罕见动作！中国要抄底美债？

作者：暴哥

来源：暴财经（ID：icaijing123）

在展开今天的话题之前，暴哥先提前预告一个大事：本周将是全球的超级央行周，包括美国在内的多国央行将公布最新的利率变动情况，这其中当属9月21日美联储的动作最为瞩目。

目前，美联储加息上限已经来到100个基点，概率接近20%。但暴哥预测，9月美联储加息可能还是75个基点，原因有两个：

第一，近期美元指数不如之前那么强势，走出了偏弱的行情，市场已经提前给出了反馈；

第二，美国的通胀预期在9月份连续第三个月下降，这是一个重要信号；

美国加息虽是利空，但对于市场而言，相比于100个基点，加息75基点就是利好消息。

但是！

正如暴哥在《留给美联储的时间不多了！——点击文字查看》一文中提到的，美国当下的通胀进入工资-通胀螺旋模式，通胀暂时看不到单边下降的趋势。因此美联储未来的态度依然会十分强硬，所以不要指望美股会转势，也不要期望A股走出单边行情。

还是之前的结论：任何投资都不要试图去对抗市场，不要成为美联储的炮灰。

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回到今天的主题，中国要准备抄底美国国债了吗？

9月16日，美国财政部公布最新的国际资本流动数据，2022年7月34个国家和地区中，有25个增持美债，总规模环比增加704亿美元至75012亿美元，整体持仓量“两连升”，并较上月扩大增幅。

不要问，都已经9月了为何才公布7月数据。要问，这就是美国的惯例。

具体来看，前十大美国海外“债主”中，中国大陆、英国、比利时，中国台湾、巴西在7月均增持美债，其中英国的加仓规模最大，达到192亿美元；持仓第七位的比利时增持119亿美元；当月巴西增持较明显，加仓71亿美元，使得持仓规模一举升至2376亿美元，排名也跻身前十。

而7月这些美国的主要海外债主的抛售规模都不足100亿美元，持仓前十位中，抛售最多的是减持85亿美元的开曼群岛。

英国为啥突然在7月大幅加仓美债？

原因很简单：7月21日，欧洲央行11年来的首次加息上调利率50个基点，引发了投资者对欧元区的衰退担心，集体抛售欧元区债券，受此影响英国政府在资产选择上就“弃欧投美”，也是合理的普遍操作。

真正引发媒体和市场关注的是中国的增持行为，7月份中国持有的美债环比增加了22亿美元。相比于中国近万亿的美债规模和几万亿的外汇储备，22亿真的只是毛毛雨。

之所以值得关注，是中国开始“增持”了。

要知道，从去年12月开始直到今年6月，中国连续“7连抛”，累计减持1130亿美元，直接将美国第一债主的位置让给了日本。

即使7月小幅增持，但仍是连续三个月持仓低于1万亿，目前中国仍为第二大海外美债债主。

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在美国全球前十大债主都在减持美债的时候，中国逆势增持，让市场联想翩翩：

中国要抄底美债薅美国羊毛，中国想要和美国缓和关系了。

总之，中国减持美债是动真格了，中国增持美债是在下大棋！

另外很多人认为，中国大量持有美债，一旦美国赖账，会给中国带来巨大的经济损失；或中美关系恶化，美国拒绝偿还债务，中国几十年的辛勤劳动付诸东流。

这种说法不说是错，至少是有点片面。

第一，美元债是国家信用债，美国主要是靠国家信用扩张和发展，直接赖账不符合其国家长远利益，除非美国自己要和全世界脱钩；

这可能吗？暂时看绝对没可能！所以不存在直接赖账这一说法。

第二，假如中美关系真的恶化到极端，就算你不持有一毛钱的美债，你也无处躲逃。看看人家俄罗斯，俄乌战争开始之前已经清空美债，但是美国还是冻结了俄罗斯3000亿美元的资产。只要美元还是世界最主要的结算货币，只要你还跟其它国家进行国际贸易，你就没办法规避。另外，就算我们不用手上的美元外汇购买美债，同样也杜绝不了中美关系极度恶化之后，被美国冻结的威胁。

中国作为一个常年贸易顺差的国家，不可避免的赚取了大量美元外汇。外贸企业将美元交给国家打理，就必须首要保证外汇安全，其次保证巨额外汇不会大幅贬值，从安全性和收益性角度看美债就是我们的最重要和最安全的方式之一。

中国购买美国国债本质上就是一种投资行为，由于投资主体是国家，不可避免的受到中美关系的影响，但投资就是投资，决定买进还是抛售的核心因素主要是受美国国内货币政策的影响，更多的是一种市场行为。

既然是市场行为，暴哥就简单的从这个角度去解释一下，中国在美债上的买进和卖出。

先明确一个概念：美债收益率=票面利率+（100-债券交易价格）/100。前者是固定的；后者，债券越多人买价格越贵，价差就越小，抢购的人多时甚至可能是负值。

因此，债券收益率与价格成反比，收益率上涨代表债券的抛售量大于购买量，美债被市场抛弃。

从这张图我们看到2021年末开始，美债收益率在大幅上涨，从接近于0涨到3%附近，说明市场上的投资者都在大量抛售美债。中国也随市场大势进行操作卖出，所以我们看到中国连续“7连抛”，累计减持1130亿美元国。

这是市场行为。

今年7月，基准10年期美债收益率月初为2.904%，到月底为2.642%，说明7月国际投资者在抢购美债。

数据上也说明这一点，7月海外投资者持有美国国债较6月环比增加710亿美元。

因此，这段时间中国小幅买入，也符合市场的整体操作。

问题来了，7月份国际投资者为何又大幅买入美债了？

我们都知道，6月中旬美国公布的CPI高达9.1%，美联储不得不用更大幅度的加息来对抗通胀，加上当时公布的GDP数据已经出现大幅下调，市场对美国经济全面衰退出现担忧，所以资金在赌货币政策转向的可能。

这个逻辑可简单地总结为：通胀越高→短期加息提速→中期衰退风险升温，市场在定价短期更猛烈加息的同时也在押注更大的衰退压力和更早的政策转向。

7月，海外资金在提前布局“衰退行情”。

另外，叠加欧洲央行“意外”大幅加息，欧元区风险加大，进一步刺激资金转投中长期美债。

对于我们中国而言，还有一件事也促使我们不得不买进美债，那就是中国外汇顺差和结汇：

1-7月中国贸易顺差创新高，达到3.14万亿元，扩大62.1%；而7月份我们的结汇率为71%，处于近年来较高水平。

国家短时间从企业手上购得大量美元外汇，如果还继续大量抛售美债，从短期看显然有点不划算了。

因为，随着美元强势加息，无论是日元，欧元还是英镑以及其他国家的货币，都被美元贬到尘埃里去了。在7月可预见的未来几个月里，美联储依然会继续激进加息，其它货币还要贬值。

从安全性和保值性角度看，购买一定量的美债才是最好的操作，除黄金外唯二选择！

因此，中国买进卖出美债，本质上还是一种经济行为，更多的是综合风险和利益多方面的考虑来做出的决定。

没有所谓的“阴谋论”，更没有所谓的“大棋观”。

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如果从市场行为看，基准10年期美债收益从8月1日开始时的2.6%上升到目前的3.453%左右；同时，美联储从9月开始加倍缩减资产负债表和继续采用更激进加息以压制通胀的预期，使得美债进入9月份后更是被猛烈抛售。

而高盛预测，10年期美国国债收益率将在2023年达到4.0%的峰值,。

所以，在接下去的两个月内，我们会看到外国投资者有更多抛售美债的数据报告，或许其中也会有中国的身影。

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