评级精要：8家总债务高于150亿元，这些企业项目仍需千亿投资
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作者|韦新泉
本期，反做空研究中心整理了11家企业的评估报告，其中1家信用等级被下调，9评级展望为稳定。
在本期整理的公司中，11家公司的债务总额为2793.64亿元，短期债务总额1323.34亿元，短期债务占总债务的比例为47.37%；其中，有8家企业的总债务在150亿元以上，3家总债务超过389亿元，分别是长江证券、格力电器和甘肃电投，其总债务和短期债务分别为676.26亿元、547.05亿元、389.13亿元和300.67亿元、496.8亿元、63.13亿元。格力电器的总债务和短期债务比最高，其债务中有90.82%为短期债务，其财务状况有点难以理解。
从在建和拟建项目看，这11家公司中，有8家存在在建项目，其中6家企业的在建项目投资小于150亿元，这些在建项目总投资为1210.99亿元，已投资325.88亿元，未投资金额为886.11亿元，可能存在融资需求。这些企业中有2家存在拟建项目，其需要投资金额为42.8亿元。
公司的具体情况还请各位读者浏览本期的评级精要，需要评级报告的可添加文章末尾的微信，我们可打包提供。
评级机构解释：
联合资信：联合资信评估股份有限公司
新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限责任公司
中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司
大公国际：大公国际资信评估有限公司
公司名称解释：
长江证券：长江证券股份有限公司
武侯资本：成都武侯资本投资管理集团有限公司
陕西水务：陕西省水务集团有限公司
国能生物：国能生物发电集团有限公司
河南路桥：河南省路桥建设集团有限公司
甘肃电投：甘肃省电力投资集团有限责任公司
郑煤集团：郑州煤炭工业（集团）有限责任公司
重庆发展：重庆发展投资有限公司
格力电器:珠海格力电器股份有限公司
江苏华靖：江苏华靖资产经营有限公司
上海电气：上海电气集团股份有限公司
联合资信：资产负债率高达71.10%，长江证券或面临较大偿债压力
8月9日，联合资信发表报告，将长江证券的主体信用等级评为AAA，与2021年6月29日的评级结果一致，“长江证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
长江证券是全国性综合类上市券商，主要业务涉及证券经纪、客户资产管理、投资银行、融资类、证券投资等业务领域。2018年至2020年，公司营业收入分别为43.69亿元、70.33亿元、77.84亿元，利润总额分别为2.48亿元、23.40亿元、28.30亿元。截至2021年3月末，公司获得授信额度达912.25亿元，还可使用额度为695.85亿元。
截至2020年末，公司自有资产负债率为71.10%，总债务为676.26亿元，其中短期债务为300.67亿元。据悉公司于2021年到期的债务规模为492.20亿元，占总债务的72.70%，货币资金为345.13亿元，公司或面临较大的偿债压力。截至2021年3月末，公司自营投资债券中共有6只违约债券，涉及本金2.80亿元，共计提减值1.40亿元。此外，2018年至2020年，公司共计13次采取监管措施。
联合资信：其他应收款占流动资产72.76% ，武侯资本资产流动性欠佳
8月13日，联合资信发表报告，将武侯资本的主体信用等级评为AA+，“21武侯资本MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2020年10月22日的评级结果一致，评级展望为稳定。
武侯资本是成都武侯区重要的基础设施建设主体，主要业务包括城市基础设施建设、土地开发整理。2018年至2020年，公司营业收入分别为2.11亿元、2.80亿元、3.27亿元，利润总额分别为1.19亿元、2.52亿元、4.12亿元。截至2021年3月末，公司得到授信额度共计143.88亿元，其中还可使用额度为16.00亿元。
截至2020年底，公司其他应收款174.98亿元，占流动资产的72.76%，其他应收前五名欠款方合计占比94.67%，集中度高。截至2021年3月末，公司资产负债率为71.13%，总债务为214.33亿元，短期债务为71.72亿元。同期末，公司在建自持物业项目总投资24.86亿元，已投资5.30亿元，还需投资19.56亿元。此外，公司在建代建项目总投资21.54亿元，已投资18.57亿元，还需投资2.97亿元。
联合资信：期间费用占比超30% ，陕西水务利润受侵蚀有点重
