自营遭遇滑铁卢，半年报一塌糊涂，太平洋被上门逼债
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自营遭遇滑铁卢，半年报一塌糊涂，太平洋被上门逼债
券业行家，事实说话。
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这
几天，太平洋证券“不太平”！
先是披露了一份业绩漏洞百出的半年报，紧接着债主上门讨债，第一大股东却迟迟不还。
何以至此？
联姻戛然而止
这场闹剧，要从2019年11月15日说起。
当时，太平洋证券公告称，第一大股东北京嘉裕投资与华创证券签订附生效条件的《股份转让协议》及《表决权委托协议》。嘉裕投资拟将所持公司4亿股股份转让给华创证券，并自证券监管机构同意之日起将上述股份及剩余3.44亿股股份的表决权无偿委托予华创证券行使。
截至今年二季度末，嘉裕投资持有7.4亿股的太平洋证券，这意味着当年这位大股东试图资本大转手。
受让方是华创证券，与太平洋证券均是中小型券商代表机构。此举当时被市场解读为券业重大利好，并购可以打造头部机构。华创证券以22亿的作价收购，2019年太平洋的净利润为4.63亿元，刚刚扭亏为盈。
如此高溢价收购，刚刚披露后，华创证券按照协议约定向嘉裕投资支付保证金人民币15亿元，嘉裕投资将其持有的公司5.81亿股股份质押给华创证券。
正是这15亿元的保证金，成为了矛盾激化的导火索。
正当券业人士期待这场联姻之际，没想到，2020年6月3日，交易突然终止。
当天，太平洋证券发布公告称：因双方股权转让已过约定的三个月，经双方友好协商一致，决定终止股权转让交易事项。双方将按照原协议及终止交易协议中相关条款执行保证金退还及解除质押安排。
华创证券给的说法是鉴于交易环境发生了较大变化，经双方友好协商一致，拟终止本次交易。
然而，这场退押金的简单动作，并不简单。
债主上门讨债
就在本周，9月3日，太平洋证券发布公告：获悉公司第一大股东嘉裕投资所持有的本公司部分股份被冻结。
据公告披露，截至9月3日，嘉裕投资累计质押太平洋证券股份5.81亿股。本次冻结的股份为3.49亿股，其中，已质押股份1.85亿股，未质押股份1.63亿股。
然而，公告却补充说道：嘉裕投资目前已向华创证券偿还部分债务，并一直与相关方诚意沟通还款事项，但双方尚未就还款条件达成一致意见。嘉裕投资表示，其具备解决与华创证券之间债务问题的能力，将继续与相关方协商解决债务问题。
同一天，华创证券的母公司华创阳安公告：截至目前，华创证券仅收到北京嘉裕偿还资金人民币5000万元。为维护公司合法权益，华创证券向北京市第一中级人民法院申请对北京嘉裕资产进行诉前财产保全。
14.5亿元去哪里了？
最终，出现了上述北京一中院对嘉裕投资持股的冻结。
这还只是本金。根据最初的交易协议，如果退换保证金，还涉及8%的年化利息、未及时归还产生的万分之六的日罚利息。
华创“及时止损”
这场交易终止时，华创证券给出的理由是“交易环境发生了较大变化”。
那么，太平洋证券基本面有很大变化吗？
今年以来，市场环境火热，但这家云南券商却给出一塌糊涂的业绩。
如上图所示，2020年上半年，太平洋的营收出现了53.76%的巨幅下滑。
分业务来看，营收上只有证券经纪和投行是正增长，信用业务、自营投资、资产管理均出现大幅下滑。
对于惨淡的业绩，管理层给出如下分析：证券投资业务受股票质押违约处置证券股价下跌影响，整体投资业绩下降；资管业务业绩报酬收入较上年同期有显著增长，但受自有资金投资产品估值下降影响，导致整体收入下降；信用业务因部分股票质押业务已暂停计提利息，因此股票质押利息收入下降。
截至9月4日收盘，整个券商板块中，股价最低的是太平洋证券，报4.15元/股。即使经历了7月份以来的全市场大涨，该公司股价仍在低位徘徊。
值得注意的是，市场走强之际，券商的自营水平通常水涨船高，但太平洋上半年自营收入却出现高达94%的同比跌幅。
在上证e互动上，董秘曾对7月份营收收入锐减解释为：主要是由于非权益类证券投资收益同比减少。
半年报中，太平洋证券披露自营投资的杠杆率。其中自营权益类仅为6.39%，而非权益部分却是157.33%。
如此高杠杆，收入巨震，究竟玩了什么债券投资？
最近三年，太平洋证券的评级连续下滑，从2018年的BB级降至2019年的B级，2020年继续降至CCC级。这是否有什么关联呢？
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