高瑞东 查惠俐：买方机构是怎么看待当前市场的？
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国内经济：多数买方机构认为政策底已经出现
近期政策持续发力，多数买方机构认为“政策底已经出现”，但从政策吹风到切实的经济数据好转，仍需要一定的传递时间。目前经济已经出现企稳回升的迹象，诸多积极因素在逐渐显现，包括8月PMI已接近枯荣线的水平，CPI同比转正，出口降幅继续收窄，三季度到四季度中美库存周期有望迎来共振，经济增长动能正在积蓄。
A股：积极因素积累，超跌反弹可期
向前展望，多数买方机构认为政策底已经出现，而市场底通常会晚于政策底一段时间，积极因素在逐渐的积累过程中：从基本面视角看，经济增长呈现企稳回升迹象，企业盈利底部逐渐显现；从投资者行为看，从政策落地到政策效果显现虽然需要一段时间，但是风险偏好改善，在情绪与资金支撑下，市场存在超跌反弹的可能。
港股：整体中性偏乐观
8月港股大幅波动，一方面受国内经济增长预期、政策预期影响，另一方面受海外流动性扰动。向前看，买方观点总体中性偏积极，支撑因素包括：一是，当前港股估值处于历史低位，性价比较高；二是，政策暖风频吹，国内经济动能不断积累；三是，美联储加息步入尾声，九月再次加息概率偏低；四是，中美关系边际好转，提振投资者风险偏好。
债市：政策持续发力影响债市情绪
9月以来（截至9月11日），债券市场利率普遍上行，一年期国债利率较8月末上行22bp，十年期国债利率较8月末上行8bp，政策持续发力背景下，多数机构对短期利率走势态度谨慎，部分机构态度仍然维持中性。从短期看，政策密集出台短期对债市情绪形成一定影响，波动放大，并存在一定的上行风险；从中期角度看，债券走势仍需观察地产政策落实效果以及经济复苏程度，部分机构认为中长期视角下，债券仍有一定的下行的预期空间。
海外宏观：预计美联储暂不加息，经济软着陆概率提升
近期市场预期9月美联储再次加息概率较低，多数机构认为美联储将维持利率在5.25%至5.50%区间，部分机构认为年内是否加息依赖于经济数据情况。部分机构大幅上调美国2023年经济预测，但多数机构仍表示，美国经济仍然有衰退的风险，但软着陆的概率在提升，即使衰退程度也是温和的。
美股：观点趋于分化，总体中性偏乐观
8月以来，美国主要股指呈震荡走势，关于美股未来走势，买方机构观点存在一定分歧，主要在于对不同板块的股票看法存在差异。对于态度偏乐观的机构，他们的论点包括：大多数股票估值在合理范围内，关于美国经济增长的信心在增强，但多数看多的是美国的中小盘股票。对于态度偏中性的机构，他们认为，虽然经济衰退的可能性在减小，但是任何情形的恶化都可能为估值带来压力，科技与通讯行业估值过高，部分机构下调了对通讯行业的评级。
美债：多数机构调高美国国债投资评级
8月以来，美债利率持续上行，多数买方机构调高了美债的投资评级，认为应把握当前美债接近周期高峰时的息差，从中长期视角看美债利率大概率向下；部分机构看法更加谨慎，认为短期或是震荡，波动可能会加剧。对于美国投资级信用债，部分机构下调评级，主要是由于投资级别债券利差收窄。
风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。
一、 国内经济：多数买方机构认为政策底已经出现
2023年8月，房地产和资本市场出台了一系列政策，资本市场方面包括印花税减半征收、收紧IPO及再融资、调降融资保证金以及限制股东部分减持；房地产方面包括多城市实施“认房不认贷”、降低存量首套住房贷款利率、降低首套房二套房首付比例下限等，政策力度在一定程度上超出市场预期，多数买方机构认为“政策底已经出现”。
对于经济增长而言，从政策吹风到切实的经济数据好转，仍需要一定的传递时间，对此买方机构多数的表态是“出现企稳回升的迹象”，诸多积极因素在逐渐显现，包括8月PMI已接近枯荣线的水平，CPI同比转正，出口降幅继续收窄，三季度到四季度，中美库存周期有望迎来共振，经济增长动能正在积蓄。
二、A股：积极因素积累，超跌反弹可期
8月至今，A股主要指数呈现“V”型走势，一方面，7月经济数据相对疲软，消费、投资、社融、出口等数据均表现一般，市场对未来经济增长的信心不强，另一方面，房企与信托风险、美国对华投资限令等拖累投资者情绪，外资持续流出，市场情绪持续偏弱。
向前展望，多数买方机构认为政策底已经出现，市场底通常会晚于政策底一段时间，积极因素在逐渐的积累过程中：从基本面视角看，经济增长呈现企稳回升迹象，企业盈利底部逐渐显现；从投资者行为看，从政策落地到政策效果显现虽然需要一段时间，但是风险偏好改善，在情绪与资金支撑下，市场存在超跌反弹的可能。
