政治局会议的“三中”信号（民生宏观陶川）
作者：陶川 赵宏鹤 吴彬 张鑫楠
从“全面深化改革”到“进一步全面深化改革”，这进一步究竟体现在哪？2013年10月政治局会议听取了拟提请三中全会的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》稿，十年多之后，今天的政治局会议听取的文件稿则是《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，背后的线索呼之欲出，从十年前发散式的提出问题，到今年进一步聚焦和明确方向、给出目标，可以从三个方面去理解：
更加立体的目标。说到2035目标，大家耳熟能详的是“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，但是这一次的目标则更加注重体制机制，囊括经济、政治和社会治理方方面面，是一个系统性的工程。
更加聚焦的重点。与同样预告了三中全会召开的2013年10月政治局会议相比，这一次“坚持”、“深化”与“改革”的含量都更浓了一些。这其中党的领导，制度层面的完善和创新以及“人民”背后的民生问题会是更加值得关注。
“进一步”可能还会体现在改革的“继承”和拓展上。顾名思义，本届三中料将站在十八届三中全会“巨人的肩膀”上，而后续改革的线索也可从十八届三中的改革进度中见微知著。十八届三中全会改革至今十年，金融市场化、民营经济发展等领域硕果累累，另一方面，民营经济的地位、法治、财税体制改革仍在推进，可能成为本届三中的改革重心。
见微知著，还有什么有趣的细节值得我们关注？一是看三中全会召开时间。通过复盘历史三中全会召开时间与经济增速之间的关系，可以发现上一年经济表现得越好，三中全会就“来得更快”；反之，上一年经济表现得“不太平坦”，三中全会在时间上会相对推后，或许要“慢工出细活”式地花更多时间去研讨未来五年的经济发展计划、给人民交出更满意的答卷。
二是看三中全会公报的内容（字数）。以往每届三中全会呈现出来的规律是“越说越多”，不过到了2018年的十九届三中全会却“说得更少”了。而2018年恰逢是中美贸易冲突、外部风险渐起的一年，或许在外来压力比较大的情况下，对未来五年的部署也难以“条分缕析”。结合历史上三中全会公报字数与汇率的走势来看，我们发现人民币升值得越多，三中全会反而“说得更多”，但人民币贬值的话三中全会反而“说得更少”。这也与2018年人民币贬值、同时三中全会公报字数在边际减少有着“异曲同工之妙”。
三是看市场“拭目以待”的财税体制改革。今年是分税制改革30周年。从起初的央地事权划分比较模糊、到后来中央政府开始放权让利（地方事权包干制）、再到央地事权开始逐步明细（分税制），可以说新中国成立以来的财税体制改革历程并非走得“风调雨顺”。
不过在当前地方政府财权与事权不匹配（尤其是地方土地出让收入下滑、偿债压力仍存）的情形下，财税体制改革仍有进一步完善的空间。鉴于十八届三中全会中早已提出过“财政是国家治理的基础和重要支柱”，深化财税体制改革无疑是7月即将到来的三中全会“重头戏”。
以史为鉴，历届三中全会均与当时的经济背景紧扣。将近五届三中全会的主要议题结合在一起，便可洞悉中国经济如何不断地“乘风破浪”，可以说三中全会擘画出中国经济发展的生动图景——从讲述抗通胀的故事、再到大力发展农村经济的故事、接着又是促进经济新旧动能转换的故事……可以说，每五年一次的三中全会在中国经济前进道路上发挥“举旗定向”的关键性作用。
十五届（1998年）：破“农村不发达”难题，吹响农村经济的号角。十五届三中全会上直指“我国社会主义初级阶段是不发达阶段，农村尤其不发达”，因此会议基本都是围绕农村改革展开。此次三中全会强调农业和农村经济的可持续发展，重点做好几个方面的工作：一是加大以水利为重点的基础设施建设；二是加强农业科研工作；三是加强乡镇企业发展、确保农民减负和持续增收。可以说此次三中全会将“三农”问题摆在最重要的位置，重点考虑了亿万农民工、农民增收和基本权益保障等问题。
十六届（2003年）：力破加入WTO后面临的新挑战。十六届三中全会是中国加入WTO后的首届三中全会，因此会议提出了当时处在“适应经济全球化和科技进步加快的国际环境”的特殊背景。或许“辞旧”才能更好地“迎新”——在国内旧体制和迅速成长的新型经济力量矛盾愈发突出的情况下，倒逼了社会主义市场经济体制进行改革。
