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深扒438页比特大陆的招股书,我们发现了12个值得关注的“秘密”

火星财经



9月26日晚,比特大陆(Bitmain)在港交所披露IPO招股说明书。毛利润10.3亿美元,三年交税近4亿美元,加密货币损失近2700万美元,亮眼的数据背后,诸多问题尚未解答。




继9月21日,比特大陆宣布推出自主研发的全新7nm芯片后,昨日晚间全球第一大加密货币矿机生产商——比特大陆(Bitmain)在港交所披露IPO招股说明书,中金作为独家保荐人。



火星财经(ID:hxcj24h)此前从相关人士处了解到,此前众多关于比特大陆的传言,因港股IPO原因,比特大陆不便出面澄清。


据此次招股书数据,比特大陆2017年营收为25.17亿美元,但比特大陆2018年上半年就达成了2017年的全年利润,上半年营收为28.45亿美元,其中,来自矿机销售的收入为26.83亿美元,占比为94.3%。


比特大陆近年财务报表


毛利润10.3亿美元,总收入28.4亿美元,三年交税近4亿美元,搜狗王小川列入独立董事,詹克团为比特大陆大股东......这些亮眼的细节,除了回击了“比特大陆能否顺利上市”的各种质疑,更是带动BCH一波大涨。自9月26日晚22:32开始,BCH一小时内闻势暴涨17.40%。



不过,如果完整解析完长达438页的招股书,会发现值得玩味的细节和“秘密”远不止这些,笔者总结了12个值得关注的重点细节。


在数据和细节中,这家成立了五年、急速发展的独角兽,终于揭开了自己的神秘面纱。


内容来源:链闻 ChainNews

(ID:chainnewscom)

 

  • 秘密 1:三轮融资

    比特大陆共进行三轮融资,共融资 7.85 亿美元; IPO 之前最新一轮融资中估值 142 亿美元;

  • 秘密 2:多个亿万富翁出现

    詹克团、吴忌寒二人身家已超 80 亿美元;詹克团持股 36%,吴忌寒持股 20.25%;

  • 秘密 3:谁是大赢家?

    红杉、新天域和创新工场是投资比特大陆的大赢家,投资仅仅一年即增值 13 倍;新天域资本和创新工场去年各投入 1250 万美元,这笔投资已增值至 1.63 亿美元;

  • 密 4:「淡马锡辟谣」其实是传谣

    实际上,新加坡政府基金参与了比特大陆投资,淡马锡在比特大陆最新一轮融资中投入 5000 万美元,持有 0.35% 股权;

  • 秘密 5:27 亿美元的员工持股计划

    比特大陆预留出价值近 27 亿美元的员工持股计划 ,因为员工收入实在不高;

  • 秘密 6:科研人员收入非常普通
    强调创新的比特大陆科研人员收入非常普通,高级管理人员与科研人员收入差距达 230 倍;

  • 秘密 7:到底创新不创新?
    比特大陆研发支出仅仅占公司总收入的 3%,远远低于国际芯片公司,预见未来研发投入将大幅增长;

  • 秘密 8:比特大陆拥有多少加密货币?
    根据成本法记账,该公司资产负债表上有成本价值为 8.9亿美元的加密货币;

  • 秘密 9:加密货币价格下降影响几何?
    加密货币价格下降对比特大陆产生负面影响,今年上半年为加密货币资产计提了 1.03 亿美元减值;

  • 秘密 10:竞争压力加大
    比特大陆在市场上对矿机的定价能力减弱,毛利降低,上半年存货减值近 4 亿美元;

  • 秘密 11:经历黑客攻击
    比特大陆在 2017 年经历黑客攻击,损失  2700 万美元加密货币;

  • 秘密 12:比特大陆神秘的矿场在哪里?

