辣条帝国卫龙冲击IPO！比洽洽、三只松鼠们赚钱吗？

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撰文|蜜姐&编辑|杰儿

“辣条第一股”呼之欲出，蜜姐倍感亲切。

据港交所披露，昨天（5月12日），辣条届大佬卫龙提交了招股书，穿了那么久的上市，终于是快要落地了。

辣条究竟有多赚钱？从小吃到大的蜜姐很好奇。

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辣条南方的蜜友应该尤为熟悉，低廉的价格，物如其名，就是很辣的条状面筋。

先将面粉与盐、味精、胭脂红等放到一起搅拌，后将其倒入压面机中加热，压熟的面之后被压制成长条面筋，通过“油刷”上油再切割成小块，醮上油榨的孜然、辣椒面、芝麻等辅料。

闻起来香气四溢，吃上去回味无穷，在蜜姐的童年时代，辣条似乎就有这种魔力让人惦记。

公开数据显示，我国面筋产业广泛分布在以湖南、河南、河北、四川、重庆为主的国内数十个省市自治区。其中，又以湖南、河南两大产地为首。

卫龙就是发迹于河南。1999年，刘卫平、刘福平兄弟于河南漯河创立卫龙食品，如今已有30多年的历史，其主营产品主要分为调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品等三大类。 

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从招股书里，蜜姐看到，2018-2020年，卫龙的总收入分別为27.52亿元、33.85亿元及41.20亿元。其中2019、2020年的营收增速分别为23%、23.2%，较为平稳。

同期，其年内利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元，其中2019、2020年增速分别为38.24%、24.27%。

净利润率分别为17.3%、19.4%及19.9%，其中2019、2020年的增速分别为12.1%、2.6%，总的来看低于营收增速，同时2020年有明显的放缓，看来受黑天鹅的影响不小。

这个营收在辣条里肯定是王者了，但对比同样上市的休闲食品公司来说又弱了一些，比如三只松鼠、洽洽、良品铺子2020年营收分别为97.9亿、52.9亿、78.9亿。

不过利润方面，卫龙要比前面三者要强。2020年三只松鼠、洽洽、良品铺子的归母净利润率分别为3.07%、15.22%、4.36%，卫龙的19.9%明显要高很多。

看来辣条确实赚钱啊。

虽然说起卫龙，我们想到的都是辣条，但从营收构成里可以看到，以辣条为主的调味面制品，在卫龙的营收 占比里有逐年降低的趋势。2018-2020年分别占比78.6%、73.1%、65.3%。

反之，蔬菜制品占比快速上涨，同期分别占比10.8%、19.6%、28.3%。

不过，从下图的销售平均价格表里可以看到，卫龙蔬菜制品的销售占比上涨，可能和其定价相对较低有关。

如其主业调味面制品，2018-2020年的每千克平均售价分别是13.9元、14.3元、15.0元；蔬菜制品的上市价格则不升反降，从2018年的28.9元下降至27.6元，2020年略有上升，为28.1元。

要抢占新的市场，还是得付出一些代价。

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即将进入资本市场，卫龙可能就不再是那个只需要对自己、对顾客负责的企业了，还要对投资者负责。

从最近几年的经营数据里，蜜姐能感受到卫龙正在寻求业务多元化，而不是单一依赖于“辣条”。鸡蛋不要放在一个篮子里，道理都懂。

不过，让蜜姐担心的可能还不是“辣条”，而是一些潜在的危机。比如食品安全，这是致命的。

公开报道可以看到，2018年底前后卫龙就曾传出要上市。不过彼时，频繁爆出其食品安全问题。被监管机构点名，包括经销商和消费者在内的上下游用户投诉。

2019年，央视3.15调查节目中揭露，若干小规模调味面制品生产商在生产过程中存在若干卫生问题，更是引发公众对辣味休闲食品行业食品安全问题的关注。实话说蜜姐现在不经常吃辣条了，还是考虑到食品安全。

何况辣条利润高、技术门槛低，倘若稍有不慎，就可能被其他同行迎头赶上，大哥的位置不好坐。

此外，卫龙对线下渠道的依赖也非常重，线上渠道则占比极微，2018-2020年其线上渠道营收占比分别为8.4%、7.4%、9.3%。

卫龙招股书风险因素里自己也说：在线销售网络拓展与营销活动可能不及预期，或者可能无法成功协调管理在线线下销售渠道，可能对经营业绩造成不利影响。

国金证券的数据，2019年辣条行业规模达到651亿元，年复合增长率为8.59%，预计到2026年有望达到949亿元。这个增速不算很高。

但竞争却愈演愈烈。上市之后，“辣条第一股”卫龙如何从市场中多点发力，站稳脚跟，我们拭目以待！

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今日词汇：PS

PS股价计算法则： P是股价，S是每股的销售收入，P/S或者用总市值除以销售额，这样算出的值叫PS（ Price-to-Sales,缩写为PS）。

PS即市销率估值法的优点是，销售收入最稳定，波动性小；并且营业收入不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不像利润那样易操控；收入不会出现负值，不会出现没有意义的情况，即使净利润为负也可用。缺点是，它无法反映公司的成本控制能力，即使成本上升、利润下降，不影响销售收入，市销率依然不变。

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