蹭上合成生物概念，川宁生物又行了？

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作者 | 张贝贝

头图 | 视觉中国

搭上了“合成生物”快车后，川宁生物股价开始走强。

2024年4月25日中关村论坛年会上，北京化工大学校长、中国工程院院士谭天伟表示，生物制造是新质生产力的重要体现，国家有望在近期出台生物制造产业行动计划。而合成生物学作为生物制造领域新的生产方式，产业发展也有望加速。

在上述事件驱动下，川宁生物作为合成生物赛道的领跑企业之一，资本市场活跃。

据Choice数据，4月25日-5月22日，川宁生物的股价一改前期盘整状态，向上拉升。虽近期有所回落，但期间累计涨幅仍高达58%，为合成生物概念股中涨幅靠前的企业，受到市场较多关注。

那么，川宁生物在涨幅已较大、并有回落的情况下，未来走势会如何？

有两点需要分析：

1）川宁生物的合成生物业务，是“蹭概念”，还是有真实的产品布局？

2）若有产品布局，探讨川宁生物合成生物能成为行业领跑者的原因，以及抢跑优势在未来能否持续？这将决定其在资本市场的比较优势能否保持。

#01不仅仅是“蹭概念”

川宁生物目前主要产品集中在抗生素领域，包括用于革兰氏阳性菌和支原体的感染的硫氰酸红霉素、头孢类中间体（7-ACA、7-ADCA、D-7ACA）和青霉素类中间体（6-APA、青霉素G钾盐），以及熊去氧胆酸粗品和辅酶Q10菌丝体等其他产品。

从收入贡献看，2023年度公司硫氰酸红霉素、头孢类中间体和青霉素类中间体收入贡献分别为34.32%、21.32%和42.84%，即公司有98.5%的收入来自抗生素及抗生素中间体。

至于当下爆火的合成生物学技术，川宁生物确实有相关产品布局，且2023年度应用合成生物技术的化妆品原料-红没药醇已成功生产并已进入销售阶段，只不过目前收入贡献还较少。

同时，公司还有化妆品原料包括麦角硫因、角鲨烷、依克多因等、保健品原料5-羟基色氨酸以及农业饲料添加剂肌醇等合成生物技术应用的产品，预计今年能够投产并形成收入，并有望带动合成生物领域的产品收入贡献提升。

则，公司不仅仅是“蹭合成生物学的概念”，且合成生物学技术助力其从抗生素领域拓展至化妆品原料领域，未来还有望拓展至保健品、农业饲料等领域，带来新的增长点。

（资料来源：公司2023年年报）

在当下合成生物学技术产业化应用还在早期，川宁生物由已有产品成功推进至商业化落地的优势明显。这也是，近期川宁生物在合成生物概念股中涨幅较大的重要原因。

那么，川宁生物的合成生物技术应用为何能成为行业领跑者呢？

#02“发酵技术”为合成生物拓展提供支撑

合成生物学（Synthetic Biology）是通过工程化的思路，对生物体功能代码，如酶、合成途径及底盘细胞的代谢调控网络等进行有目标地设计、改造乃至重新合成，实现以合成生物为工具进行物质加工与合成的新型生产制造方式。

与生物发酵技术通过天然微生物的筛选和诱变育种方式，或对已有菌种进行理性/半理性的代谢工程设计和改造，获得合适的菌种看，合成生物学应用“基因编辑技术”定向改造基因，进而定向创造工业菌种或酶，效率更高。

而接下来生产制造的路径是一致的，均包括将细胞进行扩大培养，之后发酵、分离、纯化、精制等中后端的工艺流程,每一个流程环节都必不可少,且关系着最终的产品质量、产业化水平的高低。

可看到，当下合成生物技术的应用是构建在“微生物发酵技术”之上，只不过通过对菌种目的基因进行编辑、改造,可更高效的得到需要的各种物质。

因此，在生物发酵技术上已有布局，且有产业化产品落地的川宁生物，拓展合成生物技术应用相对会容易些，这也是其能在合成生物技术应用领域进展靠前的重要原因。

川宁生物的生物发酵技术应用的情况如下：

①工艺多项创新，技术有支撑

据招股书，截至2022年8月16日，川宁生物在微生物发酵抗生素中间体制造及清洁生产技术领域拥有30余项关键核心技术，涉及微生物发酵菌种筛选及优化、发酵过程优化、发酵逐级放大、目的产物提取、环保及资源综合利用等课题。

