300岁的“中华第一鸡”要上市，讲不出新故事？
作者：董旺仔
来源：格隆汇IPO研究院
正所谓，长江后浪推前浪，前浪要想不被拍倒在沙滩上，那必须得乘风破浪。
最近，又一家百年老字号兴冲冲地递交了招股书，冲击A股。
山东德州扒鸡股份有限公司（以下简称“德州扒鸡”）沪市主板IPO申请获得受理，保荐人为国泰君安证券。
公开数据显示，从建国初期到如今，我国的老字号企业由 16000余家降至1600 余家，存活率仅有10%。而他们即便是可以存活下来，也没有太多的生存空间。
这年头，想好好活下去的老字号只多不少，上市来获取活水是条路子，400岁的张小泉已经登陆创业板，五芳斋也已经过会，如今轮到德州扒鸡了，但仔细剖析其基本面，可以发现它的上市之路可不好走。
“中华第一鸡”的出圈
也许现在的年轻人对德州扒鸡不熟，但这一地域性美食在过去的很长一段时间里，可是抢手货，拥有超过300年的历史。
这一美食的兴起离不开德州这一重要交通枢纽的发展。
德州地处中国华东地区、山东西北部、黄河下游冲积平原，是山东的西北大门，北临沧州，南接济南、聊城，西邻衡水，东连滨州。
早在元末明初，随着漕运繁忙，德州便成为了京都通达九省的御路。随着经济开始呈现繁荣，市面上出现了烧鸡，这常被认为是后来扒鸡的原型。
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到了康熙三十一年（公元1692年），在德州城西门外大街上，一位名叫贾建才的烧鸡制作艺人经营着一家店铺，由于地理位置不错，街道通往运河码头，生意还行。原以为日子就这么平淡地度过，一个巧合令他迎来了新的商机，有一天贾建才有急事要外出，出门前嘱咐伙计要看好锅灶，谁曾想小伙计睡着了，锅里的鸡都煮过了头，万般无奈之下，贾建才只好试着卖卖看，没想到这股肉香吸引了不少路人，纷纷购买，称其“又酥又香，穿香透骨”。受此鼓舞，贾建才开始琢磨新技艺，即大火煮，小火焖，扒鸡的“扒”便源于此。
果不其然，贾建才的烧鸡火了，随后请临街的马老秀才起了个名字——五香脱骨扒鸡，慢慢地打开销路，赚了不少的名声，这一火便火了许多年，成了后来的德州三宝（扒鸡、西瓜、金丝枣）之一。
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镜头转到民国时期，随着津浦铁路和石德铁路的全线通车，德州成为了一大重要站点，而德州扒鸡的经营依旧兴盛，彼时的扒鸡店铺常常设立在火车站广场前，密密麻麻连成一片，热闹非凡。其中，最有人气的扒鸡传人有《宝兰斋》扒鸡铺的侯宝庆、《德顺斋》扒鸡铺的韩世功等人。
在人流量大的交通站点开店的好处很多，最为显著的一点便是扩大了德州扒鸡的知名度，跻身“四大铁路鸡”（其他为道口烧鸡、沟帮子熏鸡和符离集烧鸡），还被盛赞为“中华第一鸡”。只要乘车路过德州，很多人都会捎上一只扒鸡，回去和家人分享，又或是送给亲友尝尝。
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在老一辈人的记忆里，乘着绿皮火车，听着站台上的叫卖声，闻着空气中的扒鸡香味，已然在他们心中好好珍藏。
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而进入新时代后，德州扒鸡走向产业化，1953年德州市食品公司建立；1999年改制为山东德州扒鸡集团有限公司；2006 年“德州”牌商标被评为“中华老字号”。
目前，公司主要从事以扒鸡产品为主，其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售及山东省德州市内的食品超市经营业务。
