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跟谁学,半年被做空9次,股价创新高!回光返照还是真材实料?
Original
Miss蜜姐
闺蜜财经
2022-01-11
收录于话题
撰文|蜜姐&编辑|楚琦
最近两周,股市的热度不减。不只是A股,连今年遭遇做空的中概股们,也重新受到了市场的追捧。其中,最典型的恐怕要数跟谁学。
今年上半年,跟谁学在2月-5月,短短4个月内,接连遭遇了灰熊(Grizzly Research)、香橼(Citron Research)、天蝎创投(Scorpio VC)、浑水(Muddy Waters Research)等机构对其发布的9次做空报告!
这些做空机构的“围剿”力度之大,火力之密集,加之此前瑞幸被成功狙击,华尔街狼的亢奋和跟谁学面临的压力可想而知。
有意思的是,跟谁学期间股价虽经历了波动,但近期却接连创新高。质疑不断之下,蜜姐也好奇,跟谁学到底是被冤枉了,还是藏得太深?
01
跟谁学的股价近期是接连创新高。
它从上市之初到现在,都一直在备受争议中,一次次让市场震惊:
为何同行都表现不济的时候,它的业绩却在翻倍?奇迹,还是如做空机构所言在造假?
进入7月之后,跟谁学在资本市场的表现可以用开挂来形容。
7月2日,跟谁学当天盘中最高涨幅达13.04%,市值破千亿人民币!成为国内继好未来、中公教育、新东方之后,第4家市值破千亿的在线教育机构。
昨天(7月7日),跟谁学继续上涨5.17%,报收69.11美元,再创历史新高。
合理的解释似乎是跟谁学发布的今年一季报,表现优异:一季度实现营收12.98亿元,同比大涨382%;净利润1.48亿元,同比大涨336.6%。
更为传奇的是,这已是跟谁学连续6个季度营收同比增速超350%!
可财报里的一些数据,却引发了市场的质疑。
如今年一季度跟谁学的付费人次为77.4万,与2019年四季度相比,减少了34.6万人次,但净收入却增长了3.63亿元,达12.976亿元。
此前,跟谁学的创始人兼CEO陈向东在接受媒体采访时,公开回应质疑:由于教育行业提前3个月或60课时预收学费,增长源于2019年四季度付费用户预付学费,而今年第一季度的77.4万付费人次,是新增的付费用户。
然而这个解释并没让行业和市场解惑。
对比同为千亿市值的另外两家在线教育机构,今年一季度跟谁学的增长速度堪称神速。
据公开数据显示,今年一季度,新东方学生报名人数约260.92万名,同比上升50.4%;净收入10.72亿美元,同比增长24.6%。
浏览今年针对跟谁学的9份做空报告,其主要也是质疑跟谁学虚增用户,掩盖转移获客成本,从而达到虚增收入和利润,粉饰业绩的目的。
此外,同行也曾公开质疑跟谁学的高速成长问题。
比如,前新东方在线COO潘欣曾直言:“全行业都亏损的情况下,一直没看懂跟谁学为什么能保持高增长且实现盈利。”
02
一切疑团,还得从6年前说起。
2014年,43岁的陈向东辞任新东方执行总裁职务,开始创办跟谁学。
自1999年进入新东方之后,陈向东从一线教师做到分校校长,再到集团执行总裁,在教育培训行业摸爬滚打了15年,经验、人脉、年龄都正是创业的好时机。
天眼查显示,2014年6月,跟谁学获得百万美元的天使轮投资;2015年3月,A轮投资获5000万美元,彼时创业不到一年,估值高达2.5亿美元。
然而,陈向东此前在公开的视频曾坦言,
2015年是跟谁学的至暗时刻,虽然融资到位了,公司也做了规模、数据,但没有找到核心业务,“压根没有变现能力”,“压根就没有活下去的资格”。
陈向东说,彼时因为“整个公司每个月都处于亏损状态”,他不仅失眠,白发也蹭蹭生长。
直到2016年,公司为了活下去,做了5个产品,投资了几家公司,力图打造一个大生态。没想到却反而成为了灾难,而5个事业部的战略也并不奏效。“我们每个事业部都不具备活下来的可能。”
好在2016年,跟谁学经过反思调整,确认了要把所有业务聚焦到一个业务上的思路。
