1款游戏年入11.7亿，毛利率75%！青瓷游戏上市却破发了

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撰文|蜜姐&编辑|凯

12月16日，青瓷游戏成功赴港上市，成为年内唯一一家登陆港交所的游戏公司。

有意思的是，上市前腾讯、阿里、哔哩哔哩进行了“紧急”投资。

被互联网巨头看中，并和谐地“牵手”投资，青瓷游戏“钞能力”不一般，仅1款游戏就年入11.7亿元。

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天眼查显示，青瓷游戏上市前经历了4轮融资，前两轮融资分别在2013和2014年，此后6年未融资。

但今年上市前的4月和12月，腾讯、阿里、哔哩哔哩均参与了这两轮融资，融资金额分别为3.03亿元人民币和7000万美元。

图片来源|天眼查（特此感谢！）

招股书显示，此次上市之前，腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩分别持有青瓷游戏4.99%的股份。

青瓷游戏创办于2012年，2014年获得了头部游戏公司吉比特的投资。此后发展并不顺利，2020年凭借移动游戏《最强蜗牛》突然爆红。

据弗若斯特沙利文报告显示，2020年6月，《最强蜗牛》推出首个月录得流水超4亿元，推出后一年内录得流水超18亿元！截至今年8月底，其录得流水约为20亿元。

招股书显示，《最强蜗牛》2020年及今年上半年分别产生收入11.7亿元和5.165亿元，分别占同期青瓷游戏总收入的95.3%及67.7%。

2018、2019年，青瓷游戏的营收还未破亿，分别为9842.1万元、8870.4万元。而2020年，青瓷游戏营业收入、净利润分别飙升至12.27亿元和1.04亿元。

同时，其挣钱能力也较强。

招股书披露，2018-2020年及今年上半年，青瓷游戏的毛利率分别为78%、77.5%、76.8%和75.3%。

据中国音数协游戏工委和中国游戏产业研究院发布的《2021年1-6月中国游戏产业报告》显示，游戏企业的毛利率普遍在50%左右。青瓷游戏的毛利率表现优于行业平均水平。

青瓷游戏趁热打铁成功上市可谓快速抓住了发展机遇。但仅靠1款游戏打天下是否能走得远？

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据弗若斯特沙利文报告报告显示，一款游戏的生命周期产生的收入占总收入的比例在成熟期约为55%—65%。

显然《最强蜗牛》已超过了这一比例区间，处于成熟期。优势是单一产品就成为了“现金奶牛”，隐忧则在于成熟期支付是衰退期，收入占比通常会下降至10%—20%。

招股书也提示，撑起青瓷游戏去年95.3%收入的《最强蜗牛》，随着它进入成熟期，公司的收入增速放缓。

《最强蜗牛》的爆红能否复制？这大概是投资者们最关心的问题之一。

先来看其创始人及创作团队。

青瓷游戏的创始人杨煦，今年40岁，任公司总裁，负责集团整体战略规划及研发。

他是游戏行业的一位“老人”。2005—2012年8月，他曾担厦门吉比特网络技术股份有限公司的制作人。创业第二年就获得了老东家的支持，对青瓷游戏进行了A轮投资。

青瓷游戏的制作人peter王威曾在公开报道中分享过《最强蜗牛》爆红的原因。他认为在这款游戏爆红前，公司已经积累了相关品类的丰富制作经验，同时融入了天马行空的创意，让游戏玩家能够不断获得新的惊喜和体验。

据招股书披露，青瓷游戏的核心管理团队成员合作在8年以上，较为稳定；核心游戏制作人团队，每人均有超12年的行业经验。从人员方面来看，稳定性和经验都颇具优势。

今年3月，青瓷游戏正式上线了《提灯与地下城》，力图再造爆款。截至今年6月底，其累计注册玩家约为440万，产生收入2.322亿元。

上述数据还是颇为喜人，但相比《最强蜗牛》上市首月流水破4亿元，从目前的表现来看，《提灯与地下城》远未达到当初《最强蜗牛》的火爆。

值得注意的是，此前《最强蜗牛》的推出主要还是靠青瓷游戏及其股东吉比特的营运和推广，而《提灯与地下城》的上市，公司已获得阿里、腾讯两大互联网巨头的融资和支持，同时青瓷游戏还与TapTap及哔哩哔哩等垂直分销渠道建立了紧密合作关系。

而两者的成绩相比差距却不小，任何领域的爆款复制都并非易事。

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上市首日，青瓷游戏就遭遇了破发，想要获得资本市场的青睐，它还需要新故事。

青瓷游戏运营6款移动游戏，拥有10款移动游戏储备。其中，1款移动游戏进入衰退期，4款进入了成熟期，仅《提灯与地下城》处于增长期。

招股书称，青瓷游戏在致力于延长现有游戏产品的生命周期。

《最强蜗牛》截至今年6月底，平均每周玩家留存率达28%；《不思议迷宫》及《无尽大冒险》平均每周玩家留存率分别为22.6%及28.4%，高于行业平均水平。

同时，青瓷游戏计划2022—2023年推出4款自住开发的游戏，主要是趁热出海。

青瓷游戏计划明年第一季度，在我国港澳台地区推出《时光旅行社》；第二季度在我国港澳台地区推出《提灯与地下城》的当地版本，在日本推出《最强蜗牛》。

同时，青瓷游戏还表示将拓展韩国、欧洲、美国、东南亚等海外市场。

值得注意的是，2018-2020年，青瓷游戏的净利率分别为25.3%、22.1%、8.5%，下滑明显。

2018—2020年及今年上半年，青瓷游戏的研发开支分别占同期总收入的25.7%、28.9%、11.9%及2.4%；但同期其销售及营销开支占比却是节节攀升，达14.1%、18.9%、45.6%及32.1%。

招股书显示，青瓷游戏的销售及营销开支增加，导致其净利率下滑，尤其是2020年。

而其中，流量获取开支增加是主要原因之一。

2018—2020年及今年上半年，青瓷游戏的流量获取开支分别占同期其销售及营销开支总额的53.3%、18.8%、77.7%及58.8%。

总的来看：

青瓷游戏的管理及创作团队稳定，经验也较为丰富，但仅靠1款爆款游戏支撑，面临收入增速降速的风险；但上市获得了超9亿港元的融资，将获得大量的资金支持其发展新产品及拓展海外市场。

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今日词汇：基石投资者

基石投资者（cornerstone investors）：是拟上市公司在正式招股前锁定的购买其新股的投资者，基石投资者主要包括主权财富基金、长线基金、企业、PE（私募股权）投资基金及个人（富豪）等。

基石投资者的引进是对公司基本面和发展前景的肯定，通常会给市场带来信心。

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