中国企业掀起GDR上市潮，为何扎堆瑞士？
作者：巴比伦
来源：格隆汇IPO研究院
最近，不少国内的企业加快了海外融资的步伐，境外发行GDR变成了新选择。而从近期的上市地选择来看，瑞士成为了“香饽饽”。
7月28日，中国证监会副主席方星海与瑞士财政部国务秘书斯托菲尔共同宣布中瑞证券市场互联互通存托凭证业务正式开通。
这一业务的开通，不仅开启了两国资本市场合作的崭新篇章，也对拓宽双向跨境投融资渠道，深化中瑞金融合作有着重要的意义。
俗话说，好事成双。同一天，科达制造、杉杉股份、格林美、国轩高科4家A股上市公司发行的GDR正式登陆瑞士交易所，而首批4个GDR项目的存托银行均为花旗银行。
其中，科达制造GDR发行价格为每份14.43美元，募资约1.73亿美元；杉杉股份GDR发行价格为每份20.64美元，募资约3.19亿美元；格林美GDR发行价格为每份12.28美元，募资约3.46亿美元；国轩高科GDR发行价格为每份30美元，募资约6.85亿美元。
从目前的募资总规模来看，国轩高科GDR是中欧通规则落地以来瑞士证券交易所基础发行规模最大的GDR项目，是今年以来瑞士市场发行规模最大的股权融资项目。
境外发行GDR究竟是什么？为何受到众多中国企业的青睐？下面便为大家仔细剖析一番。
详解境外发行GDR
众所周知，长期以来，美国是国内企业海外上市的“one pick”，不过近年来，宏观环境日益复杂，受制于审计监管问题的不确定性，中概股的处境可谓是“如履薄冰”。
目前已有159家的中概股被列入“预摘牌”名单。于是乎，为了自身的发展，众多标的开始寻找新的上市地，一些公司涌向了港股，而如今去欧洲上市也成了热门。
一般来说，全球存托凭证（Global Depository Receipts，GDR）是指在全球公开发行，可在两个或更多金融市场上交易的股票或债券。而中国企业在境外市场发行GDR可以说是在海外“二次上市”。
首先，这一上市形式少不了政策的利好支持。
早在2018年11月，上海证券交易所发布了《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》，开启了“沪伦通”。后来，经中国证监会批准，上海证券交易所对其进行了修订，并更名为《上海证券交易所与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》。从发布以来，已有华泰证券等四家上交所上市公司完成全球存托凭证发行并在伦交所上市，募集资金共计58.4亿美元。
今年2月，中国证监会正式发布了《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，优化了沪伦通存托凭证机制，拓展了境内外资本市场互联互通机制，实现了“中欧通”。
除了在融资型 CDR 作出安排、调整财务信息及内部控制披露要求等方面进行了规定之外，在拓展适用范围的规定令市场为之一振。境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入。境外方面，拓展到瑞士、德国等欧洲主要市场。
图片来源：证监会
为了保持境外上市渠道畅通，整体上政策层面都在继续支持各类企业到境外上市。7月13日，明阳智能发行GDR正式在伦敦交易所上市，成为了GDR新规后首个成功的落地案例。
7月22日，瑞交所在获得了瑞士金融市场监管局批准后，正式公布了修订后的瑞交所上市规则，该规则自2022年7月25日正式生效。
于是，我们也看到了一批批中国企业加快了发行GDR上市的进程，欣旺达、三一重工、东鹏饮料、韦尔股份、乐普医疗、巨星科技、健康元、韦尔股份、方大炭素等都在等着打开欧洲资本市场的大门。
为什么是瑞士？
我们可以发现，大多数拟发行GDR上市的公司无一例外地都选择了瑞士。
这一选择也在意料之中，毕竟基于综合因素的考量，在瑞士发行GDR确实是上上之策。
要知道，瑞士拥有着相对稳定的宏观环境，受国际局势变化的影响较小，其金融体系的安全性更加稳固。
这个国家被称为“欧洲的心脏”，实行自由经济政策，是世界上最富裕的国家之一，全球创新指数位列第一。其中，金融业是瑞士的重要经济部门之一。得益于健全的银行体系和先进的资产管理水平，瑞士被誉为“全球最大的离岸金融中心和国际资产管理业务领导者”。
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而基于瑞士金融市场强大实力的支持，瑞交所的来头不小。
它位于苏黎世，是欧洲最重要的证券交易所之一，也是世界上技术最先进的证券交易所之一，由苏黎世、巴塞尔、日内瓦瑞士国内三间有百年历史的证券交易所合并而成。此外，瑞士首都伯恩还保留了伯恩小证券交易所。
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瑞交所对于国内外公司有着很大的吸引力，原因在于：它在跨境私人资产管理领域有着世界领先水平；瑞士银行享有较高水平的融资和配售能力。
公开数据显示，在瑞士证券交易所上市的公司中，外国公司的占比达到25%，而这一比重高于除伦敦交易所之外（也占25%）的欧洲其他任何一个交易所。
而中国企业在瑞士发行GDR的条件并不算难，具体包括：在上交所或深交所上市，且市值不低于人民币200亿元；持续经营3年以上；同时，在首个交易日，GDR发行人的股本不低于2500万瑞士法郎等。
整体来看，瑞士GDR的发行及审批流程较为简易便捷，通常可在3到4个月之内的时间里完成，在一定程度上减少了发行总成本。
更为重要的是，这种上市形式利于国内上市公司，乃至A股市场的长期性发展需求。从公司层面来看，不仅可以有效利用外资，拓宽并丰富了在海外的融资渠道，接触到多元的专业化程度高的国际投资者，也能提高公司的国际知名度和影响力，为国际化战略发展打好基底。从市场层面来说，进一步提高了中国资本市场服务实体经济的能力和国际竞争力，以吸引更多的海外投资者。
结语
随着中瑞证券市场互联互通存托凭证业务的正式开通，首批中国企业发行GDR在瑞交所成功上市已给市场带来了一个积极的示范。在政策和市场的助力之下，在未来，瑞士有望承接更多中国企业的“出海上市潮”。
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