今天开始，全国各地高考成绩陆续揭晓。而在重庆，有一位大佬正在送自己的“二胎”赴科创板赶考。6月20日，上海证券交易所受理重庆智翔金泰生物制药股份有限公司科创板上市申请。招股书显示，智翔金泰本次拟募集资金39.8亿元，主要用于抗体药物研发项目，抗体产业化基地项目一期改扩建等。哪怕在川渝地区，智翔金泰目前也仍是一家“默默无闻”的企业。此番IPO吸引了不少眼球，关键就在于它背后的实控人正是有着“疫苗大王”之称的蒋仁生。作为千亿市值疫苗龙头企业智飞生物的掌门人，蒋仁生目前已经是整个川渝地区的首富。此番推动旗下第二家企业赶赴资本市场，意味着其身价有望继续刷新。过去几年，因为疫苗而身价暴涨的蒋仁生，这一次还能继续如愿吗？根据招股书，智翔金泰是一家比较年轻的企业，其于2015年10月在重庆巴南成立，注册资本为2.75亿元。其控股股东重庆智睿投资，为蒋仁生和智飞生物持股的企业，蒋仁生持股90%，智飞生物持股10%。公司是一家创新驱动型生物制药企业，主要产品为自身免疫性疾病、感染性疾病和肿瘤等治疗领域的单克隆抗体药物和双特异性抗体药物。不过，由于创新药研发的长周期性，目前智翔金泰仍未有任何医药产品问世。所以，其招股书披露的财务信息也显得相对简单。目前，智翔金泰共有12个在研产品，截至5月31日，有5个产品(8个适应证)已进入临床研究阶段。但最早上市的产品都预计要到2024年，也即至少也还得等待一年半以上。这也等于说，至少未来一年多，智翔金泰都仍将没有药品销售收入。众所周知，创新药企业比拼的主要便是研发能力。招股书显示，2019年度、2020年度和2021年度，智翔金泰研发费用分别为1.25亿元、2.28亿元和 2.95亿元，分别占同期营收的比例为400429%、21004%和753%。而同期，智翔金泰的归母净利润分别为：-1.57亿元、-3.25亿元和-3.22亿元。也就是说，过去3年，智翔金泰累计的亏损就超过8亿元。
截至到2021年末，智翔金泰合并财务报表口径累计未弥补亏损为1.94亿元，且未来一段时间内，公司预期还将持续亏损，累计未弥补亏损持续扩大。值得注意的是，在有限的其他业务收入方面，如技术服务收入、转授权收入和少量原材料销售收入等非持续性收入上，智翔金泰也严重依赖于来自智飞生物的关联性收入。其2021年的最大客户为安徽智飞龙科马，恰好系智飞生物的全资子公司，共产生营收3900万元，占比高达99.51%。截至2021年底，智翔金泰拥有员工313人，其中技术研发人员273人，占员工总数的87.22%。总结起来，智翔金泰虽然背靠大树，但在重庆巴南注册成立七八年来，却依然没有拿得出手的成果和产品，一直处于持续性的烧钱状态。在这样的状况下，急于奔赴资本市场，足见缓解资金压力的愿望之强烈。并且值得注意的是，虽然智翔金泰未来几年可能迎来药品问世，以给公司增加收入，但是，也仅仅是止于理论上。要知道，创新药生产，在研发、市场、政策等诸多环节都面临很大的不确定性。招股书中就提到了几个具有代表性的风险。除了公司核心产品尚未上市销售，预期未来还将需要持续较大规模研发投入之外，还包括：主要在研产品上市存在不确定性，市场竞争风险，医药政策变化风险，产品未能进入国家医保目录风险，药品价格政策调整风险等等。比如，在市场竞争风险方面，该公司进展最快的产品 GR1501注射液为一款重组全人源抗 IL-17A 单克隆抗体，主要适应症为中重度斑块状银屑病和中轴型脊柱关节炎等，其中中重度斑块状银屑病适应症预计在 2024 年初获批上市，中轴型脊柱关节炎适应症预计在2025年获批上市。但截至招股说明书签署日，已有三款进口IL-17(R)靶点单克隆抗体注射液药物在国内获批上市销售，并有多个同类药物处于不同的临床研究阶段。也就是说，即便GR1501获批上市销售，也将面临与其他同类产品的直接竞争。那么，其能够带来的市场收益，也仍带有巨大的不确定性。甚至，智翔金泰在今年3月还终止了GR1405和GR1401这两个已经进入临床试验阶段的项目。原因很现实：国内已有多款同类药物上市，且相关产品均已进入医保。而在I期临床试验中，观察到GR1401不能在有效性上超越同靶点药物。然而，截至2022年3月底，智翔金泰对GR1405、GR1401项目的累计投入超过2亿元。而这2亿元，永远看不见回报了。所以，一方面，智翔金泰亟需依靠登陆资本市场来补充“弹药”。但另一方面，在未看到有实质性研究成果的情况下，如何让资本市场投下信任票，除了自家大哥智飞生物的背书效应，也确实考验智翔金泰“讲故事”的能力和运气了。当然，智翔金泰拟登陆科创板，其优势就在于创新药这条赛道在国内确实还具有明显的优势。事实上，智飞生物在过去短短数年间的“大爆发”，就足见其想象力之大。但也要看到，依靠代理销售疫苗起家，并在近几年明显受益于世纪疫情产生的天量疫苗需求红利，智飞生物的腾飞之路，对智翔金泰未必具有可复制性。所以，总体来看，智翔金泰要在创新药赛道上真正跑出来，还是需要克服很多困难和不确定性，甚至需要一些运气。不过，说句题外话，即便智翔金泰的前景仍有不确定性，但借助智飞生物目前在疫苗和创新药领域所积累的市场地位，蒋仁生的川渝首富地位，在短时间内或仍难被超越。并且颇有意思的是，目前的川渝顶级富豪层，正在经历一个洗牌阶段。过去几年，四川、重庆的顶级富豪，主要集中在新希望、海底捞、通威、龙湖、力帆等所代表的农业、房地产、制造业、服务业领域。但现在，生物医药（智飞生物蒋仁生）、锂业（天齐锂业蒋卫平）等新兴产业，正在涌现新的顶级富豪代表者，并且还占据着赛道上的长期优势。一个大胆猜想：未来的川渝首富之争，会否将主要在“两蒋”之间进行？商务合作、转载开白联系：微信：zmxzyh50（备注身份优先通过）未经授权请勿擅自复制、转载
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