家电巨头大PK：美的与格力，盔甲与软肋|年报解码㉔

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撰文|蜜妹儿&编辑|凯

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1年内股价接近腰斩，2021年报发布后首个交易日却迎来逼近涨停！五一节后，家电巨头格力给了市场一个大“惊喜”。

另一边，在同日发布2021年报的美的集团，2021年收入首次突破3000亿元，形势似乎一片大好，股价也有所上涨。

然而，两位家电顶流的光环背后，各自隐忧也在浮现。

01

毫无疑问，格力电器今日（5月5日）的股价大涨和其业绩报告密不可分。

先来看一季报，公告披露，格力电器2022年第一季度营收约352.6亿元，同比增加6.24%；归属于上市公司股东的净利润约40.03亿元，同比增加16.28%；基本每股收益0.68元，同比增加17.24%。

数据相比往期虽不算特别亮眼，但考虑到今年1季度大环境问题，这个增速也算稳定。

从2021年报里，我们更能看到格力的盔甲与软肋。

年报数据显示，2021年，格力电器营收1878.69亿元，同比增长11.69%；实现归母净利润230.64亿元，同比增长4.01%。基本每股收益4.04元。

图片来源|东方财富网（特此感谢！）

放到格力电器的时间长河里，这个营收增速基本处于中等位置。值得注意的是，这是格力电器近3年来的营收增速最高值。归属净利润的情况也差不多。

从各产品分类营收里，可以看到格力的盔甲非常坚硬：空调。2021年其空调产品贡献值继续加重，占了总营收的70.11%，为1317.13亿元，同比增速13.96%。

凡事都有两面性。在蜜妹看来，格力电器的软肋也正是营收“过于依赖空调产品”。从财务报表里可以看到，格力的除空调外的其他产品线比如工业制品、智能装备、绿色能源增速虽然都还不错，但占营收比的增量均非常微小。

另一方面格力的空调产品毛利率却在降低。2021年为31.23%，同比上年减少了3.54%，家用空调这块的线下份额似乎也不如美的。

此外，格力除其他业务外的第二大主营产品线生活电器的营收增速一般，同比增速7.96%，低于平均增速，为48.82亿元。

值得一提的是绿色能源为格力新增加的格力钛（银隆）业务，主要为新能源车、锂电池、储能、再生能源等。

格力电器多元化的大方向肯定没错，因为家电发展到了瓶颈期，空调以外的突破暂时没有。但是，大家都搞动力电池、新能源汽车，资金、人才储备，格力暂时需要时间。

02

再来看看美的。2021年，美的集团最吸睛的数据莫过于营收突破3000亿元。

年报数据显示，2021年美的营收3412.33亿元，同比增长20.06%，可喜可贺；归属于上市公司股东的净利润285.74亿元，同比增长4.96%。

一方面营收增速为2018年以来最快，高于格力；另一方面归属于上市公司股东的净利润增速却是2017年以来新低，大幅低于格力。美的集团增收不增利的情况有点严重啊。

分产品来看，不同于格力的营收主要集中在空调产品。美的营收来源主要是暖通空调、消费电器两大类，二者分别占当年营收比为41.58%、38.64%，机器人及自动化系统占比7.99%，有所下降。

空调产品方面，美的该品类营收超过格力，但毛利率稍显落后。2021年，格力空调毛利率31.23%，高于美的暖通空调毛利率21.05%。

图片来源|东方财富网（特此感谢！）

总的毛利率来看，美的也落后于格力。2021年美的总毛利率22.48%，格力24.28%。纵向对比来看，东方财富数据显示，美的的2021年毛利率也是近9年来的最低。

2021年，美的营业总成本3128亿元，同比增速20.86%，略高于营收增速，变动较大的是财务费用，从2020年的-26.38亿元扩大了66.26%到2021年的-43.86亿元。另外其他经营收益里的公允价值变动收益也下降较大。

多元化方面，美的比格力布局相对更早更广。

比如2021年，控股万东医疗，收购库卡机器人。2022年2月，还落地了新能源汽车零部件战略新基地。

03

综上，两位家电巨头从业务层面来看，格力电器空调龙头地位稳固，但该项核心业务营收不及美的，毛利率则比美的高。蜜妹认为，其最大的软肋就是业务集中化太明显，多元化发力的成果尚需要时间检验，分红方面依然很大方。

随着空调市场竞争愈加激烈，天花板趋于明显，后续走势如何尚需观察。

美的优势是业务分布相对均衡，市占率更高，多元化启动早、布局广泛。另一方面，增收不增利情况明显，多元化的成果如何也在观察中。

过去1年里，两位巨头的股价均有较大幅度回撤，尤其格力电器，从去年同期的56元左右高点降到如今的30元出头，接近腰斩。

美的则从1年内80元左右的高点降到如今的不到60元。当然这背后有A股整体萎靡的因素。

2022年，两位家电巨头的表现会如何？我们拭目以待。

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