巨亏，烧钱！跟谁学的2020年，到底多分裂？|年报价值观察

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

教培行业最近震荡严重。先有高级别会议上委员喊话，再有北京教培机构遭遇强整顿。在线教育方面也未能幸免。早在今年1月，监管部门就发布文章，强调加强在线教育市场监管。

可以预见的未来，教培行业一场洗牌迫在眉睫。想野蛮扩张没那么容易了。

2020年，最“网红”的在线教育机构莫过于跟谁学，据蜜姐不完全统计，其全年被做空了大概15次。

前几天，跟谁学发布了2020财年全年未经审计财务报告，真真假假，到底咋样？

01

先说亮点，根据跟谁学自述，其2020财年的有下面一些好消息：

净收入71.247亿元，同比增长236.9%；

在线K-12的净收入同比增长265.5%，达到623.74亿元；

营业总额9.081亿元，同比增长168.2%；

在线K-12的总账单同比增长177.8%，达到80.31亿元；

付费课程注册人数同比增长168.4%，达到587.1万人；

在线K-12付费课程注册人数同比增长177.3%，达到542.9万人。

还有坏消息：

2020年，跟谁学的营业亏损17.55亿元，2019年营业收入2.157亿元；

经营性非GAAP亏损15.166亿元，2019年经营性非GAAP收益2.76亿元；

净亏损13.929亿元，2019年是净收入2.266亿元；

如此来看，营收、注册人数大增， K12业务的增速喜人，并没有换来更好的利润情况。这是为何？蜜友们再往下看。

02

成本方面，跟谁学增长了228.9%。从2019年的5.359亿元增长到17.62亿元。增加的主要原因是教师和导师的补偿增加，以及学习材料成本和其他与业务有关的费用增加。

运营支出71.172亿元，2019年这一数字为13.632亿元，2020年高出了57.54亿左右，是2019年的5倍多。

其中销售费用由2019年的10.090亿元增加到58.162亿元。主要是扩大客户基础和品牌增强的营销费用的增加，以及销售和营销人员薪酬的增加。

研发费用增长246.1%，由2019年的2.122亿元增至7.435亿元。主要原因是教育内容开发专业人员和技术开发人员人数增加，以及这些人员的薪酬增加。

一般和行政管理费用由2019年的1.101亿元增加到5.66亿元，增长414.6%。增加的主要原因是一般和行政人员的人数增加，以及支付给这些工作人员的报酬增加。

基于以上种种支出，跟谁学2020年的营业现金净流入也低于2019年，为6.033亿元，2019年这一数据为12.851亿元。减少的主要原因是为提高其市场份额和品牌认知度支付了更高的营销费用，为快速成长的员工支付了更高的薪酬，为独立的内部审查支付了更高的费用，为支持学生快速成长和日常运营活动支付了更高的费用。

总之一句话：赚得多，烧得更多。

资产负债方面，跟谁学2020年均增幅较大。总资产33.95亿元，2019年为106.86亿元。总负债49.56亿元，2019年为18.37亿元。

03

营收大增，却面临巨亏。跟谁学这份颇显“分裂”的财报，让资本市场迅速用钱投票，此后几日股票一直呈阴跌状态。

实际上，最近一个月，跟谁学的股票一直都在走下行通道，市值相比1月底缩水了40%多。

整个2020年，是在线教育的狂欢之年。受黑天鹅逼迫，在线教育新增企业数量从2020年3月开始暴涨，截至2020年10月，全年在线教育企业新增8.2万家。

虽然年内被做空十多次，但依然阻挡不了跟谁学的股价一路起飞，从上半年的30多美元一股到下半年的100多美元一股。

年底经过回调后，今年初又冲高至140多美元一股，可谓跌宕起伏。没有强大心脏的投资者估计hold不住。

今年1月，在跟谁学股价鼎盛之际，高盛下调跟谁学的股票评级，将跟谁学评级从中性下调至卖出，2月摩根大通也将跟谁学的股票评级从中性下调为减持。

对于2020年多次被做空，跟谁学前不久也官宣了：公司的独立审计委员会聘请第三方专业顾问，对这些报告的关键指控进行独立审查。目前，内部审查已基本完成。根据商定的范围和程序，内部审查没有发现对跟谁学先前报告的财务报表有重大影响的证据。

此外，跟谁学表示，公司将与美国证监会就进行中的调查继续合作，公司无法预测美国证监会调查的持续时间、结果或影响。

跟谁学估计，其2021年第一季度的净收入总额预计在18.16亿至18.56亿元之间，同比增长40%至43%。

目前的瓶颈是，对于跟谁学来讲，独有的低成本获客方式是盈利的最大因素，然而随着各大平台对私域流量的管控逐渐严格，跟谁学的获客来源也愈来愈少。因此，跟谁学也不得不通过烧钱的方式去进行获客。这也是其去年财报“分裂”的根源。

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今日词汇：主动型、被动型基金

主动型、被动型基金：  是以寻求取得超越市场的业绩表现为目标的一种基金。

与其对应的是被动型基金。被动型基金一般选取特定的指数成份股作为投资的对象，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制指数的表现，因而通常又被称为指数基金。

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