这一项业务，哪些券商能做？

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时隔数月，完成征求意见的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》终于露面。而这一项新业务，让行家眼前一亮。

试点做市

何谓科创板股票做市交易业务？

这是指证券公司依据《证券法》《试点规定》及上海证券交易所业务规则，为科创板股票或存托凭证提供双边报价等行为。

为深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，提升科创板股票流动性、增强市场韧性，证监会近日发布了《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（下称“做市规定”）。

作为券商同行关注的焦点，证监会详细列出了科创板做市券商的十项“准入条件”，其中最后一项为兜底条款。

（一）具有证券自营业务资格；

（二）最近12个月净资本持续不低于100亿元；

（三）最近3年分类评级在A类A级（含）以上；

（四）最近18个月净资本等风险控制指标持续符合规定标准；

（五）内部管理制度和风险控制制度健全并有效执行；

（六）具备与开展业务相匹配的、充足的专业人员，公司分管做市交易业务的高级管理人员、首席风险官等具备相应的专业能力；

（七）科创板股票做市交易业务实施方案准备充分，技术系统具备开展业务条件并通过上海证券交易所组织的评估测试；

（八）公司最近1年未因重大违法违规行为受到行政处罚或被追究刑事责任；

（九）公司最近1年未发生重大及以上级别信息安全事件；

（十）中国证监会规定的其他条件。

证监会特别划出了重点：按照“稳妥起步、风险可控”的原则，初期参与试点证券公司除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外，还需满足资本实力、合规风控能力方面的两项条件：

一是最近12个月净资本持续不低于100亿元；

二是最近三年分类评级在A类A级（含）以上。

入行门槛

关于净资本条件，这一项符合的券商并不少。

据中证协券商排名，2020年底净资产超过100亿的券商就有51家。2021年，新三板挂牌的国都证券刚刚擦线；财达证券因完成首发上市，也新晋这一区间。而行家曾经点评过的太平洋证券、湘财证券、首创证券、华林证券等，尚未过线。

另一项指标，要求近三年全A。

2021年，A类券商共有50家，包括15家AA级和35家A级。而从2019年到2021年，连续三年全A的券商共计28家。其中，中天国富和北京高华的净资产未到百亿，因此还剩26家。

在排名靠前的券商中，海通证券因2021年评级为BBB，广发证券因2019-2020未到A类而被剔除在外。安信证券在2020-2021年均为AA级，却因2019年为BBB级，也颇为遗憾的错过。

同行评点

由于科创板股票做市交易业务的收益主要来自做市底仓资本利得、交易价差、交易所做市奖励等。

在监管官宣之后，已有多家券商发表研报观点。普遍认为对自营业务有明显推动，并且有利于头部券商。

天风证券表示，长期看将有效盘活券商自营资产，增厚业绩并改善业绩稳定性。由于科创板流动性较新三板相对更高，随着市场规模的提升，有望显著增厚券商业绩并改善业绩稳健性。券商可以使用自有股票，将有效盘活由于科创板跟投带来的持仓，增厚收益。头部券商具备资本实力、风控能力、技术系统等优势，机构业务的集中度或进一步提升。

山西证券在研报中指出，科创板做市业务作为创新业务，短期内利润贡献相对有限，长期内提供了潜在增长空间，头部券商更受到青睐。由于券商分类评价体系目前仍以“扶优限劣”、对差异化兼顾有限，头部券商在试点选择中胜出概率更高。

中银证券研报指出，科创板做市业务重点利好综合实力强劲、科创板券源丰富、机构客户基础雄厚的大券商。大券商更易扩张做市业务规模，实现做市业务对业绩的助益，同时因为具备更完备的内控风控体系，规模效应也有助于分散业务风险。

头部实力

由于除海通证券和广发证券外，2021年度净利润百亿的券商均在前述列表中。行家查看了这一群体的自营业务情况。

2021年度，头部券商自营固收类规模全面增长：中信证券高达3,434亿元，同比增长23.6%；华泰证券（2,398亿元）、招商证券（2,317亿元）、申万宏源（2,253亿元）、银河证券（2,144亿元 ）自营固收类规模均在2000亿以上。自营权益类规模有所“收缩”：中信证券为445亿元，同比下降34%；华泰证券（409.92亿元）、国泰君安（396.82亿元）分别增长20.9%和11.3%。

从2021年度自营业务收入来看，中信证券揽收226.83亿元，同比增长26.67%；中金公司和华泰证券分别为147.03亿元和139.01亿元，同比增幅分别为11.74%和36.83%；国泰君安揽收114.39亿元，同比增长26.02%；海通证券揽收106.79亿元，同比下滑3.59%；申万宏源同比激增57.68%，首次达到103.55亿元。此外，国信证券以86.74%的同比增幅跻身十强。

然而，2021年强力提升券商业绩的自营业务，在2022年初却遭遇寒流。头部券商中，海通证券和广发证券自营业务收入为负，国泰君安、招商证券和国信证券分别下降95.91%、90.97%和85.66%；相对“抗跌”的中信证券，同比下降13.51%，揽收33.51亿元。

差异竞争

就在今天（2022年5月20日），财通证券股东大会通过决议，将申请开展科创板股票做市交易业务。

行家近期梳理上市券商公告信息发现，国金证券和方正证券均宣布将召开股东大会，审议科创板做市业务的相关议案。

对中小券商来说，这一与头部券商处于同一起跑线的领域，可能是差异化竞争的新赛道。

免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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