 


 接下来,让我们一一向你道来。



比特大陆的三轮融资


比特大陆的 IPO 文件披露出该公司的融资历史:



这三轮融资具体信息如下:

 

  • A 轮融资
    于 2017 年 8 月进行, 共融资 5000 万美元,公司估值 11 亿美元,主要投资人为红杉中国、新天域资本、创新工场,以及几家投资较小的投资人,包括北京国泰创投、IDG 投资、北京市集成电路产业国际基金。

  • B 轮融资
    于 2018 年 7 月完成,共融资 2.927 亿美元,估值 124 亿美元左右,由红杉中国领投 投资 1.8 亿美元,跟投方有 TAIJIA GROUP、美国对冲基金 Coatue、新加坡经济发展局旗下投资机构 EDB Investments,以及几家小投资人;


  • B+ 轮融资

    于 2018 年 8 月完成,共融资 4.42 亿美元,估值 145 亿美元左右,由 Crimson Partners 领投,中国科技产业投资管理有限公司、中投中财、淡马锡旗下的Palace Investments 和 Pavilion Capital Fund、Lioness Capital、BLUEBELL GLOBAL、广东民营投资股份有限公司、Jumbo Sheen Amber、Newegg Tech、Xin BM Investment、上实集团旗下的上海投资公司投资机构等跟投。

 


 多个亿万富翁出现


根据比特大陆向港交所提交的招股文件,今年 8 月份完成了 B+ 轮融资,估值 145 亿美元。这轮融资之后,詹克团持有比特大陆 36% 股份,身家 52 亿美元左右;吴忌寒持有比特大陆 20.25%,价值 29.4 亿美元左右。

 

除了詹、吴二人之外,比特大陆初创团队成员的身家也在此次融资之后大涨:


  • 赵肇丰,持股 6.26%,身家 9 亿美元;

  • 比特大陆高级投资总监葛越晟持股 4.18%,身家 6 亿美元;

  • 胡一说持股 4.18% ,身家 6 亿美元;

  • 宋文宝持股 0.72% ,身家 1 亿美元;

 


 谁是大赢家?

 

除了上文提及的比特大陆创始团队已经随着公司估值增加成为亿万富翁之外,比特大陆首轮融资中的投资人,也是该公司 IPO 中的大赢家。

 

去年 8 月份,比特大陆完进行了第一轮融资,共融资 5000 万美元,其中红杉中国投资 1875  万美元、新天域资本投资 1250 万美元、创新工场投资 1250 万美元、一家名为 Blue Lighthouse Services 的股权投资公司入资 425 万美元、IDG 投资 120万美元、北京市集成电路产业国际基金投资 80 万美元。这次融资中,比特大陆估值约为 11 亿美元左右。

 

尽管比特大陆尚未上市,但是这些投资人的投资已经获得不菲收益。仅仅一年时间,按照今年8 月完成的 B+ 轮 145 亿美元的公司估值计算,这些投资人已经获得 13 倍的增值。

 

换句话说,比特大陆今年完成 B+ 轮融资之后,即使没有上市,红杉中国首轮 1875  万美元的投资已经增值至 2.44 亿美元;新天域资本和创新工场各自 1250 万美元的投资,一年后已经各自增值至 1.63 亿美元。

 

如果比特大陆成功上市,如果市场估值更高,这些机构的早期投资的增值部分更加丰厚。

 

除了红杉中国、新天域和创新工场这些知名投资机构之外,首轮投资者中的 BlueLighthouse Services 也值得关注。

 

笔者获得信息显示,该公司背后的投资人,是北京国泰创投背后的何泽平、赵静明和尚凤娇这支投资团队。这家公司除了比特大陆之外,还投资过数据堂、爱国者、酷云互动、Bingo机器人、Flipboard 中国等项目。这家公司去年在比特大陆投资的425 万美元,在比特大陆上市前已经价值 5500 万美元。

 


「淡马锡辟谣」其实是传谣

 

比特大陆招股书提交之前,关于该公司 IPO 的消息层出不穷,各种渠道泄露出的融资文件和小道消息漫天飞舞。


其中比较引入关注的谣言称,「腾讯、软银、淡马锡投资比特大陆」,之外,迅速又出现这些机构否认投资比特大陆的消息。

 

Cointelegraph.com 9 月初的报道

  

实际上,根据比特大陆的招股文件,腾讯和软银确实没有参与比特大陆的投资。

 

可是,淡马锡通过旗下的投资公司  Palace Investments 和Pavilion Capital Fund 参与了比特大陆 B+ 轮融资,分别投资 3000 万美元和 2000 万美元。B+ 轮融资之后,淡马锡总计持有比特大陆 0.35% 股权。

 

