券商加码的两融业务，热度为何如此之高？

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在

券商密集“补血”的2020年，行家先后目睹了11家上市券商发布定增公告，募资合计超过千亿；6家上市券商完成配股的公告，募资金额接近400亿元。

时近年底，国元证券一则更改此前募资用途的公告，却引发了行家思考。

募资4亿“紧急加码”两融业务

11月16日，距完成“10配3”后不到一个月，国元证券连发多份公告，宣布拟变更部分配股公开发行募集资金的用途——

今年10月，国元证券以5.44元/股的价格发行9.98亿股，募资总额为54.31亿元，扣除发行费用后的募资净额为53.98亿元。

按此前公布的配股计划，国元证券原计划将其中30亿元投入固收类自营业务，15亿元投入融资融券业务，4亿元用于向全资子公司国元创新投资有限公司（简称：国元创新）增资，1.5亿元用于信息系统建设、风控合规体系建设，其余3.48亿元资金用作其他营运资金安排。

11月16日，国元证券董事会全票通过决议，拟对部分配股公开发行募集资金用途进行变更，将原4亿元“对子公司增资”的用途变更为“融资融券业务”。

这也意味着，国元证券对两融业务的投入从15亿元增至19亿元，占募集资金总额的比例从27.79%升至35.20%。

国元证券为何会“紧急加码”融资融券业务？公告也给出了原因，为了充分发挥募集资金使用效益。

国元证券表示，今年1-9月，母公司融资融券业务规模为140.84亿元，较年初增长25.74%。公司将进一步拓展融资融券业务，在降低业务成本，优化收入结构，增强盈利能力的同时，也具有完善金融服务，整合客户资源，改善的盈利模式的意义。

上市券商两融业务近况

此前行家曾经报道，年内已有多家券商采取定增、配股、发债等方式融资“补血”。而募集资金的主要用途中，包括两融业务在内的资本中介业务，占有相当大比例。

事实上，作为“重资本”业务，信用业务近年来已成为各大券商重要的收入来源之一。两融业务作为信用业务的主要组成部分，在股质业务“式微”当下，发展更为迅速。

对于资本实力相对充足的上市券商来说，此项业务的近况如何呢？

由于上市券商三季报未详细公布相关数据。行家整理了今年上半年券商两融业务的情况。

数据显示，截至上半年末，共有26家上市券商两融余额超过百亿元。中信证券以818.16亿元居首，平均维持担保比例为301%；华泰证券次之，为769.92亿元，平均维持担保比例为331%；国泰君安（692.70亿元）、申万宏源（602.46亿元）、国信证券（602.30亿元）、银河证券（584.00亿元）、招商证券（581.38亿元）和广发证券（569.65亿元）的两融余额也在500亿元以上。

2020年上半年上市券商两融业务对比，券业行家制图

数据来源：上市券商中报

管窥两融业务赚钱能力

行家进一步发现，部分券商中报披露了融资融券业务的收入情况。通过为数不多的样本来看，两融业务的年化利率从5.24%到6.36%不等，中位数约为6.20%。

然而，这主要是中小券商，体量和影响力更大的头部券商，其两融业务收入如何？市场整体又是什么情况呢？

协会此前对133家券商中期业绩数据进行了统计，两融业务利息收入，也被纳入25项指标之中。

经行家合并口径统计，共有11家券商两融业务利息收入超过10亿元，另有8家券商在5-10亿元之间。

2020年上半年券商两融业务收入对比，券业行家制图

数据来源：证券业协会，合并口径

考虑到A股已经集齐头部券商，行家得以管窥究竟。

数据显示，36家上市券商的两融业务年化平均数为6.55%，中位数为6.46%。剔除一家疑似异常值后，有5家券商超过7%；26家券商在6%-7%之间；5%-6%和不到5%的券商各有两家。

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关于两融业务，行家还有话说。

对于有一定实力和经验，能够承担相应风险的投资者，开启两融业务权限，是一项值得提前预备的功能。

在行情向好的背景下，通过这一合法的“加杠杆”方式，可以博取更大收益。

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