发债30亿！红星美凯龙，资本宠儿还是真缺钱？

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

本周，红星美凯龙的母公司红星美凯龙控股集团有限公司（以下简称“红星美凯龙控股集团”）成功发行了30亿元公司债，成为截至目前年内民企最大规模公司债。

有媒体称对红星美凯龙来说是好消息，因为能成功发债是受到了资本市场的认可。

客观来说，有一定道理，但如果就此认为是利好，蜜姐认为还是有失偏颇，毕竟此前红星美凯龙才发过关于2020年业绩的盈利警告公告。

红星美凯龙的情况到底如何？

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先来看这次的发债。

实际上，如果蜜友们真关心或想投资某家上市公司，不能只能看财经新闻或一些解读，而是应该自己多去看看这家公司的财报和公告，看一手资料信息更全面和准确。

红星美凯龙控股集团公布的此次公司债券募集说明书摘要，就披露了不少值得关注的重点信息。

比如，负债的问题、钱花到哪里去了、潜在的风险有哪些。

第一是负债问题。由于红星美凯龙及其母公司还未公布2020年四季度和全年财报，目前披露的信息也是去年前三季度的。

截止去年9月底，红星美凯龙控股集团包含长期借款、一年内到期的非流动负债（有息部分）、应付债券等有息负债909.80亿元，占负债总额比例为48.89%，这个比例算是比较高的；同期资产负债率为72.95%。

对比2019年末，该公司的有息负债余额842.16亿元，一年内增加了67.64亿元的有息负债。

2020年受疫情影响，行情多借点钱也可以理解，不过对比上市公司红星美凯龙2019年报，彼时其有息负债占负债总额比例也高达50.10%，资产负债率为59.9%。

之所以关注这个问题，是因为任何一家公司较高的有息负债总额和负债率，未来都存在一定的偿付风险。

另一方面，有息负债较高，也会增加更多成本。

红星美凯龙在2019年的财报中就曾披露，其财务费用22.6亿元，同比大增47.4%，主要原因就是因为利息支出、汇兑损益等方面。

同年，红星美凯龙仅利息支出就达26.77亿元，同比增长了42.9%，一年增加了8亿出头。不过彼时其营收和利润增长也都还不错。

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但2020年，因黑天鹅事件影响，红星美凯龙很受伤。

1月底发布的盈利警告公告，预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润为17.11亿元-19.71亿元，同比大幅下滑56%-61.8%。

也就是说，去年净利润腰斩，今年红星美凯龙的压力可想而知。

实际上，不只是发债，本月初，红星美凯龙37亿元的股票定增方案已获证监会审核通过，将进行融资。

如果只是暂时遭遇黑天鹅事件，红星美凯龙不会对资金如此渴望。

虽说实体的生意不好做，红星美凯龙也在不断调整，但实际上即便是很困难的2020年，红星美凯龙也没有停下扩张的步伐。

据上市公司的公告称，截至2020年底，红星美凯龙自营商场92家、委管商场273家、通过战略合作经营11家家居商场。相较2019年，其自营商场新增5家，委管商场新增23家。

而此次母公司的发债公开信息中，还披露，“未来资本支出规模较大”，原因是截止去年9月底，红星美凯龙控股集团在建家居商场项目10个，拟建家居商场项目3个，在建、拟建物流项目5个；商业、住宅地产项目在建项目54个，拟建项目2个。

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有野心搞发展的公司，上进当然是好的，但风险也不容忽视。

一是，除了前面提到的红星美凯龙及母公司在建及拟建项目尚需投资额规模较大外，还因其部分商业地产项目位于三四线城市，存在着不小的去化压力。

二是，存货规模增长。

红星美凯龙控股集团2017-2019年末和2020年9月末，其存货分别为247.38亿元、484.0亿元、544.03亿元和650.58亿元，占流动资产的比例分别为35.74%、51.64%、52.88%和 54.82%。

三是，整体受限资产金额较大。截至去年9月底，红星美凯龙控股集团受限资产账面价值合计1047.68亿元，占其总资产的41.07%，占其净资产的151.84%。

四是，其他应收款方面，占比也不低。红星美凯龙控股集团2017-2019年末和2020年9月末，其他应收款（不含应收利息和应收股利）余额分别为175.77亿元、166.51亿元、175.43亿元和212.09亿元，占同期流动资产的比例分别为25.40%、17.76%、17.05%和17.87%。

近期红星美凯龙确实也有好消息，不是借钱，而是有望拥有一家新的上市公司。

据媒体报道，红星美凯龙旗下商管板块上海爱琴海商业集团股份有限公司正在筹备赴港IPO。

据悉，其估值在120亿元-150亿元左右。

尽管爱琴海集团官方回应媒体时态度较为暧昧，称未来有上市的可能性，但还未明确上市时间表，不过还是委婉承认在计划中。

如果红星美凯龙的商管板块能够顺利上市，无疑将大大缓解其融资的压力，毕竟上市后在资本市场上的融资成本要低不少。

但就目前借钱被某些媒体当作利好消息，实在是有点过于糊弄人。想在资本市场赚钱，提高我们自身的认知能力太必要了。

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今日词汇：路演

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