8月13日，联合资信发表报告，将陕西水务的主体信用等级评为AA，“20陕西水务MTN001”的债项信用等级评为AA，与2020年9月4日的评级结果一致，评级展望为稳定。
陕西水务是陕西省最大的水务投资建设主体，具有显著的区域竞争力。2018年至2020年，公司营业收入分别为8.50亿元、11.72亿元、28.14亿元，利润总额分别为-0.82亿元、0.08亿元、0.91亿元。2020年，公司得到政府补贴4.88亿元。截至2021年3月末，公司获得授信额度达241.47亿元，其中未使用额度共计129.41亿元。
2019年至2020年，公司期间费用占营业收入分别为61.06%、32.28%。截至2021年3月末，公司受限资产为97.66亿元，占总资产的24.68%。
陕西水务主要在建及拟建的水库项目和供水设施项目共计18个，计划投资总额29.70亿元，已投资额16.12亿元。公司主要在建及拟建的污水项目共计14个，计划投资总额14.56亿元，已投资额1.96亿元。公司在建水电站项目12个，投资总额15.33亿元，已投资额5.29亿元。
联合资信：资产负债率达73.33%，国能生物9个生物发电项目停机
8月17日，联合资信发表报告，将国能生物的主体信用等级评为AA+，“21国能生物MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2021年3月8日的评级结果一致，评级展望为稳定。
国能生物是一家以生物质发电为主营业务的国有企业。2018年至2020年，公司营业收入分别为46.73亿元、47.88亿元、49.25亿元，利润总额分别为2.56亿元、3.14亿元、2.17亿元。截至2021年3月底，公司获得授信额度为84.89亿元，未使用额度达43.10亿元。
截至2020年末，公司应收账款为38.05亿元，公司应收账款前五大欠款方合计金额为37.46亿元，占应收账款的98.40%，集中度很高。公司应收账款规模较大，公司资产流动性或受一定影响。
截至2021年3月末，公司资产负债率为73.33%，总债务为89.98亿元，短期债务为27.76亿元，现金类资产为3.91亿元。此外，公司9个生物质发电项目已经停机。
联合资信：短期债务占比达57.17%，河南路桥面临债务问题
8月17日，联合资信发表报告，将河南路桥的主体信用等级评为AA，“21河南路桥CP001（乡村振兴）”的债项信用等级评为A-1，与2021年3月2日的评级结果一致，评级展望为稳定。
河南路桥是商丘市国有控股的建筑施工企业，主要业务涉及高速公路、房屋建筑、市政工程等业务领域。2018年至2020年，公司营业收入分别为45.03亿元、49.03亿元、59.38亿元，利润总额分别为4.02亿元、4.16亿元、5.51亿元。截至2021年3月底，公司获得授信额度为147.85亿元，还可使用额度达75.01亿元。
截至2021年3月末，公司资产负债率为61.28%，总债务为95.72亿元，其中短期债务为54.72亿元，占总债务的57.17%，债务结构有待优化。同期末，公司在建PPP项目总投资额为129.75亿元，PPP项目形成的长期应收款64.67亿元。由于PPP项目回款周期较长，对公司资产形成一定的占用。
截至2021年7月底，公司对外担保金额为18.05亿元，或有负债风险。此外，主要受到疫情影响，2020年公司新签合同额同比下降23.92个百分点。
大公国际：短期有息债务是货币资金的2.29倍，甘肃电投有偿债压力
8月12日，大公国际发表报告，将甘肃电投的主体信用等级评为AA+，与2021年6月29日的评级结果一致，“21甘电投MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年3月17日的评级结果一致，评级展望为稳定。
甘肃电投是甘肃省重要的电力投资企业，主要业务包括电力项目投资、电力生产。2018年至2020年，公司营业收入分别为59.58亿元、63.71亿元、72.75亿元，净利润分别为0.71亿元、-0.66亿元、0.07亿元。截至2020年末，公司收到授信额度为637.79亿元，其中还未使用额度为317.20亿元。
截至2021年3月末，公司资产负债率为53.78%，总有息债务为389.13亿元，其中短期有息债务为63.13亿元，货币资金为27.53亿元。同期末，公司在建及拟建项目总投资228.85亿元，已投资93.22亿元，还需出资135.63亿元。此外，受煤电价格联动机制取消等影响，公司火电业务将面临一定经营压力。
大公国际：受疫情及产品售价下滑影响，郑煤集团利润下跌评级下调
