撕开新力控股的“新衣”：短债压力大，股价萎靡

撰文|蜜姐&编辑|楚琦

4月的最后一天，想必蜜友们都已经开启度假模式，准备大玩一场了。蜜姐今天本来也准备聊个应景的话题，比如所谓的报复性消费等。

但看到群里小伙伴发的某内房企公布的上市后首份年报，职业病又发作，忍不住想说几句。

这家内房企名字叫新力控股，去年底刚在港交所上市。最近发布的2019年报，是其上市后的第一份成绩单。

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之所以蜜姐忍不住想说，是因为他家的年报太“好看”了，尤其对比去年底发的招股书，简直亮瞎眼的节奏。

有多好看？发个图表和数据给蜜友们感受下。

销售额方面，新力2019年总合约销售额为914.22亿元，同比增长约28.6%，离破千亿就差临门一脚了。

应占权益合约销售额为451.09亿元，同比增长30.1%。总收益同比增长约220.7%至269.85亿元。

横向对比其他房企，新力的销售方面增速算是及格。

但收益方面，增速就非常惊人了。

比如收益，2019年为269.8亿元，同比增速220.7%；毛利：2019年80亿元，同比增速154.5%；年内溢利，同比增速263%；母公司拥有人应占利润，同比增速373.4%……

净资产负债比例，更是降幅巨大，2018年为237.9%，2019年骤降为67%，降幅达到170.9个百分点。

要知道，截至2016年、2017年、2018年12月31日及2019年4月30日，按截至有关期末的借款总额（包括计息银行及其他借款及公司债券）减现金及银行结余除以权益总额计算，新力控股的净资产负债比率曾经还是1.9倍、2.7倍、2.4倍及3.1倍。

看到这里，蜜姐不禁感叹，难怪那么多内房企都挤着赴港上市，自己见的世面还是太少……

02

股价方面。据官网公布的消息，新力控股公布年报的时间是2020年4月27日。

年报公布后，新力控股的股价经历了短暂的上扬之后，于4月28日开始一路下探，直到4月29日休市前，仍处于较低位置。

此前，3月底新力首次公布其全年业绩简报时，股价表现也出现了类似的下挫。

数据都这么好看了，股民们为啥还不买单？

撕开这份财报光鲜亮丽的一面，蜜姐也看到了一些疑惑。首先，如上文提到的，新力控股母公司拥有人应占利润，同比增速非常高，为373.4%。

与之相反的是，新力非控股权益的年内溢利同比骤降，从2018年的1.41亿元，降到了0.57亿元，降幅达到60%。

从财报可以看到，新力控股的少数股东权益是归母权益的80%以上，但利润却仅为归母净利润的2%。这是什么操作？不得不让人联想到其净负债率大降背后……

事关企业“生命线”的现金流方面，新力控股也并不乐观。

下图可以看到，新力控股的经营活动所得现金流增长其实是负的。2018年，经营活动所得现金流量净额为17.25亿元，2019年，这一数字变为-38.39亿元。

投资活动所用的现金流量净额也是负增长，从2018年的13.2亿元，降到2019年的-92.61亿元，降幅6倍多。

唯一增长的是融资活动所得现金流量净额，从2018年的38.25亿元，增加到了2019年的166.2亿元，得益于融资活动给力，才让新力控股2019年的现金及现金等价物净增加额不至于太难看，仅比2018年下降了16%左右。

另外还注意一点，上图可以看到，新力控股2019年虽然净负债率大幅下降，但要付的利息一点没少，反而大幅增加，从2018年的9.34亿元，增加到2019年的22.9亿元，增加了2倍多。

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债务结构方面，上市之后的新力控股，似乎并未明显优化。比如1年内需偿还的银行贷款为35.5亿元，其他借款、优先票据及公司债券为80.9亿元，均同比去年有所攀升。

第二年需还的上述各类款项，也和去年不相上下；第3-5年需偿还的银行贷款大幅攀升。

累计来看，新力控股2年内需要偿还的各项款项，占了公司全部应还款项的80%左右，尤其其他借款、优先票据及公司债券，2年内需偿还比例占总数的98.6%。

财报显示，新力控股于2019年12月31日的流动资产净额为人民币116.036亿元。这样算起来，其流动资产的额度还无法覆盖该公司1年内需偿还的银行贷款、其他借款等负债。

此外，虽然2017年，新力将总部搬到了上海，但其浓重的地域色彩似乎并未完全消退。

上图可以看到，虽然在努力全国化，但新力控股2019年的销售额，江西省依然占据了半壁江山，为54.3%；隔壁的粤港澳湾区次之，为23.9%。似乎没华北地区什么事儿。

这里就不得不说到新力控股的创始人、董事长张园林先生。张先生为江西南昌人，2010年，张园林34岁，创办了江西新力置地，即如今新力控股的前身。

张先生在创办新力之前，在江西省第五建设集团有限公司任职，最后职务为总经理。

公开报道显示，在新力的成长轨迹里，江西五建都扮演着重要角色，其是新力前五大供应商之一。

另外，新力还有一大供应商：广西路港建设集团有限公司。企查查数据显示，张园林的亲弟弟张国金是该公司大股东。

也许是赶上了地产起飞的风口，也许是混迹数年深谙游戏法则，在后面的几年，新力的成长速度非常惊人。

上市以后，新力的全国化压力会越来越大。此前招股书里新力自己也说了：我们未必能成功管理我们的增长和向新地区及城市扩张。实际上，包括江西大本营在内，新力项目的维权一直存在。

话说回来了，才上市第一年，新力这样的成绩已经不错了。但是否能给投资者带来持续性的收益，还值得考量。

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今日词汇：净资产负债率

净资产负债率：是指企业负债与企业净资产的比重。这是用以反映总资产结构的指标，净资产负债过高时则说明企业负债过高。也是衡量企业长期偿债能力的一个重要指标，它反映了企业清算时，企业所有者权益对债权人利益的保证程度。

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