五星基金经理常蓁的个性签名：优质赛道、优质公司、合适价格
“桃之夭夭，其叶蓁蓁。”
3月6日，嘉实回报精选基金正式成立，募集规模58.8亿元，这是嘉实基金的明星基金经理常蓁的又一新作。
根据Wind数据显示，常蓁代表作嘉实回报混合自她2015年3月12日任职以来，期间收益率79.94%（截至今年3月10日），在海通证券最新一期的公募基金评级报告中获得三年期和五年期两项五星评价，在最新一期的晨星评级中获得三年五星评级。
其叶蓁蓁，必立根深厚。五星加身的基金如何炼就？
常蓁是嘉实基金近些年成长起来的优秀女性基金经理之一。据wind数据显示，常蓁任职以来年化回报超过10%，近3年实现收益近60%。在从业超过3年的1063位基金经理中排名前10%，在从业超过3年的262位女性基金经理中排名第14位，同样前10%。
2006年常蓁从清华大学经管学院硕士毕业后担任研究员，先后在建信、嘉实从事消费等行业研究，积累了深厚的消费、医药健康等领域投研经验，期间挖掘大量优质个股。2015年开始接管嘉实回报混合基金，这也是她开始管理的第一只基金。
常蓁的代表产品为嘉实回报混合，任职时间始于2015年3月，也就是上一轮牛市末期。
市场先后出现“股灾”“熔断”“贸易摩擦”“新型冠状病毒肺炎”等“黑天鹅”事件，上证指数从最高点下跌近40%，但嘉实回报混合的净值却上涨超80%，产品净值早在去年中旬就收复了“5178点”高地！
从自然年度来看，嘉实回报混合的业绩长期稳定。2015至2019年的连续5年跑赢沪深300指数和业绩比较基准，其中在2017年收益35.83%同类排名39/1240，2019年收益54.43%同类排名227/1805。
2016年是常蓁最为关键的一年，尽管那年她的业绩并不理想，但却逐渐找到了适合自己的投资风格：不赚交易对手的钱，从公司基本面出发，赚企业成长的钱；严格选择最优秀的公司，在合适的价格买入；伴随公司成长，做时间的朋友，追求长期业绩卓越！
常蓁开始的操作策略还比较谨慎，在当年 5、6 月份并没有参与到创业板的疯狂炒作中，调整并持有估值和业绩增长相匹配的成长股；在6月份市场调整时降低了仓位，但是却错过了市场的反弹行情；2016年初，常蓁配置了新兴产业如云计算、IP 变现等子行业，却在2016年的熔断中受损。
常蓁曾坦言刚开始管基金时经历了一段煎熬的时光，但是经过一段时间反思和调整，其所管理的组合稳定下来。经过一轮磨炼常蓁悟到了投资的真谛，投资是比长跑，立足点还是要放在长期。要做到这一点，基金经理不能被市场短期波动影响，投资要落实到行业和公司的基本面上，坚持通过深入的研究寻找优秀的公司，分享他们的长期成长，这才是持续获得超额回报的途径。
常蓁的改变直观体现就是换手率和持仓个股数据。嘉实回报混合的产品换手率在2016年起一直处于下降趋势，2016年换手率182%、2017年换手率113%、2018年换手率为69%，2019年上半年则仅为40%。
再对比嘉实回报混合2016年1季度和4季度持仓股可以发现，从题材股向消费股转换迹象明显，前十大重仓股配置的泸州老窖、格力电器、安琪酵母、贵州茅台、老白干和古井贡酒，在 2017年至今白马行情中表现非常强劲。
2017年，嘉实回报混合以35.83%的收益率大幅超过沪深300指数 21.78%的收益率和同类基金，一举荣获当年的混合金牛基金奖和明星基金奖。
从嘉实回报近3年的风格分析来看，主要集中在大盘价值、成长上，风格越来越清晰稳定。
数据来源：Wind
常蓁曾将自己的投资方法论归纳为很简单的几个字，即精选优质赛道上的优质公司，在合适的价格买入，长期持有，伴随公司成长。
