孙立平：未来20-30年，全球将迎来一个持续通胀的新时代？

美西通货膨胀，我们理解为两三年内的短期现象；中国基础物价上升，我们理解为是解决通缩的阶段性措施。但如果将眼光放长远一点，我们是否想过这样一个问题：一个物美价廉的时代可能已经结束了，我们将生活在一个持续性通胀的时代？

如果是这样的话，资产价格会发生什么样的变化？社会的格局会发生什么样的变化？我们普通老百姓如何在这样的环境中生存？

本文将介绍几种关于未来通胀走势的看法，其余的问题将另文讨论。

未来20-30年，全球将迎来一个持续通胀的新时代。这是大家比较熟悉的英国科学院院士、伦敦政治经济学院荣休教授、查尔斯·古德哈特的判断。在《人口结构大逆转：老龄化、不平等及通胀》一书中，古德哈特根据人口结构演变的趋势做出了上述判断。

我们都知道，过去的两三年中，西方经历了一场非常严重的通货膨胀。对于这场通货膨胀的原因，人们也其说不一。有说是在疫情期间大量发钱引起的，有说是疫情导致的供应链的变化导致的，还有说俄乌战争才是这轮通胀的原因。如果原因是这些，也就意味着这轮通货膨胀是一个暂时的现象。当上述因素消失的时候，这轮通货膨胀也就会结束。

但古德哈特说，不对。他认为，从2021年开始的这轮通胀可能是大逆转趋势的开始，而且会持续一个相当长的时间。

为什么？作者找到了通胀新成因——老龄化，当更少的劳动力抚养更多的退休人口时，必然会导致通胀。这与老龄化将导致消费下降从而加剧通缩的预测不同。古德哈特认为，由于老龄化，在几乎所有的产品和服务中，劳动力工资都是成本中不可或缺的一部分。假如劳动力数量减少，那就会导致劳动力工资提高，于是，水涨船高，这将推高全社会的物价水平。反过来说，过去三十年世界通胀率下行的根本原因，竟然是中国和东欧国家的劳动力红利。

但是不可贸易的服务业随着老龄化到来，大概率会出现价格上涨的势头，这一方面是老年人通常需要的服务较多，这是需求层面，还有一个原因是服务业劳动生产率增长较慢，这是说供给有可能不足，主要体现在医疗保健方面。也许在人工智能的辅助下可以增加供给或提高服务业劳动生产率，但目前还是仅仅停留在概念阶段。

古德哈特在一次演讲中说，65岁到75岁之间的人群大概有25%的概率需要医疗护理服务，75岁到85岁之间有45%-50%的概率需要医疗护理，85岁以上的人群有80%需要医疗护理，95岁完全没有办法自理，我们可以看到人口增长最快的群体就是85岁以上的人群。从我个人体验来看，需要人来护理，因为需要人有同理心，机器是完全没有同理心的。我们需要有人照顾老年人，这也使得劳动年龄人口大幅缩小，因为需要有人看护老年人。

瑞士信贷分析师Zoltan Polzsar则从地缘政治演变的角度，预测了大通胀发生的可能性。

Zoltan Polzsar认为，在过去的几十年，人类经历了一个低通胀高增长的时代，而支撑这个低通胀高增长模式的，是全球化的供应链体系。这个体系有三大支柱：大量的廉价移民劳工进入美国压低美国的名义工资，使得美国劳工的工资增长处于停滞状态；在名义工资停滞不前的状态下，中国制造的便宜商品提高了实际工资的购买力；廉价的俄罗斯能源为德国乃至更广泛的欧洲的工业体系提供原料，维持了欧洲的竞争力和生活水准。他认为，在这个体系中隐含着的两个天作之合：中美国与俄欧陆。

如果中美的合作（中美国）以及俄欧的合作（俄欧陆）分别破产，低通胀将寿终正寝。这里的逻辑在于，“美国治下的和平”促进了全球化，而全球化确保了（西方世界）的低通胀。如果这种秩序不复存在，就意味着通胀是一个巨大的长期风险。他说，如果说全球化得由“互信”来推动，这种全球化又推动了“大缓和”（低通胀），那么我们倾向于认为，不信任的产生和增进将导致去全球化，而去全球化最终导致大通胀。

这个论证的角度与前面的老龄化完全不同，但结论是一个：未来的世界面临着一场持续的通货膨胀。这让我想起几年前有人说过的一句话：一个物美价廉的时代可能要结束了。

一个更具概括性的说法是：老龄化和少子化导致劳动力成本上升；WTO代表的全球统一大市场名存实亡，贸易区域化导致国际贸易成本上升；高科技技术冷战导致科技创新的成本上升；全球供应链重组导致制造成本上升；全球运输基础设施必须大规模升级，导致运输成本上升。这五大成本上升叠加在一起，而各国又不得不采取超低利率和货币超发的政策，将使通货膨胀问题更加严重。

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