那又该如何完善社会主义市场经济体制？根据十六届三中全会的指引，完善社会主义市场经济体制的核心在于坚持公有制主体地位、加快全国统一市场的建设、扩大就业、深化科技教育体制改革。此次三中全会后，无论是公有制经济的发展、还是失业率的下降、亦是其他方面，均取得了一定的成效。
十七届（2008年）：议题重回农村改革，再续十五届三中全会的“前缘”。十七届三中全会提出改革开放30周年之际，研究推进农村改革发展问题具有深远意义。全会主要聚焦于农村改革与发展，认为其对“建立和完善社会主义初级阶段基本经济制度和社会主义市场经济体制”、以及“实现人民生活从温饱不足到总体小康的历史性跨越”具有重要意义。也正是因为对农村改革的重视，十七届三中全会对于农业体制改革相关词汇的提及是历史上最多的一次。
这一轮农村改革的核心在于加强农业基础、扶持农村发展、加快农民增收；目标任务是在2020年实现农村经济体制更加健全、农民人均纯收入比2008年翻一番、城乡基本公共服务均等化明显推进等。这一次三中全会后，农村改革的进度卓有成效——农村与城镇居民恩格尔系数之差缩小速度加快、同时也开启了城乡收入比的下行通道。
十八届（2013年）：经济改革2.0，“市场化”是C位。由于临近全面建成小康社会以及建党一百年，十八届三中全会召开的背景“形势紧、任务重、目标高”，因此也是十二届以来公报字数最多的一次三中。全会聚焦经济体制改革，首提“市场在资源配置中的决定性作用”，以及两个“毫不动摇”，市场化&民企逐渐变成我国经济增长的新动能。也正是在2013年，中国500强企业中民营企业占比上升斜率变陡、且私营企业景气指数也迎来了明显改善。
这轮改革的深度与广度可谓近五届之最：一是注重顶层设计，首提“推进国家治理体系和治理能力现代化”，健全宏观调控体系，深化财税体制改革；二是着眼政府与市场的关系，金融上，推行股票发行注册制改革、汇率市场化改革。企业上，支持民营部门融资，放宽投资准入；三是布局全方位一体化改革，囊括法制、民生、土地、环保多个方向。
十九届（2018年）：不一样的改革味，机构改革承前启后，为高质量发展铺平道路。十九届三中全会侧重党和国家机构改革，与上一届“提高国家治理能力和治理水平”主题思路一脉相承。去年国家金融监管总局与科技部也相继落地，对科技和金融相关部门进行整合、升级，并提供必要的资源支持是本次机构改革的核心，也为本届三中进一步推动经济高质量发展打通了堵点。
三中是“前调”，四中是“序曲”。十九届三中全会次年（即2019年）的四中全会，是从党和国家事业发展的全局和长远出发、部署推进国家治理体系建设举措的一次重磅会议。会议上再次强调了党和国家机构改革的重要性，提出“推进国家治理体系和治理能力现代化是全党的一项重大战略任务”。
风险提示：政策定力超预期；国内经济形势变化超预期；出口超预期萎缩。
陶川
民生证券研究院首席经济学家
陶川，民生证券研究院首席经济学家，北京大学光华管理学院经济学博士，美国布鲁金斯学会访问学者。历任东吴证券研究所首席宏观分析师、方正证券研究所首席宏观分析师，中信证券研究部高级宏观分析师、国信证券经济研究所高级宏观分析师，在《金融研究》等学术刊物上独立发表论文数十篇，专注于构建宏观经济和资产配置分析框架，著有《全球宏观经济与大类资产研究》。2022年Wind金牌分析师宏观研究第一名。
赵宏鹤
民生证券研究院
首席宏观分析师
中央财经大学金融学硕士，曾就职于中国出口信用保险公司发展战略部，2018-22年就职于天风证券研究所宏观组，2020-22年新财富入围核心成员。2022-23年就职于招商证券研发中心，任高级宏观分析师、国内经济组长。2024年加入民生证券，擅长从地缘、政策等高维变量，自上而下推演国内经济和市场走势。
吴彬
宏观分析师
香港中文大学深圳经济学硕士，三年宏观研究经验。擅长从微观机制剖析货币金融现象，主要负责流动性、汇率、大类资产等领域研究。
张鑫楠
宏观分析师
伦敦政治经济学院、伦敦大学学院双硕士，2022-2024年就职于开源证券固收组，2024年加入民生证券，主要研究方向为国内经济。
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