除了淡马锡之外,新加坡经济发展局旗下的投资机构 EDB Investments 还在今年 7 月参与了比特大陆 B 轮融资,投资 1400 万美元,目前持有比特大陆 0.11% 股权。

 

 

27 亿美元的员工持股计划


除了詹克团和吴忌寒,比特大陆第三大股东是一家名为OceanicSummit Holdings的公司,这是一家为比特大陆股份奖励计划而设立的持股公司,持有比特大陆 18.47% 的股权,目前持股价值已达 26.78 亿美元。

 

这是一笔巨额资金,比特大陆没有具体披露该股份奖励计划的细节,只是在招股书中介绍,包括公司董事、雇员及顾问,将可以参与该股份奖励计划。

 

按照比特大陆披露的信息,该公司今年上半年共有员工 2600 人左右,平均为每位员工预留了 100 万美元的股权激励——当然,实际不会这样发放。

 

作为一家科技型公司,比特大陆在招股说明书多处强调,“创新是公司最核心的竞争力”,需要通过这样的设计,激励员工。


 

科研人员收入非常普通


作为科技型公司,研发人员应该是比特大陆的核心人才。比特大陆也表示,“我们对研发团队成员的招聘有极高要求,其中 40.95% 拥有博士或硕士学位,及54.05%拥有学士学位,研发团度成员毕业於北京大学、清华大学和中国科学院等一流大学,并根据其研究成果向研发团队成员提供各种奖金。”

 

但是实际上,作为一个研发型企业,比特大陆研发工程师的收入非常普通。

 

按照披露的信息,比特大陆共有全职研发工程师 840 名,其中 366 名从事产品设计,298 名从事AI ASIC芯片开发,176 名从事矿机开发。

 

上半年,比特大陆研发薪酬支出为 2093 万美元,平均这些研发工程师每人半年收入 2.49 万美元。这样算下来,比特大陆工程师平均年薪 5 万美元,约合 35万人民币左右。

 

相比之下,比特大陆薪酬收入最高的 5 位管理层成员,在今年上半年共领取了 2872 万美元薪酬,比 840 名研发工程师总薪酬支出都高!这 5 名管理层成员,平均每人上半年获得了 574 万美元的薪酬,约合 3900 万人民币。这仅仅是半年收入。

 

两相对比,比特大陆高级管理人员收入和科研人员的收入差距,达到了 230 倍。

 

 

到底创新不创新?


 作为总是强调“创新是公司最核心的竞争力”的比特大陆来说,不仅仅研发工程师收入普通,公司整体研发投入也并不高。


研发支出仅仅占公司总收入的 3%,英特尔、高通、Nvidia 等芯片公司研发支出通常为收入的 20%。

 

根据比特大陆披露的信息,该公司 2017 年研发支出为 7260 万美元,占当年收入的比例为 2.7%;2018 年上半年研发支出 8700 万美元,占同期收入的 3% 左右。

 

这样的研发支出比例,远远低于行业中其他公司。英特尔、高通、Nvidia 等芯片公司,研发投入比例约为收入的 20% 左右。

 

随着比特大陆将把工作重点延伸到人工智能芯片领域,可以预见,该公司研发支出将会大幅提高。

 


比特大陆拥有多少加密货币?

 

截止 2018 年上半年,比特大陆总资产中约 28% 为加密货币,主要是比特币、比特币现金、以太币、莱特币及达世币。

 

按照资产负债表,截止今年上半年,比特大陆持有价值 8.869 亿美元的加密货币。

 

 

但是需要特别指出,比特大陆资产负债表上这价值8.869 亿美元的加密货币,并不是指这些加密货币当前的市场价值,因为比特大陆选择了用成本法来对加密货币入账,而不是在各个会计参考日按市场价值记账。比特大陆认为,按市场价值记账模式会持续受加密货币价值波动的影响。

 

比特大陆的记账方式是,把加密货币按成本入账,成本使用加权平均成本法计算。当出售这些加密货币产生收益或亏损,按出售所得款项净额及加密货币账面值的差额确定,并用出售日期的损益进行确认。

 

按照比特大陆披露的信息,该公司获得加密货币的来源包括:


比特大陆一定比例的矿机销售通过加密货币支付。2017 年,比特大陆约 27% 的矿机销售收入通过加密货币支付;


经营矿池所获得的收入为加密货币;通常而言,矿池总挖矿奖励的 5% 归比特大陆所有。


自有矿场挖矿获得加密货币。

 



加密货币价格下降影响几何?

