亏本生意？中信+国君联手承销21亿央企债券，只要万分之一？

中信证券国泰君安联手揽入中核旗下21亿债承，费率低至万分之一

券业行家，事实说话。

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时

隔数月，又见券商“血拼”债承业务。

为了拿下某家大型央企总额21亿元的公司债项目，中信证券和国泰君安两家头部券商，分别报出了0.010%和0.015%的费率。

而这意味着，两家将各自分到13.125万元，“连人工成本都不够”。

八大券商角逐中核融租公司债

国泰君安和中信证券中标

7月9日，中国核工业集团有限公司（简称：中核集团）电子采购平台，更新了两则中核融资租赁有限公司（简称：中核融租）的中标结果公告。

行家注意到，其中一项是中核融租交易所市场公司债券发行项目，中标的主承销商为中信证券和国泰君安。

股权穿透信息显示，中核融租为中核集团旗下控股子公司。中核集团直接持有中核融租37.64%的股份；旗下子公司如中核国际（香港）有限公司（简称：中核香港）、中国核能电力股份有限公司（简称：中国核电）、中核铀业有限责任公司（简称：中核铀业）等，同时也是中核融租的主要股东。

中核融租股权穿透图，券业行家简化自企查查

在此之前的6月1日，中核融租发布招标公告称，拟根据投标机构主承销商债券发行能力、服务方案、服务团队、支持程度以及费用报价等因素从参与投标企业中择优选取两家主承销商，完成21亿元额度的公司债券注册发行工作。

作为“中字头”央企，这一单含金量十足的项目，自然成为各家券商争抢的对象。

在各自支付500元/份的标书费用后，国泰君安、海通证券、中金公司、平安证券、申万宏源承销保荐、天风证券、中信证券和中信建投共8家券商参与竞标。

光从名号上看，这些竞标者几乎都是头部券商。

这一项目于2020年6月23日在北京市丰台区西三环南路14号首科大厦A座16层东侧第三会议室开标。经评标委员会一致推荐，国泰君安排名第一，中信证券排名第二。

承销21亿项目收入26.25万元

最低费率仅为万分之一

6月24日，中核集团电子采购平台发布了中标候选人公示，公示期为6月24日至6月30日。

行家注意到，担任主承销商的国泰君安，给出的总承销费率为0.015%；而担任联席主承销商的中信证券，给出的年化承销费率为0.010%。

依照承销规则，两家券商各承担发行额度50%的承销工作；费率以算数平均值计算，为万分之1.25。

这也就意味着，这一单21亿元的公司债，承销费用总额为26.25万元。两家券商平分，各拿13.125万元。单是扣除前述的标书费用，到手价不足13.1万元。

从结果来看，为期7天的公示期间，似乎没有任何异议。

可是，这样的费率是否过低呢？

中核集团电子采购平台显示，自2019年10月至今，中核集团及其旗下公司先后进行了5次主承销商招标，其中两次为银行间市场债务融资工具项目，三次为公司债券项目。在这五次招标中，中信证券共参与了四次，其中三次中标，并且其中标报价均为0.01%。

行家注意到，在金额为30亿元的福清核电2020-2022年公司债券发行承销服务项目中，中信证券和中信建投均为候选人，两者的报价分别为30万元和300万元。然而，一周后的最终公示显示，仅有中信证券一家中标。

而这是否与中信证券的报价远低于同行有关呢？

亏本招揽生意被监管处罚

首批90家机构签署自律公约

对于券商等机构来说，以低于成本价招揽业务，并不是新鲜事。事实上，监管方面也出台过约束机制，并进行了行政处罚。

2019年4月22日，广东证监局对广发证券下发监管函，称其以低于成本价格参与公司债券项目投标，违反了《公司债券发行与交易管理办法》的相关规定，对其采取责令限期整改的监管措施。

半个月后的4月27日，交易商协会对两家机构启动自律调查。并于5月15日发布2020年第5次自律处分会议审议决定，对兴业银行、中信证券予以警告，并责令两家机构限期整改。原因是“两家机构在部分非金融企业债务融资工具项目招标过程中，中标承销费率远低于市场正常水平，预计承销费收入明显低于两家机构核算的业务开展平均成本”。

在此之前的4月30日，首批90家机构签署《非金融企业债务融资工具承销机构自律公约》。明确约定，不以低于成本的承销费率报价，参与债务融资工具项目竞标或承揽。

而中信证券、国泰君安、广发证券和兴业银行，均是是首批签署自律公约的机构。截至目前，这一名单已经有133家机构。

协会最新债券承销业务排名

海通中信丢失市场份额

协会近日发布的2019年度券商排名中，涉及券商投行业务的指标共有七项：投资银行业务收入、承销与保荐业务收入、股票主承销佣金收入、债券主承销佣金收入、担任资产证券化管理人家数、财务顾问业务收入、并购重组财务顾问业务收入。而承销保荐收入是被纳入纳入2020年度券商分类评价工作的16项指标之一（详情请戳这里>>）。

为此，行家对2019年度券商债券主承销佣金收入TOP20进行了梳理。

2019年度券商债承业务佣金收入TOP20，券业行家制图

中信建投债承业务稳居榜首，2019年度揽收19.15亿元，同比增长30.55%；其次是海通证券和中信证券，分别为12.46亿元和12.25亿元；债券主承销佣金收入超过5亿元的券商还有光大证券（9.40亿元）、国泰君安（9.24亿元）、平安证券（8.23亿元）、中金公司（7.98亿元）、海通证券（6.11亿元）、招商证券（5.62亿元）和中泰证券（5.05亿元）。

在市占率方面，中金公司增幅最为明显，从2018年度的2.78升至2019年度的3.94%，同比提升1.16个百分点；其次是国金证券，同比增幅为1.14个百分点。海通证券市占率下降最为明显，从8.10%下降至6.16%，降幅为1.94个百分点；中信证券、华泰证券、东方证券、国开证券的市占率降幅均超过1个百分点。

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来源：证券业协会、中国证券报、中核集团电子采购平台、上市券商公告

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