点身负特殊使命，上市委审议、证监会注册等行为的临近有望刺激市场情绪升温，直接推动券商板块走向。同时伴随改革政策的推出，监管环境有望缓和，增量资金有望入市。当前券商指数估值从高位回落超过20%，阶段性调整充分。”

国泰君安在2019年证券业中期策略中表示，从券商主营业务角度来看，经纪业务收入弹性明显下降，投资业务是业绩驱动核心。据此，国泰君安认为，中小券商业绩贝塔弹性显著高于大券商，基于市场流动性改善预期，建议以贝塔思维投资，关注中小券商中估值更低、基本面更优质的个股以及最受益于行业政策红利的头部券商。

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券业行家综合整理自长江商报、中国证券报，研报观点仅供读者参考，无意且不愿构成任何投资建议。

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