 

比特大陆用成本法来对加密货币入账,使得很难从该公司的财务报表中清楚获得其持有加密货币的整体情况,因为加密货币的价格波动太大。

 

但是,加密货币价格的下跌已经对比特大陆产生影响。由于加密货币价格大跌,比特大陆在今年上半年,为持有的加密货币资产计提了 1.03 亿美元的减值拨备。

 

于此同时,比特大陆也在出售加密货币回笼资金。今年上半年,比特大陆出售加密货币获得了 1.81 亿美元的收益。

 


竞争压力加大


比特大陆根据市场状况对矿机进行浮动定价,但是随着加密货币市场整体进入熊市,矿机产品需求转弱,该公司定价能力减弱,只能把矿机价格降低,公司的毛利也受到影响。

 

去年年底,比特大陆的毛利率为 48.2%,今年上半年,毛利率已经降低至 36.2%。

 

随着矿机产品需求转弱,存货却在增加,并且伴随这矿机价格下降,存货价值也在减少,比特大陆必须对矿机存货作出减值计提。去年年底,比特大陆为存货减值计提了 1.386 亿美元;今年上半年,为存货减值计提的金额高达 3.913 亿美元。

 


经历黑客攻击


据比特大陆招股书披露的信息,该公司 2017 年后半年曾经遭遇黑客攻击。这次黑客攻击中,比特大陆损失了价值 2700 万美元的加密货币。

 

 


神秘的矿场在哪里?

 

比特大陆的招股说明书也披露了神秘的矿场信息。主要信息包括:


  • 截至今年上半年,比特大陆在中国经营着 11 个矿场,大约讬管了 12.5 万台矿机。这些矿场主要位于四川、新疆和内蒙古。


  • 比特大陆最大的矿场位于内蒙古,可容纳约 6 万台矿机,总功率容量约为 90 兆瓦。


  • 比特大陆在海外的矿场主要位于美国。目前,比特大陆在美国拥有三座建设中的矿场,分別位于华盛顿州、得克萨斯州及田纳西州,预计这些矿场在 2019  年第一季度前开始运营。比特大陆还计划在华盛顿州建设维修及维护中心。


  • 除了美国之外,比特大陆还计划在加拿大的魁北克省建设矿场。




帝国布局


比特大陆在本周完成了Pre-ICO轮的融资后,估质达到150亿美元,预计年底前在香港上市。从一家矿机商成长到在业界只手遮天,却又保有著当初对比特币的初心,持续推广产业技术发展,非常的不容易!


除了自身的估质不断翻倍,比特大陆的战略布局特别有意思,以下是我们整理的资料:


  • Circle:数字货币支付工具 Circle Pay,针对机构的 Circle Trade。(Circle 也收购了Poloniex。)

  • DORAHACKS:线下Hackathon比赛IP

  • 英雄互娱: 中国领先的移动电竞游戏开发、运营、发行,赛事品牌组织运营

  • 巴比特 8btc.com:中国最大区块链媒体 (比原链 Bytom)

  • Block.one:EOS创始团队

  • Hitchain:去中心化Github

  • NULS:高度模块化的底层架构公链(已有第一个子链,印链:防伪溯源)

  • RSK:比特币根链,智能合约平台

  • Path:区块链企业节点监控平台

  • Stark:区块链隐私方案提供商

  • ASCH 阿希链:新一代基于多链架构的区块链应用开发平台

  • Blocktrail:比特币钱包

  • Bizkey:区块链智能POS机(在中国拥有3000人以上的地推大军)

  • 币看 Bitkan:专业数字货币资讯平台

  • 亦来云 Elastos:采用主侧链层设计的公链

  • MoonX:完全去中心化的交易所

  • Yours:可以赚比特币的社交平台

  • DEx.top:高速去中心化交易所

  • 酷币 Coolbitx:卡片式冷钱包

  • Simplex:安全支付公司

  • Wings(ChainLab 前身):Wings是新型的项目众筹平台

  • CHSB:财富管理平台

  • ViaBTC:矿池

  • OB1:接受数字货币的电商

     (以上排名不分投资/并购时间,投资金额,战略地位。)



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