7月经济数据全面恶化，发出了新一轮经济下跌的危险信号

昨天国家统计局公布7月经济数据，投资、出口、消费、就业、融资全面恶化，看不到什么亮点，有人称为是超预期的“恐怖数据”。虽然随即出台了降息的措施，但资本市场仍然非常失望，A股、香港恒生指数昨天、今天都继续下跌，在年内新低附近徘徊。人民币汇率昨日更是大跌，离岸美元人民币汇率最多跌到了7.34，距离去年10月的历史最低点7.37更是一步之遥，近期创新低的可能性很大。

今年来人民币对美元汇率已经大幅贬值了5.77%，我国上半年GDP同比增长5.5%，如果以美元计算，是下跌了0.2%以上，而美国今年一季度GDP实际增长了2%，中美GDP总量的差距在继续拉大，中国GDP总量已经降低到了美国的65%以下。以目前美国经济依然稳健强劲，而我国经济持续走低的情况看，中国GDP总量超越美国的梦想破灭。

国际货币汇率是国家经济状况的反映，去年以来人民币持续大幅贬值，是与我国经济的持续低迷密切相关的。

我们从投资、出口、消费三驾马车这个大家熟悉的分析框架来看看前7个月的经济状况。

1.投资下降趋势未改。

投资过去一直是推动我国经济增长的最大动力，主要是政府国企主导的房产基建投资、制造业投资。现在最大的问题是，作为真正的市场投资支柱的房地产投资、民间投资今年来一直没有恢复，处于同比下降状态。1~7，房地产开发投资下降8.5%，民间投资下降0.5%。从碧桂园及其他房企在暴雷就可以看出，房产投资下降趋势挡不住。1-6月民间投资为-0.2，所以7月民间投资还在继续下降。

主要支撑投资增长的是政府、国企的以基建为主体的固定资产投资。1~7月，全国固定资产投资28.6万亿元，同比增长3.4%。其中7月固定资产投资环比下降0.02%。政府是在积极发债投资，现在的问题在于找不到符合条件的基建投资项目，各地政府都在想办法筹划包装项目以符合投资要求。这种非市场化的投资是没有效率、效益，不可持续的，但现在是没办法，也就政府说的逆周期调节，民企不投了，只能靠政府、国企的投资来弥补。这种投资的长期后果通常是适得其反。

另一个值得关注的是第一产业投资同比下降0.9%，第二产业投资增长8.5%，第三产业投资增长1.2%。而第二产业除了基建投资之外，高技术产业投资同比增长11.5%，这是个难得的亮点，但所占体量太小。高技术制造业中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长16.0%、13.9%。看来医疗还增长不错，治病和吃饭一样是个硬消费，老龄化社会更会使这种消费强劲增长。

从工业运行情况看，7月份工业生产月度增速与6月的4.4%相比有所放缓，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%。工业增长没有丝毫起色。

2.出口大幅下跌。

出口是过去拉动中国经济增长的第二大动力，我们一直坚持的出口发达国家市场的出口导向型发展战略，迅速成为世界工厂，我们生产卖给发达国家消费，赚取外汇。从去年下半年开始，出口开始下降，今年来下降更严重。

7月份，货物进出口总额3.45万亿元，同比下降8.3%，其中出口20160亿元，下降9.2%。1~7月，货物进出口总额23.55万亿元，同比增长0.4%。其中出口134728亿元，增长1.5%；进口100793亿元，下降1.1%。这是以人民币计算的，这样看进出口贸易也还有正增长。而7月份下降了9.2%，形势急剧恶化。

而以美元计算，7月份我国对外出口同比为-14.5%，而前值为-12.4%；我国进口同比为-12.4%，前值-6.8%；进出口总额同比为-13.6%，前值为-10.1%。7月贸易顺差806亿美元，前值为706亿美元。前7个月进出口下降5%以上。

显然，现在出口不仅不是拉动GDP增长的动力，而且成为GDP增长的负面因素。

为何外贸出口不行了？主要是两个原因，一是国外需求减少的大环境因素，特别是6、7两个月的大幅下降这是主要原因；二是从去年俄乌战争爆发后，我国与发达国家关系恶化，欧美国家开始主动降低对我国的进口，今年减少得更多，我国已经不再是美国、欧盟的最大贸易国。7月我国对美国、日本、欧盟、韩国、澳大利亚等都出现了两位数的下滑，其中对美出口下降23.1%。这种状况在下半年也无法改变。

3.消费环比下降。

长期以来在分配上主要向资本方倾斜，导致民众收入低，居民收入增速一直低于GDP，从而使国内消费长期增长缓慢，所以消费不振，过去一直是经济增长的第三拉动力。

但消费是经济增长的最终目标，在GDP中占比超过50%，所以对经济发展影响巨大。今年投资、出口不行了，过去对GDP带动作用小的消费就被迫成为主要动力，一季度对GDP增长的贡献率高达66%。