8月20日，大公国际发表报告，将郑煤集团的主体信用等级评由上次评级（2020年8月28日）的AA-下调为A，“15郑煤MTN001”的债项信用等级评由上次评级（2020年8月28日）的AA-下调为A，评级展望为负面。
郑煤集团是一家以煤炭业务为主要业务，地产开发、建筑安装、电力等业务的公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为130.69亿元、94.53亿元、74.45亿元，净利润分别为1.20亿元、-9.95亿元、-15.11亿元。受到疫情及煤炭产品销售均价下滑等因素的影响，公司营业收入下滑，盈利能力大幅度下滑。截至2021年3月末，公司得到授信额度为116.68亿元，未使用额度为2.61亿元。
2020年末，公司受限资产为69.39亿元，占净资产的144.06%。据悉，公司其他应收款对象多为关联方，部分欠款方破产或关停，公司面临较大的负债压力。截至2021年3月末，公司资产负债率为86.79%，总有息债务为202.91亿元，短期有息债务为177.71亿元，占总有息债务的87.58%，货币资金为43.93亿元。
中诚信：在建及拟建铁路项目总投资1179.2亿元，重庆发展有投资压力
8月9日，中诚信发表报告，将重庆发展的主体信用等级评为AAA，“重庆发展投资有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
重庆发展是重庆市唯一一家由市财政局独资的综合性投资公司，主要业务包括铁路建设投资、人力人才服务、安保、污水及垃圾处理、检测认证服务等。2018年至2020年，公司营业收入分别为32.06亿元、42.55亿元、46.73亿元，净利润分别为10.89亿元、12.75亿元、11.06亿元。截至2021年3月末，公司收到授信额度共计1531.98亿元，其中未使用额度为1361.05亿元。
截至2020年末，公司在建铁路项目总投资651.60亿元，已投资56.65亿元，其中公司承担的资本金合计为269.61亿元。同期末，公司拟建铁路项目计划总投资527.60亿元。
中诚信：短期债务占比达90.82%，格力电器或面临短期债务压力
8月13日，中诚信发表报告，将格力电器的主体信用等级评为AAA，与2020年9月27日的评级结果一致，评级展望为稳定。
格力电器是一家以空调制造业务为主的公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为2000.24亿元、2005.08亿元、1704.97亿元，净利润分别为263.79亿元、248.27亿元、222.79亿元。截至2021年2月1日，公司得到授信额度共计895.50亿元，其中未使用额度为556.90亿元。
近年来，空调收入是公司主要产品收入的重要来源，受疫情影响，空调整体业绩销售下滑。2020年末，公司受限资产为380.56亿元，占净资产的32.56%。公司在建项目总投资120.13亿元，已出资38.84亿元，未来公司面临一定的资金支出压力。
截至2021年3月末，公司资产负债率为62.56%，总债务为547.05亿元，其中短期债务为496.80亿元，占总债务的90.82%，货币资金为1465.91亿元。
新世纪：短期刚性债务是货币资金的4.62倍，江苏华靖有偿债压力
8月18日，新世纪发表报告，将江苏华靖的主体信用等级评为AA+，“21华靖资产MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2020年12月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。
江苏华靖是靖江市重要的城市建设投融资主体，主要业务包括城市土地开发、粮食业务、城市水务、城市交通和担保等。2018年至2020年，公司营业收入分别为57.85亿元、56.66亿元、66.45亿元，净利润分别为3.27亿元、3.17亿元、3.77亿元。2021年3月末，公司获得授信额度共计125.11亿元，其中未使用额度为51.54亿元。
截至2020年末，公司对外担保金额高达69.48亿元，其中公司向关联方提供担保金额为11.16亿元。截至2021年3月末，公司刚性债务为194.05亿元，其中短期刚性债务为69.83亿元，货币资金为15.11亿元。
东方金诚：郑建华违纪违法，上海电气董事免去其董事长等职务
8月16日，东方金诚发表一则关于上海电气董事变更的公告。
公告表明，上海电气的董事长兼首席执行官、法人代表郑建华涉嫌严重违纪违法，已被上海市纪委监委纪律审查和监察调查。公司已对相关工作做了妥善安排。公司董事提名冷伟青女士为董事候选人。