大U观点 | 2022第一季度投资展望

2021年已经过去，在新的一年里，伴随着全球经济增长放缓、通胀走高的预期，以及奥密克戎变异毒株在全球范围内的迅速传播，大家关注的焦点普遍在于2022年是否又会来一轮全球大封锁，或者只是虚惊一场？抑或实际情况将介乎两者之间？美联储为了应对通货膨胀，将在2022年第一季度开始加速缩减其购债规模，并在下半年开始考虑加息。预计2022年6月起美联储将加息三次，2023年再加息两次。

在资产配置方面

我们预计全球经济仍继续处于商业周期的中期扩张阶段，倾向于支持股票表现；而货币政策收紧将导致债券收益率上升，将给固定收益类资产带来不利影响。目前经济增长仍有较多中期扩张特征，尽管这一周期将持续多长时间尚无定论，但总体而言，我们的建议是增持成长型资产（如股票）和实物资产。

在股票方面

2022年第一季度我们对股票市场的看法仍然是 “适度增持”。对于持有较多美国股票、尤其是成长股的投资者，我们建议应步调缓慢，但方向明确的转向美国价值股，因这些股票将受益于美国经济的重新开放。根据我们对商业周期的观察，每股收益（EPS）增长在商业周期中期趋于放缓，但能源、金融、工业和材料等周期性行业将继续提供良好的总体回报。

在固定收益方面

我们的观点是适度减持，对久期风险呈减持态度，对信用风险保持中立态度。这里的信用风险指的是全球高收益债和投资级信用债，包括新兴市场信用债。预计当美国十年期国债收益率在2022年上半年升至2%后，固定收益可能会变得更具吸引力，同时收益策略在2022年可能会有更好的风险回报表现。

在商品方面

受利率上升和避险需求增加的共同影响，黄金价格波动加剧，预计将维持在1,800美元/盎司左右。受奥密克戎变异毒株的影响，近期布伦特原油价格将会受限约80美元/每桶，伦敦铜价格也将处于10,000美元/吨以下。值得注意的是，由于奥密克戎变异毒株的负面影响以及战略石油储备释放使供应增加，我们将布伦特原油的观点下调至中性。我们预计布伦特原油在2022年下半年的价格为每桶75美元。

在外汇和利率方面

由于美联储可能在2022年3月退出缩减量化宽松，并在2022年内加息3次，因此美元或将无视奥密克戎病毒影响而继续上涨。我们预计到2022年末，美元兑人民币汇率将升至6.55，美元兑新加坡元汇率将升至1.40。前端利率预计将最终走出停滞不前的状态。虽然长期收益率预计将继续攀升，但即将到来的加息政策，或将推动收益率曲线进一步扁平化。预计美国三个月银行同业拆借利率（Libor）将在2022年末升至1.15%，10年期国债收益率将在2022年末达到2.15%。

东南亚及中国经济展望

新加坡

新加坡2021年和2022年的国内生产总值（GDP）预计将分别增长6.8%和3.5%。在新加坡金融管理局（MAS）2021年10月发布的政策声明中，将新加坡元名义有效汇率区间（S$NEER）的斜率略微调高，政策区间的宽度及中点则保持不变。因此，我们保持美元兑新加坡元小幅走高的预测，预计美元兑新加坡元汇率2022年第一季度为1.38，第二季度为1.39，第三、第四季度均为1.40。

马来西亚

新冠疫情带来的不确定性和长期供应链恶化的影响，让马来西亚央行(BNM)的隔夜政策利率保持在1.75%不变。我们预测，马来西亚央行将在2022年年中之前，维持该利率不变。随着美元的进一步走强，预计2022年马来西亚林吉特汇率将继续走弱。因此，我们更新了对美元兑马来西亚林吉特的预测，2022年第一季度为4.25，第二季度为4.28，第三、第四季度均为4.30。

印度尼西亚

印尼央行（BI）已将基准利率维持在了自2021年2月以来3.50%的历史最低点，用于支持该国经济复苏，同时保持金融市场的稳定。随着印尼国内需求的复苏，通胀走高可能会开始成为政策利率调整的诱因。我们预计印尼央行将在2022年上半年，继续保持其基准利率不变，并在下半年开始上调基准利率。而由于疫苗的缓慢接种给经济复苏带来的不确定性和不断扩大的双赤字，我们仍有理由对印尼盾的未来走势持谨慎态度。为此，我们重申美元兑印尼盾汇率走高的观点，预计2021年第四季度为14,600，2022年第一季度为14,700，2022年第二季度和第三季度为14,800。

泰国

泰国如今仍然是亚洲受新冠疫情影响最严重的经济体之一。考虑到新冠疫情可能对该国旅游业、劳动力市场和国内消费产生的负面影响，疫情风险仍是拖累经济表现的关键因素。而新冠变异病毒的出现、疫苗效力的降低，可能会给2022年的经济带来新的不确定性。我们预计泰国2021年GDP增长0.7%，2022年增长3.5%。如无新的特殊驱动因素，我们预计泰铢可能将在2022年进一步贬值。为此，我们更新了美元兑泰铢的预测，2022年第一季度为33.8，第二季度为34.1，第三季度为34.3，第四季度为34.5。

中国

中国人民银行2021第二次下调了银行存款准备金率0.5个百分点，并于12月15日生效。此外，还从12月7日起，将支农支小贷款利率下调0.25个百分点，用于支持农村和中小企业。在一年一度的中央经济工作会议中，中国政府一再强调“稳”字当头是2022年的首要任务，因此不能排除基准贷款利率和银行存款准备金率进一步下调的可能性。此外，中国央行今年第二次上调了外汇存款准备金率，12月上调200个基点，用于减缓人民币升值速度。综上所述，我们保持了美元兑人民币上行轨迹的预测，但考虑到人民币的弹性，我们下调了对美元兑人民币的点位预测。我们更新的预测是2022年第一季度为6.40，第二季度为6.45，第三季度为6.50，第四季度为6.55。

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