三、港股：整体中性偏乐观
近期港股波动较大，8月中上旬港股主要指数大幅回撤，以收盘价计算，7月31日至8月21日恒生指数跌幅12.23%，恒生科技指数跌幅13.78%，随后两者分别在10个交易日内反弹6.93%和9.73%，近几日再次回调。
8月港股大幅波动，一方面受国内经济增长预期、政策预期影响，另一方面受海外流动性扰动。向前看，买方观点总体中性偏积极，支撑因素包括：一是，当前港股估值处于历史低位，性价比较高；二是，政策暖风频吹，国内经济动能不断积累；三是，美联储加息步入尾声，九月再次加息概率偏低；四是，中美关系边际好转，提振投资者风险偏好。
四、 债市：政策持续发力影响债市情绪
9月以来（截至9月11日）债券市场利率普遍上行，一年期国债利率较8月末上行22bp，十年期国债利率较8月末上行8bp，政策持续发力背景下，多数机构对短期利率走势态度谨慎，部分机构态度仍然维持中性。从短期看，政策密集出台短期对债市情绪形成一定影响，波动放大，并存在一定的上行风险；从中期角度看，债券走势仍需观察地产政策落实效果以及经济复苏程度，部分机构认为中长期视角下，债券仍有一定的下行的预期空间。
五、海外宏观：预计美联储暂不加息，经济软着陆概率提升
加息：近期市场预期9月再次加息概率较低，截至9月11日，CME fedwatch显示9月再次加息可能性仅为7%。多数机构认为美联储将维持利率在5.25%至5.50%区间，部分机构认为年内是否加息依赖于经济数据情况。
降息：降息时点依然存在一定分歧，但普遍预期在2024年，部分机构认为在2024年二季度以后。
衰退：部分机构大幅上调美国2023年经济预测，包括先锋基金将2023年美国GDP增长预期上调1.1个百分点至1.8%，花旗财富将2023年美国实际GDP预测上调1.3个百分点至2.3%。但多数机构仍表示，美国经济仍然有衰退的风险，但软着陆的概率在提升，即使衰退程度也是温和的。
六、美股：观点趋于分化，总体中性偏乐观
8月以来，美国主要股指呈震荡走势，关于美股未来走势，买方机构观点存在一定分歧，主要在于对不同板块的股票看法存在差异。对于态度偏乐观的机构，他们的论点包括：大多数股票估值在合理范围内，关于美国经济增长的信心在增强，但多数看多的是美国的中小盘股票。对于态度偏中性的机构，他们认为，虽然经济衰退的可能性在减小，但是任何情形的恶化都可能为估值带来压力，科技与通讯行业估值过高，部分机构下调了对通讯行业的看法。
七、美债：多数机构调高美国国债投资评级
8月以来，美债利率持续上行，一方面由于美国经济增长韧性超出预期，另一方面，多家信用评级机构下调美国信用评级，以及美国财政部加大新债券的发行，导致投资者对美债的抛售。对于美债利率的持续上行，多数买方机构调高了美国国债的投资评级，认为应把握当前美债接近周期高峰时的息差，从中长期视角看美债利率大概率向下；部分机构看法更加谨慎，认为短期或是震荡，波动可能会加剧。对于美国投资级信用债，买方机构看法存在一定分歧，部分机构下调评级，主要是由于投资级别债券利差收窄。
八、风险提示
End
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光大宏观 高瑞东团队
上海财经大学数学学士、数量金融硕士，4年宏观研究经验，聚焦实体通胀、财政政策等主题。本硕期间均荣获国家奖学金，擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题，在《中国金融》、《中国改革》等期刊发表文章多篇。
CPA，经济学博士，北京师范大学本科，上海财经大学硕博，聚焦国内实体、财政货币以及中观产业研究。多次荣获国家奖学金，数据分析能力强，财务功底扎实，在《统计研究》、《中国金融》等期刊发表论文多篇。致力于通过缜密的逻辑推断，详实的数据分析，不断提升对宏观经济运转的认知。
复旦大学化学系本硕，辅修经济学，注册会计师，具备多年新能源领域科研经验，曾获国家奖学金、复旦大学优秀学生等荣誉。聚焦中观行业和产业政策，致力于结合宏观视野与产业认知，把握经济规律，挖掘产业机会。
上海财经大学理学学士，上海交通大学应用统计学硕士，曾获上海财经大学优秀学生、上海交通大学优秀毕业生等荣誉。聚焦资产配置方向，致力于从数据中挖掘潜在有价值的信息，定性与定量结合进行资产配置研究。
中国人民大学经济学硕士，西南财经大学金融学士，曾获中国人民大学优秀毕业生、院优秀学位论文等荣誉。聚焦美国GDP拆分与预测、零售数据、非农数据，研判海外经济趋势，探究货币政策脉动。
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