a16z是WEB3.0的总舵手，Paradigm在应用层孵化与创新，以论文驱动的Multicoin Capital则是新公链时代最大的VC赢家之一。
Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 谈投资方法论：坚持 DeFi、Web3 和非主权货币的核心投资理论，或将专注于产生现实世界价值的协议。
原文标题：《Multicoin Capital 成功的秘诀》
受访者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
整理：深潮 TechFlow
版权归原作者所有
转载内容仅作为学习交流，不作为投资建议
回顾这一轮牛市，加密世界最大的赢家之一莫过于各类加密 VC，如果非要给他们一个分类，我的排序是这样：名利双收、有利无名、有利劣名、无利无名……
有的加密 VC 更爱钱，有的加密 VC 更爱惜自己的羽毛，站在顶端的 VC 是又挣了钱又能获得行业内创业者以及投资人的尊敬，比如 a16z\Paradigm\Multicoin Capital……
a16z 是 Web 3.0 的总舵手，Paradigm 在应用层孵化与创新，以论文驱动的 Multicoin Capital 则是新公链时代最大的 VC 赢家之一，投资了包括 Solana 、Dfinity、Algorand、Hedera Hashgraph、NEAR Protocol……在内的一众 Layer 1，其中最核心的投资是 Solana……
2018 年 3 月，Multicoin Capital 领投 Solana 种子轮，单价 0.04 美元 /SOL，截止 11 月 3 日，Solana 单价突破 230 美元，总市值超过 698 亿美元，排名第五，再去计算投资回报率已经没有意义。Multicoin Capital 的投资方法论与投资组合依然值得学习与研究。
深潮 TechFlow 整理了 Blockcrunch 采访 Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 的播客音频笔记，希望对您有所帮助。
1.Multicoin Capital 的投资的理论是如何变化和发展？
Kyle Samani：我们公司的三个核心投资理论分别是开放式金融、Web3 和非主权货币的机会，这些理论给我们的投资指明了方向。如果还要增加一个投资理论那可能是围绕创作者货币化或者元宇宙的一些东西，我认为核心的三个理论将会是未来十年都需要遵循的主题。
2. 你会去寻找适合三个核心主题的项目还是会更多而是一种自上而下的方法，在这种方法中你看到创始人有着非常好的团队再进行投资吗？
Kyle Samani：两者都有，公司在大多数情况下会专注于理论研究，因为我们善于分析，并且在投资委员会期间我们会把 80%~90% 的时间用来讨论市场结构，一些比较重要的问题如当今世界的存在的问题是否得到解决、当前的模型的弱点是什么或者团队是否可以提出创新的想法，以及是否出现网络效应的项目，相对关注产品和团队会比较少。
3. 投资 Solana 是你们最成功的投资之一，你们是在逆势情况下投资，并且你当时在博客上写下了为什么开始投资，那是什么让你有了这种加倍下注的信念？
Kyle Samani：让我有坚定信念的是以太坊的扩容问题缺乏进展。以太坊于 2015 年 7 月推出，有了 6 年的历史，扩容问题一直没有得到有效地解决。但我们也看到有一些聪明的人在做一些项目，如 starkware 和 dydx 以及一些其他的项目。6 年时间，以太坊都没有一个很好的扩容策略，对此我们表示没有百分百的信心，这让我给了更多地信心给 Solana，虽然 Solana 存在很多技术风险，但是对于以太坊确实也解决了一些问题，这也是我们在 Solana 上加倍下注的原因。
4. 当您进行新的投资时，您的流程是什么。例如您知道必须要做的主要事情是什么？
Kyle Samani：这方面和大多数风险投资机构一样，但是我们会花费更多的时间分析市场结构，了解市场是如何运作的以及这个团队可以利用什么杠杆去前进。
5. 您会不会对某些产品绝不会投资，因为它可能与您的论文相悖？
Kyle Samani：我会对某些产品长期价值捕获持非常怀疑的态度，例如收益 / 流动性聚合器，我们总是收到这类似的细分市场项目，但是我们没有投资。在完全以论文为导向与机会主义真正开放之间存在微妙的平衡，例如像 Helium 这样的项目，当我们开始进入时，我们无法预测，我们根据历史分析了它病假了经济机制，从研究 Helium 这个产品中，我们获得了一些参与这种项目的勇气。
6. 听到您说对 Solana 和 Helium 的最初的预测与实际相比是保守，能够预测实际结果对投资加密货币有多重要？
Kyle Samani：我曾相信 Solana 将成为前五名加密货币，并且在私下里说过好几次，现在排在第六已经非常接近。对于 Helium 很难预测，他们有不同的网络，正在开发物联网、5G 网络以及其他网络，并且这些网络没有一个统一的成功标准，我意识到一点就是你很难在刚开始进入时进行预测，只需要你给自己建立一个最低的阈值。