所谓优质赛道，首先要有好的商业模式，这样通常赚钱会比较容易。 其次要处于一个好行业，行业的空间要足够大，竞争格局清晰。这样的赛道中，往往能够孕育出市场上的“长跑冠军”。
消费行业就是长跑冠军的体现，由于行业技术更新慢，龙头地位稳定，能够随着时间不断积累品牌形成竞争优势，掌握定价权。而我国又有着庞大的人口存量，日益增长的居民财富，能容纳丰富的消费层次。这些决定了消费领域未来仍有丰富的机会。再比如经济转型科技创新的大背景下，5G、云计算、生物药等领域也都会持续向好。
所谓的好公司，要有较强的核心竞争力，也就是足够宽、足够深的“护城河”，并且竞争力在未来仍可持续。财务报表上，常蓁看重出众的ROE、稳健的资产负债和充裕的自由现金流,另外，要看公司是否拥有优秀的管理者和完善的治理结构，从而推动公司长期可持续发展。
翻看嘉实回报混合的报告，可以发现前十大持仓的变化很少，持股周期非常长，而且配置中很大一部分比例配置在大消费。
从最新的持仓来看，贵州茅台、五粮液、中国茅台、泸州老窖和欧派家居持仓均超过10个季度，持仓时间最短的韵达股份和中南建设至少也有3个季度之久。韵达股份和中南建设由于前期持仓较低，一直在十大重仓股之外，仅在半年报和年报的时候披露，因此预估持韵达股份持有约7个季度，中南建设持仓约5个季度。
“只有坚守能力圈，不懂的不投，通过深入研究提升安全边际，才不会犯致命的错误。我要求自己一是避免买入情绪高涨、预期过高、估值偏贵的个股；二是适度分散投资，坚持行业分析优化配置。”常蓁说。
与其追赶市场风向，不如坚守自己的能力圈，找到优秀的企业并且长期伴随成长，等待企业成长“复利”带来的回报。
在嘉实基金“全天候、多策略”的投研建制下，常蓁所专长的是GARP策略。GARP 即以合理价格买入长期优质潜力成长股。这是从成长策略里细分出来的一种策略，相对成长策略，GARP策略选择的标的已经具有较好的成长路径，商业模式更趋成熟，成长风险相对较小，相对价值策略，GARP策略选择标的更看重持续成长性。
我们以嘉实回报混合今年最新配置的中国平安为例，因为2018年中并没有显示持股该股，最早出现的是2019年1季度报，因此可以推断该股为常蓁在2019年1季度重仓配置。
从中国平安的估值走势看，常蓁几乎抄到历史大底。随后中国平安在北向资金和公募基金的联合冲击下走出估值修复行情，股价由52元涨至最高的92元，上涨幅度接近80%。
此外，中国平安因为2018年和2019年业绩增长强劲，在不断消化股价上涨带来的估值压力。其中2018年营运利润1125.73亿元同比增长18.9%，净利润1204.52亿元同比增长20.5%；2019年营运利润1329.55亿元同比增长18.1%，净利润1494.07亿元同比增长39.1%。
常蓁在中国平安的操作，几乎上演了一出“GARP投资策略”实战教学，完美演绎了如何捕捉“被市场低估，同时又有较强持续稳定增长的潜力股票。”
科学、稳健的投资风格胜过短暂的良好业绩。长期来看，绩优且资深的基金经理往往有较为明确的风格和投资逻辑。一个基金经理的风格定位不仅是自己投资理念的高度概括和每一次投资挥杆的思考和行为方式，也是投资者进行资产配置的基础。
坚持自己的风格，不漂移，这对基金管理长期业绩有好处，你越想追市场换来换去，最后的效果不一定好。选择好了方法，只要方法别走偏，坚持下去反而是好的。
（END）
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