美国2018年GDP增长低于预期，未能破3%

星期五

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作者：不近视柯南，琥珀风筝

今日，《华尔街日报》、《纽约时报》等媒体报道了美国最新发布的经济数据。有几个引起注意的重点：

1. 美国2019年第二季度，国民生产总值(GDP)增长数据为2.1%；

2. 在经过对数据的核对和校正后，美国2018年全年经济GDP增长没有实现突破3%，实际值为2.9%。

3. 这次还公布了一些长程的数据统计，这些包括：

   2013年至2018年GDP的年均增长率为2.5％，高于先前公布的2.4％；过去十年的年均经济增长率为2.3％，比较之下，2001年底至2007年的数据为2.9％，而2001年之后的十年增长率为3.6％。

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我们先来看第一点，短期的经济数据。分析认为2019年第二季度发展放慢的原因是，减税带来的刺激作用在衰减，此外政府花费增加。

另一方面，好的数据来自，就业市场保持着积极健康的发展，消费指数也非常强劲。消费者支出指数占经济的三分之二以上，调整了通胀率之后的数据显示，消费指数从第一季度的1.1%加速到第二季度的4.3%。创下2017年年末以来的最强劲的增长速度。美国人增加了对汽车等大件物品，以及食品和衣服等日常用品的支出。此外，第二季度的政府支出增长了5.0％。

影响第二季度经济增长的一个拖累，则来自于国际贸易环境的不确定性。美国出口下降5.2％，而进口略有上升。值得注意的是，贸易方面的张力和全球经济进入延缓的初步信号，给未来经济发展带来疑云，经济危机的可能性无法被排除。

统计显示，美国企业在2019年第二季度减少了囤货库存，而不是扩大建立供应链。私人非农业库存投资的减少，负面影响了0.85%的GDP增长率。尽管4月至6月期间美国房屋抵押贷款利率依然下降，但是住房投资依然呈下降的趋势，减少了1.5％。这是美国房地产行业连续第六个季度的负增长。

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再来看年经济数据。

除了GDP还有另一种衡量经济增长的指标——国内生产总值(GDI)，这是一种对商品和服务的通用衡量标准。

GDP和GDI的平均值，被认为是更好的衡量经济活动的指标。根据《华尔街日报》、《纽约邮报》的报道，2018年美国GDI增长2.5％。2018年，GDP和GDI这两数据的平均为，增长2.7％。

年3%以上的GDP增长率，是川普承诺过的经济发展目标。前文也分析过（点击前文🔗），现在美国国债高举下，政府依然从2018年开始推行了历史上最大的减税计划（点击前文🔗）。究其原因，是很多保守派积极主推小政府，认为减税“涓流经济(Trickle down)”能够通过自我补给实现盈余（Tax cuts pay for themselves）。但是专业分析显示，如果美国未来不能把消除通货膨胀率之后的实际GDP(real GDP)的增幅维持在2.5%以上，川普税改增加的国债负担就无法实现账务平衡。

跨党派组织国会预算办公室(Congressional Budget Office, CBO)计算过，GDP每增长0.4%，10年内的国内财政收入就会增加超过1兆(Trillion，又称万亿）美元。因此，如果未来GDP持续达到2.5％以上的增长率，综合其他支出后，总体上可以平衡减税带来的1.5兆的财政赤字且将有盈余。即，要降国债，需要在未来十年里保每年GDP增长在2.5%以上。换句话说，这是一个考验减税“涓滴经济”能否实现自给自足(pay for themselves)的正循环的及格线。

同时，在2017年讨论税改时，国会预算办公室依据过往历史数据做出过估计，预测2018年的实际GDP为3.3％；2019年，2.4％；2020年，1.8％，之后的年份将不会出现大幅变化。总体，预计未来十年的平均增长率仅为每年1.9％。

现在2018年的GDP增长数据确认了，低于3%，更不到CBO预测的3.3%。这对于美国实现账务平衡，对冲减税带来的国债激增，是个坏消息。

而2019年第一季度GDP增长为3.1%，第二季度最新出炉增长率为2.1%，看起来2019年又将是无法实现3%目标的一年。

这次的最新数据，势必会带来新一轮的针对2017年年底通过的大减税政策的讨论和审查。即使撇开川普定下的保3%GDP增长的目标不谈，美国起码要保障在减税后的十年内平均GDP增长稳在2.5%以上，才可以避免走向国债失控的大危机。这开始的头1、2年就达不到指定的目标，给未来整体失算埋下隐患。

如果比较奥巴马政府同期的GDP经济增长，尽管可以说川普政府在经济上取得的成绩并没有变差，但是这是在大减税、国债增速升高的基础上获得的类似成绩，值得警惕。

仔细分析一下2018年的数据细节，最新的主要修正调整在于：

将2018年第一季度的GDP增长率从2.2％上调至2.5％；

第二季度是川普政府宣布税改开始执行的首个完整季度，数据经过校对后，GDP增长率从4.2％降至3.5％——主要由于基础建设投资减少和出口低于预期；

第三季度的增长率从3.4％的速度下降至2.9％；

根据美国商务部最新报告，2018年第四季度的GDP较上年同期增长1.1%，比之前估计的2.2%大幅下降，主要原因是商业投资和出口大幅低于此前预期。

这里面有个值得关注的信号，那就是三季度及之后数据的下降，反映了商业投资的下降。这表明企业可能不会将减税得到的收入重新投入其业务，没有有效地实施建厂增加就业。譬如像Apple这样的公司，就将其得到的减税主要只用于了股票回购。

大家对于2018年的第四季度可能也记忆犹新，是消费者的动荡时期。其特点是，对贸易紧张局势的担忧增加，12月份股市大跌，政府部分关门的开始（点击前文🔗），以及全球经济出现放缓的迹象。

回顾税改讨论期间共和党的内部辩论，以田纳西议员Bob Corker为首的几位赤字控制鹰派曾经提出过设置保险措施。就是说，一旦减税刺激经济的效果没有达到期望值，就提高税率以对冲减税导致的国债加剧。但是这种明明应该算是符合保守派经济核心理念的建议，在2017年共和党主导的税改中，最终却没有被采纳。这也反应川普对共和党传统理念带来的冲击和背离有多明显。

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随着美国大选年的临近，经济数据毫无疑问将得到更大程度的关注。因为这素来是影响总统选举的至关重要的决定因素。里根用一句“你觉得自己比四年前日子过得好吗？”把卡特拉下马；克林顿“是经济！笨蛋！”的口号，让二战老兵保守派楷模老布什失去连任。

之前川普也在各种不同场合表扬自己的班子在经济发展上的治国能力，保3%是他经常提到的。他还曾多次表示，可以实现4%的GDP增长。而这些真金白银的数据，似乎并不积极配合川大统领。

这同时让经济圈再度质疑，减税政策真有那么大的神力吗？也令人不免回忆起当年老布什在党内初选中挑战里根时，对减税“涓滴经济学”的评价：“巫术经济学(Voodoo economics)”。 

参考：

1.https://nypost.com/2019/07/26/gdp-growth-slows-in-second-quarter-missing-trumps-3-percent-target/

2.https://www.wsj.com/articles/economic-growth-didnt-hit-3-mark-last-year-revised-data-show-11564144200?mod=article_inline

3.https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-07-26/trump-s-3-growth-feat-in-2018-undone-by-annual-data-revisions

4.https://www.wsj.com/articles/u-s-economy-grew-at-2-1-rate-in-second-quarter-11564144334?mod=hp_lead_pos1

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