健帆生物困境反转

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作者 | 王路泰

头图 | 视觉中国

健帆生物是国内血液灌流器行业的龙头企业。2023年，血液灌流行业从疫情期间的高增长状态回落。此外公司的核心产品HA130的价格也有所下调。在二者的共同影响下，健帆生物2023年的收入出现了明显的下滑。

但是长期来看，血液灌流这一疗法目前的渗透率仍处于低位，未来的治疗患者数量和治疗的频率都有很大的增长空间，阶段性调整过后，公司仍有持续增长的能力，公司2024年一季报就证明了这一点。那么公司的一季报体现出哪些亮点呢？

#01收入重获增长

2024年一季度，公司的营业收入和净利润快速增长，营业收入达到7.44亿元，同比增长30.00%，归母净利润为2.85亿元，同比增加44.90%。

公司收入的增长主要是得益于各种血液灌流器、吸附器产品的销售收入同比增长85.51%，这显示出公司的主要产品仍有比较好的需求。

血液净化技术是把患者血液引出体外，通过净化装置除去其中某些致病物质、净化血液，达到治疗某些疾病目的的医疗技术，常用于终末期肾脏疾病（尿毒症）、危重症、急性中毒等患者的治疗。

血液灌流是近年来对中大分子毒素效果比较好的一种血液净化技术。

我国目前灌流领域渗透率仍较低，行业发展处于早期阶段。以应用最为广泛的肾病领域为例，若以一月一次的使用频次计算，则我国目前肾病灌流领域渗透率（以国内尿毒症总患者群为基数测算）仅约7.7%；若以一月两次的使用频次计算，则我国目前肾病灌流领域的渗透率仅约3.9%。

而目前我国血液透析行业渗透率约20%，两种技术的渗透率差距超过四倍。血液灌流技术仍处于推广期，随着组合疗法（血液灌流+透析）在更多的患者中得到应用，参考血液透析行业的渗透率，血液灌流产品仍有很大的发展空间。有机构预测，未来3-5年我国尿毒症患者人数预计将会以15%左右的复合增速持续增长。

疫情期间，公司的血液灌流产品曾快速放量，此后受公司业务高基数和核心产品HA130价格下降的影响，2023年公司的收入持续负增长。

2024年一季度，各种负面因素得以消除，血液灌流器和吸附器等核心产品的收入恢复增长，市场的信心开始恢复，公司的股价也从底部上涨了一倍左右。

#02血液灌流器集采降价的风险仍然存在

根据河南省医疗保障局于2024年3月8日发布的《血液透析类医用耗材省际联盟采购公告(七)》，公司的高通量血液透析器、非高通量血液透析器、血液透析管路产品中选本次集中带量采购。本次血液透析类医用耗材省际联盟地区包括广东省、湖南省、河南省等，采购周期原则上为12个月。血液灌流器在此次集采品种之外。

这就是说在未来一年多的时间里，血液灌流器被纳入集采的可能性不大。

目前纳入集中采购的医用耗材主要具有“临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产”等四个特点，而公司产品血液灌流器临床应用处于早期阶段，市场规模小，竞争厂家也并不多，所以短期内被集采的风险不大。

但是从更长的时间内来看，血液灌流器作为一种患者需要长期使用的耗材，集采降价的可能性仍旧存在，投资者需要警惕这一风险。

*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。

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