7. 您在理论无效之前，您需要检查哪些事项来确定这个结论？
Kyle Samani：很难概括这一点，因为证明理论无效是一个逐渐的过程，一些团队例如 starkware 正在解决技术和数学问题，这是极其困难的，需要耐心，他们只需要有足够的专注和投入，这是最重要的，尤其是当产品在形成前。
8. 三年前的采访中，您认为以太坊的成功几率是 20%，现在您是否改变了看法？
Kyle Samani：我认为以太坊价格不会变成 0，但是它的相关性将在未来三年内下降，这种概率有 50%。
9. 您认为什么是最好的投资思考框架，如何确定一件事的概率大小？
Kyle Samani：我认为确定一件事的概率大小非常困难，但是最科学的方法是尝试列举正在承担的主要风险类型，大致有以下几个风险：
技术风险（问题未解决 / 接近未解决）
执行风险（市场是什么）
杠杆 (协议如何获得牵引力）
10. 你们如何看待机会成本？
Kyle Samani 说：人们普遍认为，所有人做出的所有决定中 有 90% 都是破坏价值的。我们通常不会每季度尝试重新预测我们的整个投资组合，相反，他们所做的是审查每季度做出的决定，以分析这是出于技能还是运气。
11. 对于团队成员错误，批评会伤了士气，你是如何平衡批评何赞美的？
Kyle Samani：这是一个基本的管理问题，不同的人以不同的方式回应批评和赞美，例如我实际上更喜欢批评而不是赞美，批评我的人会让我生气但同时促进我更加努力地工作。回到这个问题，我们作为一个团队，已经认识十几年了，是非常好的朋友，彼此了解且培养了情感和协作能力，对彼此保持真诚。作为投资的最终决策人，我通常反馈给其他团队成员不会变的那么情绪化。我会让他们知道我们是如何犯这个错误，给与鼓励争取下次做的更好。
12. 你们是如何将投资组合限制在一定数量头寸、在任何时间你都可以进行一定数量的投资或者如何确保在最高信念的论文中足够专注而不是分散？
Kyle Samani：Multicoin 更喜欢集中而不是多样化，对于这个方面没有特别的方法，只不过是风险承受能力的函数问题。
13. 在过去的三年里，您认为您的大部分回报是有个人实力推动的吗？你是否预见到这回成为你的优势或者随着时间的推移会削弱？
Kyle Samani：Solana 显然是上一个周期中做得最好的投资，核心扩展问题、关键治理问题、数据存储问题以及任何类似的问题大多数得到了解决，仍然未解决的问题是关于桥梁和一些零知识证明的，可投资的机会正在从技术解决方案转向消费产品。投资「下一个 Snapchat」与投资 Solana 之类的东西完全不同，那可能不是我们擅长的风格。
14. 如果您只能专注于加密行业中一个垂直领域来奉献你在接下来的一到三年的研究，是否有一个垂直领域立即浮现在脑海中？
Kyle Samani：我认为最有趣的领域是看起来像 Helium 的协议，一种通过产生现实世界的价值来激励人们在现实世界中做事的协议。
作者：深潮TechFlow
Multicoin Capital影响有影响力的人
加密界中顶级投资机构 Multicoin Capital！总部位于美国德克萨斯州的加密货币投资基金 Multicoin Capital 目前管理着大约 5000 万美元的投资基金，最新募集约 2.5 亿美元的旗舰基金，Multicoin 的 LP 可谓明星汇聚。
Multicoin 曾获得过Craft Ventures的 David Sacks 和 Bill Lee、a16z的 Marc Andreessen 和 Chris Dixon、Compound VC、Vy Capital、Passport Capital、mark VC的 Adam Zeplain、BlockTower 的 Ari Paul 以及 Elad Gil 等多家纽约和硅谷知名风投公司及其核心人员的支持。投组的组合项目中包括：ICP，ALGO，MINA，SOLANA，NEAR，GRT等。
该基金一直试图将自己与传统基金区分开来，声明表示，尽管它表面上仍然类似于对冲基金，但实际上依赖于一种技术方法论来分析代币的发展前景。公司的顾问之一是 Factom 的联合创始人 David Johnston。
Multicoin Capital 管理合伙人 Kyle Samani 表示，他们投资的是代币，而不是公司。代币和公司不一样，它需要新工具才能在一定规模上运作。不能只是单纯的复制传统 VC 模式或者在不到一年的时间里，进行巨额投资。
Multicoin Capital管理着两个基金，一个对冲基金，一个风投基金。
Multicoin有两类合伙人，分别是有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP）。有限合伙人是基金的投资者，普通合伙人是基金的管理者。
Multicoin的LP阵容豪华，有多家华尔街及硅谷的知名风投机构及其核心人员，如a16z、Compound VC等管理层。
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