德州扒鸡的家族色彩较浓，本次发行前，崔贵海与崔宸系父子关系，崔贵海与陈晓静为夫妻关系，崔宸与陈晓静为母子关系，三人合计控制公司 60.06%的表决权股份，为公司共同实际控制人。此外，国寿投资、天津天图、墨池山创投等也在主要股东之列。
值得注意的是，公司在IPO前曾进行过三次分红，累计金额为2.399亿元。
叫板头部不够格？
从基本面来看，可以发现，近年来，德州扒鸡的业绩陷入了一定的瓶颈之中。
报告期内，其营收分别为6.87亿元、6.82亿元、7.20亿元；净利润分别为1.22亿元、9453.38万元、1.19亿元，出现波动，增长较为乏力。
而玩味的是，德州扒鸡将煌上煌、周黑鸭、绝味食品等视为对手，但事实上，无论是在营收规模还是在门店数量上，德州扒鸡都处于弱势。
具体来看，和众多老字号一样，产品单一是德州扒鸡的显著特征。报告期内，扒鸡类产品是主要收入来源，占主营业务收入的比例均超六成。
过度依赖拳头产品并不利于公司发展的可持续性，一旦这一产品不再拥有吸引力，德州扒鸡的增长也会出现问题。
德州扒鸡也意识到了这一点，于是近年来它开始进行了产品提价等策略，但从近三年的盈利能力来看，或许消费者并不那么买账。
报告期内，德州扒鸡综合毛利率分别为43.66%、44.33%、42.7%，存在波动，低于周黑鸭，高于绝味食品和煌上煌。
除了受制于原材料成本、运输费用、疫情等因素之外，在这个时代下，德州扒鸡不能固步自封，不能光守着自己的一亩三分地而不去拥抱新趋势。
显然，这些老字号们的兴衰都逃不过一个“老”字，虽然悠久的历史和品牌认知度令它们颇有底气，但经典不意味着就要一成不变，只有跟随时代而不断创新才能迎合多元化的需求。而德州扒鸡还没有走出舒适圈。
走不出舒适圈？
作为地域美食，区域集中度高也是德州扒鸡无法逃避的痛点。
报告期内，按地域划分，德州扒鸡来自华东地区的收入占比均超八成，对其他地区覆盖较少。
究及原因，事实上，鲜扒鸡等产品保质期仅为 2-7 天，产品销售覆盖半径较短，而为了保证产品品质， 目前其线下销售区域只能覆盖山东及京津冀周边省份，这在某种程度上制约了新市场的发展。本次IPO拟募资7.58亿元，其中，4.5亿元用于德州扒鸡（苏州）有限责任公司新建食品加工项目，在苏州地区新建生产基地，有利于拓展江浙沪地区市场。
不过，目前来说，德州扒鸡的产品的市场竞争力并不高，一味地死磕也不算良策，这也就是为何它近年来开始发力休闲卤制品、预制菜及超市板块的原因，试图拓展产品品类及销售渠道，寻找新的业务增量。
例如，2019年德州扒鸡推出了休闲卤制品“鲁小吉”，拥抱休闲零食赛道，不过，这一产品并没有太多水花。
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2020年6月，为减少关联交易金额，公司收购了扒鸡美食城超市业务，成立子公司扒鸡超市，同时将德州市区扒鸡直营店划归扒鸡超市。目前，扒鸡超市下辖美食城中心店、美食城东方店等 34 家门店，存在感也不高。
而基于德州扒鸡产业链延伸较长，相关业务的资金需求较高，报告期内，公司流动比率、速动比率低于行业平均值， 德州扒鸡的资产负债率从2019年的38.74%升至2021年的56.44%，远高于同行的均值，整体偿债能力较弱。
结语
很多老字号曾惊艳了时光，但在新时代下开始水土不服，老化问题突出，创新不足，发展乏力。德州扒鸡想要借助上市这股东风，获得更多的底气，但近年来，真正成功上市又好好活下去的老字号还是鲜有，显然想要赢得消费者，说服资本市场，老字号们的转型之路任重而道远。
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