今年政府出台各种政策刺激房产、汽车、旅游等大宗消费，但由于居民收入下降、预期不好，效果不明显。楼市在3月强力反弹之后，就逐月下降， 7月30大中城市商品房销售面积同比-26.7%，8月上旬30大中城市商品房销售面积同比-29.1%。前7个月，全国商品房销售面积6.66亿平方米，同比下降6.5%；商品房销售额7.05万亿元，下降1.5%。

7月汽车产销分别完成158.33万辆和151.63万辆，比上月有所回落，但同比产销增速分别为10.2%和9.9%。前7个月汽车产销分别完成1233.50万辆和1229.86万辆,同比分别增长12.5%和12%。要知道，去年7月可是在疫情消费受限的不正常状态下。

值得注意的是，7月社会消费品零售总额3.68亿元，同比增长2.5%，环比下降0.06%。1~7月社会消费品零售总额26.43万亿元，同比增长7.3%。 

常规消费都回落，7月消费增长的主要亮点是，暑假旅游出行带动下，交通、住宿、餐饮等服务零售额的增长，营业性客运量同比增长47%，餐饮收入增长15.8%。这是暂时的特殊因素，不可持续。

4.社融数据惊人下降。

而7月社会融资数据出人意料地大幅下降，居民、企业贷款双双下降，反映了企业、居民的经济动力严重不足。

7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，这一单月新增规模创下了2009年12月以来的新低；社融同比增速为8.9%，较上月出现下降，增速创有记录以来的历史新低。

7月居民短贷减少1335亿，同比多减1066亿；中长期贷款（主要是房贷）减少672亿，同比大幅减少2158亿。企业短期贷款减少3785亿，同比多减239亿；中长期贷款增加2712亿，同比少增747亿。7月社融口径的新增人民币贷款364亿，同比少增3724亿，对实体经济发放的信贷规模为2006年以来最低水平。

这个反映出企业不愿投资、居民不愿消费，都不愿意借钱，只是想尽量还款，减轻债务负担。

5. 利润、收入下降，失业率上升。

经济低迷的结果自然是企业利润、个人收入下降，失业率上升。今年来公布的数据证明了这一点。

前6个月，全国规模以上工业企业实现利润总额3.39万亿元，同比下降16.8%。

根据财政部公布的数据，今年前4个月个人所得税5384亿元，同比下降2.4%，创10多年来新低。2010年以来，除了2012年和2019年因个税改革减税举措导致当年个税收入下降外，其他年份前4个月个税收入基本都保持了两位数的增长，即使2020年疫情暴发，当年前4个月个税收入也保持微增。

今年失业率上升众所周知，7月全国城镇调查失业率为5.3%，比上月略微上升0.1%，仍然在上升中。而统计局宣布从不再公布城镇青年失业率，大家都清楚是什么原因，确实太高了，6月已经超过21%，而今年全国高校毕业生超过1100万人。

看了上面的分析，都会有一个清楚的认识，7月经济情况在加速恶化，从各方面看都在进一步下滑。经济增长有一种不进则退的运行机制，不是不动躺平就能稳住的，一旦下行就可能陷入投资、消费不断降低萎缩的恶性循环。

所以7月居民、企业这两大最重要的经济主体都在减少借款和开支，所以投资、出口、消费、利润、收入都在下降，出现了开始新一轮下降的趋势。

从历史经验来看，今年4月出现了居民、企业贷款双双大幅下降的情况，随后经济出现逐月回落；7月再一次出现了居民、企业贷款双双大幅大降的情况，这意味着今后几个月经济可能出现新一轮下降。而目前的情况比4月份的情况更差。

鉴于这种严峻形势，政府7月底以来出台了促进民营经济发展壮大31条、恢复和扩大消费20条、加大吸引外商投资力度24条，调整优化房地产政策，活跃资本市场、降息等一系列措施，以提振经济。但从市场的反应来看，这些措施并没起到刺激和稳定预期的作用。7月31日以来，A股、港股、离岸人民币市场都出现了连续下跌，现在也未止住跌势，表明市场对这些措施的作用并不看好。

为什么，因为这些政策都是过去一直使用的常规性政策，并没有拿出解决居民收入、民企发展、外商发展、活跃股市的实质性措施，只是表态、采取点促销政策是解决不了问题的。

要扭转经济下降趋势，必须采取能解决实质问题的非常规措施，比如要增加居民收入、解决就业问题，才能增加消费提振内需；要实行国退民进的政策，才能真正激活民营企业；要改善同发达国家的关系，才能真正吸引外资，等等。

不大胆转向，推进这些实质性改革，就无法阻止和扭转越来越严重的经济惯性下落之势。