真正的转机出现在2017年,跟谁学整个公司All in 在线直播大班课,把5个2B产品全部砍掉,陈向东更是在公开视频内容中,将成功秘诀对外公布:
“跟谁学的杀手锏战略就是聚焦在线直播大班课,我们不做一对一,我们不做小班课,我们不做线下。”
有意思的是,如此重要的一年,在跟谁学官网发展历程中,却没有提及2017年。
找准方向的跟谁学很快实现了盈利,更厉害的是,2019年6月,跟谁学在纽交所正式挂牌上市了。
尽管跟谁学隶属于北京百家互联科技有限公司,定位也是“一家中国领先的互联网教育科技公司”,但创办5年,生死线上挣扎回来两年半就成功赴美上市。
这样的发展速度仍然让同行和市场难以置信。
03
再来看今年跟谁学遭遇的9次做空。
其中,灰熊(Grizzly Research)2次(分别在2月、7月);香橼(Citron Research)3次(2次在4月,1次在5月);天蝎创投(Scorpio VC)2次(均在5月)、浑水(Muddy Waters Research)2次(均在5月)。
2月,跟谁学遭遇今年第一次做空,还颇为淡定。面对灰熊指责其夸大了2018年超70%的净利润和可能存在夸大资本支出和转移资金的质疑,跟谁学回应这是对方主观臆想、逻辑混乱,不需要评价。
但华尔街群狼对跟谁学的围猎实在凶残,尤其是5月,3家做空机构发起了5次做空。
相比瑞幸此前面对做空反应的迟缓,跟谁学的应对还是很有效率的,且态度坚决。其创始人兼CEO陈向东第一时间亲自下场迎战,公司也多次书面公开回应质疑,并在今年4月召开了媒体沟通会。
不过,做空机构对跟谁学的解释并不认可。
比如,4月香橼公布了跟谁学刷单机构员工的录音电话,指责跟谁学2019年40%的注册用户为伪造数据。跟谁学的回应是录音无据可查。
4家做空机构的出手并非每次都能讨得便宜,甚至其中4次做空后,跟谁学的股价不跌反升,其中两次单日涨幅超4%。
但今年扒皮瑞幸的浑水5月的一次出手,还是让跟谁学颇为受挫,股价下跌超7%,主要针对跟谁学4类用户存在异常情况,存在刷单,认为其至少70%的用户和营收存在造假。跟谁学对此进行了否认。
相比此前浑水对瑞幸造假,直接动用了大量线下调查人员收集小票、聊天记录等证据,跟谁学只做线上业务,浑水给出的证据就显得缺乏强有力的说服力。而跟谁学的回应似乎也难以让质疑的各方满意。
04
原因是跟谁学的发展劲头与整个行情的情况显得格格不入。
一方面,国内在线教育普遍处于烧钱抢市场、亏损状态,即便是头部企业好未来、新东方增长也并不容易。
以2019年财报为例,同样聚焦K12的好未来净收入32.733亿美元,同比增长27.7%;2019年,跟谁学净收入21.149亿元,同比增长432.3%。
而陈向东所言的杀手锏“聚焦在线直播大班课”也并非独家秘方。尤其是最近两年,在线直播大班课受热捧,学而思、猿辅导、作业帮一课、有道精品课众多教育机构都在拼命抢占市场。
这些谜团,还有待跟谁学的多空双方持续博弈,才能看到真相。然而,目前处于高光时期的跟谁学也的确存在一些潜在危机。
一是,随着在线教育竞争的白热化,跟谁学是否还能保持如此高速的增长,继续保持神话,应该说需要打一个问号。
二是,行业竞争加剧,获客成本的增加,或将挤压其盈利空间。
三是,据招股说明书披露,跟谁学约有49%教授中小学课程的教师缺乏相关的教学资格证书。
尽管在线培训教育要求不及线下要求严格,不过政策导向规范在线教育早已释放信号,只是时间早晚的问题。
跟谁学在招股说明中提示投资者,法规和政策的变化,可能会“对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响”。
中概股遭遇做空,能全身而退的公司属于少数,但跟谁学的同行新东方就曾成功阻击浑水的做空。
希望跟谁学真的是一个货真价实的行业奇迹创造者,让用户和投资者都获益。
PS:
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