债务压顶，汽车巨亏：恒大到底有多缺钱

文丨西部菌

赶在3月最后一天，中国恒大发布了2019年的业绩报告。

从市场反馈来看，与其他房企业绩报告发布后，一般都突出的是各项增速指标不同的是，恒大的主要“卖点”却成了“高增长、控规模、降负债”的新发展战略。

着重“展望未来”，确实是因为2019年的恒大，在各项数据上，与碧桂园、万科、融创等几大同级别的巨头相比，真的只能用乏善可陈来形容。 

图片来源：同花顺

除了毛利润实现了27.8%的两位数增长，其余的总营收、净利润增速都为个位数。而核心利润408.2亿元，更是同比下降了48%。

在几大龙头房企中，恒大可算是业务布局最多、动静最大的一个。从做矿泉水到搞足球、造车，不一而足。

但从最终表现看，恒大也可能是最具“赌性”的那一个。

一如高调喊出“高增长、控规模、降负债”的新发展战略，恒大确实到了必须转型的时刻——寻找现金。

01

为什么要旗帜鲜明喊出降负债？

因为恒大的债务压力，已经可以说用压顶来形容。 

总债务超过18000亿！这到底是什么概念呢？

经财政部核定，2019年四川省地方政府债务限额为11731亿元，也就是说，一个恒大的债务总量已经接近两个四川省。

而到2019年底，恒大总资产22065.8亿,净资产3585.4亿，总负债占总资产的80%以上，更是净资产的5倍。

在所有房企中，恒大可以说是实至名归的“负债王”。

而恒大的债务结构同样很让人担忧。一年以内需要还款的金额高达3720亿，对比账面现金只有2287.7亿元，还款缺口接近1500亿。

即便2020年成功实现8000亿营收，还款金额也接近营收的一半。

如果说现在可能没有哪个房企不需要回笼现金，那么，最需要回笼的，恐怕就是恒大。

这样的债务压力下，不降负债还有得选择吗？

02

但是，一边要降债务，一边还要保持高增长，这对平衡能力的考验不是一般。

要知道，2019年初，恒大制定的年度销售目标定为6000亿，最终虽然实现了6010.6亿元的销售额，但是，这份勉强达标的业绩，来得并不容易。

大家可能对今年2、3月恒大率先推出的打折促销印象深刻，但其实在去年，全员营销、打折促销，就已经是恒大在大部分区域的常规做法。

为了完成目标，2019年，恒大对应的销售成本增加了28.8%，行政费用更是直接增加50亿，增幅达33.7%。

不过，尽管付出了九牛二虎之力，也只是刚刚压线完成目标。

那么，新的一年，在整体经济环境继续下行，且受“黑天鹅”影响下，拿什么来支撑恒大的“高增长”？

从6000亿到8000亿，意味着一年要新增33%的销售额，增量达2000亿。这恐怕是恒大历史上最“伟大”的目标了。

要真正“降负债”，肯定需要市场业绩的支撑。但8000亿的“小目标”如何实现，现阶段恐怕只有风知道。

03

说到底，恒大所谓的“高增长、控规模、降负债”新战略，总结为三个字就是现金流。

但是，在整个社会现金流紧绷的大背景下，地产行业的资金回流何其容易。

继去年多次高息发债后，今年1月，中国恒大再次间接和直接发布多笔优先票据，总金额达60亿美元，而利率在11.5%以上。

来源：青财经

不惜持续高成本融资，足见恒大背后的资金压力。这毫无疑问也是“打折促销”背后的最真实秘密——恒大的现金流真的告急了。

报告透露，通过“打折促销”，一季度恒大实现1465亿元的销售额，同比大增23%；销售回款1133亿，大增55%。

“黑天鹅”之下，这个成绩当然可谓亮眼。

但这种模式的边际效应不可避免递减，而短期内的“高增速”，很大程度上可能只是对未来的透支。

04

城镇化空间压缩，调控收紧，这几年主要房地产企业都在谋求多元化转型。恒大的重心就是放在汽车上。

3月30日，恒大健康发布的2019业绩报告显示，2019年全年净利润亏损49.5亿元，同比亏损35.2亿元。

其中汽车业务在2019年销售额6.6亿元，营业收入6.6亿元，毛利润-0.2亿，净利润亏损33.1亿元。而2018年，亏损额度尚只有14.28亿，一年间亏损翻倍。

此前，许家印曾公开表示，恒大将用3~5年时间，把恒大新能源汽车打造为全球规模最大、实力最强的新能源汽车集团。并计划3年投入450亿人民币。

恒大对新能源汽车的倚重是显而易见的。但是，一边要降负债，一边新能源汽车却要持续烧钱。这样的转型，寄托的希望有多大，风险可能就有多大。

而恒大健康副董事长兼汽车集团总裁彭建军在业绩发布会上也坦承，突如其来的疫情对新能源汽车业务有一定影响。

这可能也给向来引发争议的“恒大汽车”的前途，带来了更大的不确定性。

客观说，恒大多年来都是习惯了高杠杆模式，并一步步在不断的探险中走到了今天。

但这一次，情况可能真的不一样了。

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