如公司自主研发了乙酰基酯酶生产新工艺，单位成本较外购酶成本大幅下降，并降低头孢类中间体D-7ACA生产成本。通过毕赤酵母菌发酵培养，经提取、纯化、固定化一系列工艺过程得到固定化去乙酰基酯酶，其酶活力、催化转化率、循环反应批次均达到行业领先水平。

同时，公司是国内首家使用生物酶法生产头孢类中间体7-ADCA的企业，保供应稳价格。

②国内首创抗生素发酵领域500立方米发酵罐

目前抗生素发酵罐单罐规模大都在300m³左右，一般通过加大搅拌功率、提高罐压，改善中后期发酵液溶氧状况，以期望得到更高的发酵单位，来提高经济效益，但毕竟是间接提升。

川宁生物通过技术创新，将发酵罐体积容量直接增加至500m³，并通过对菌种发酵过程的数字化模型进行过程优化和控制，大幅度提高了单批产量和效率。

目前，公司仍是国内拥有最大单体发酵罐体积的抗生素企业，竞争优势较大。

凭借生物发酵领域的技术积累和在抗生素产业化生产上率先应用，驱动公司相关抗生素产品产能和产量均达到较高水平，并在行业内市占率领先。

结合2023年7月14日交流，公司的硫氰酸红霉素产能约3000吨/年，市占率43%，行业第二；头孢类中间体市场，7-ACA、D-7ACA和7-ADCA合计产能约3000吨/年，产占率37%，行业龙头；青霉素类中间体市场，公司6-APA产能约6700 吨/年，市占率18%，位列行业第二。

且随着公司生物发酵技术驱动下的工艺技术不断提升，环保成本和生产成本降低，商业化落地情况较好，也支撑公司利润增速持续高于收入。2022年以来，公司收入增速保持在20%左右，利润增速超100%。

注：川宁生物因疫情影响，有部分时间暂时性停产，产生停产损失，业绩下滑。

则，由上看出，川宁生物在生物发酵技术的产业化应用上是有丰富经验的，这也为其拓展合成生物学应用和产业化落地提供支撑，这是其优势之一。

除此之外，川宁生物在合成生物应用技术上布局较早，并不是今年才布局，所以相关产品推进较快也合情合理。据招股书，2020年公司设立锐康生物，主要从事合成生物学、酶工程等领域的研究。

这几年，公司全资子公司锐康生物围绕高端化妆品原料、保健品原料、高附加值天然产物、生物基材料等领域进行布局，也有成果。本文上述提到公司已上市销售的合成生物相关化妆品原料红没药醇，以及多款产品储备的研发主体就是锐康生物。

且要注意的是，2022年公司创业板IPO募投项目之一就是锐康生物旗下的上海研究院建设，并期待打造成具有行业影响力的高端合成生物学、酶技术工程企业创新中心。即，这几年在合成生物学研究上加码布局，进一步巩固优势。

再者，公司在合成生物学应用的“选品”策略上，或也可借鉴。

公司选品的策略总结为6:3:1。其中，60%的资源投入到使用合成生物学技术开发目前市场上已成熟的产品，30%的资源投入到开发高附加值产品，10%的资源投入到创造目前市场上还没有的产品中。

即，公司目前将主要精力进行难度相对较低，成功概率较大的产品上；同时，拓展难度较高、附加值较大的产品。这对于新技术拓展应用无疑难度会降低，并支撑公司从菌种构建与改造，到实验室合成。而后利用积累的生物发酵技术经验，到“可量产”。

#03小结

总结看，川宁生物凭借积累的生物发酵技术应用经验，在合成生物技术拓展较快。同时，在当下合成生物技术产业化应用仍在早期发展阶段，而公司已有产品上市、且有多款产品商业化落地在即的情况下，预计其在合成生物领域的“抢跑”优势仍会持续，值得关注。

但要注意的是，公司主营的抗生素行业已处于成熟发展阶段，全球和国内行业增速保持在4%左右，能享受的行业成长红利有限；且竞争格局稳定下，公司也只有通过技术革新，达到降本增效的效果，但难度和不确定是比较大的。

这也是，虽然公司这几年利润增速还可以，但资本市场表现却并不好的重要原因。

上述背景下，虽然川宁生物在合成生物领域具有优势，但在抗生素业务行业增速不高的情况下，更多是在合成生物概念活跃时、或者公司合成生物布局有新进展，甚至是有相关产品上市带来业绩增量的时候，会有博弈行情，把握投资节奏。

当然，若未来随着公司的合成生物应用产品陆续上市，公司业务从抗生素领域为主转变为其他行业如化妆品、保健品等为主时，公司业绩或将迎来新的增长周期，但还需要时间兑现。

*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。

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