砸200亿理财背后：山西汾酒“泡沫”见底了吗？

为防失联，请大家多多关注蜜姐的备用号哦！

 看视频，更简单。欢迎关注闺蜜财经视频号！ 

撰文|蜜妹儿&编辑|凯

 这是@闺蜜财经的第1047篇原创

因为一则新闻，山西汾酒最近出圈爆火，引发舆论热议，连一向冷静的蜜妹闺蜜都直呼：太夸张了。

5月17日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（山西汾酒）发公告称，拟以不超过200亿元的闲置自有资金购买安全性高、流动性好、低风险的结构性存款。

上市公司用闲钱理财并不稀奇，但一下就砸200亿之多的实属罕见。不得不说，山西汾酒真壕！

但另一边，蜜妹发现山西汾酒对自己的投资者似乎有点“抠门”，比如2021年财报显示，其当年派金额合计21.96亿元，股息率0.52%，为除2020年以来近13年最低。2020年的股息率更低为0.12%。

山西汾酒，到底咋想的？

01

在蜜妹看来，这些年的山西汾酒，优点和缺点都比较明显。

首先，翻开山西汾酒的历年财务数据，近5年比前4年好太多。2013-2016年，其营收增速基本在个位数、甚至负值徘徊；

2017年、2018年有所起色，站上40%左右，2019、2020年虽有所下降，但总体还是2017年之前的几年高，2021年继续走高，恢复了40%+的营收增速。

图片来源|东方财富网（特此感谢！）

为何会出现如此分化？

从历史来看，山西汾酒是有做强做大底色的。如其官网所言，汾酒文化源远流长，酿造历史悠久。文化根基深厚。

山西汾酒则前身为山西杏花村汾酒厂。曾经的山西汾酒是茅台、五粮液的“大哥”，有媒体报道，1987年，汾酒厂实现利税8830万，是五粮液的4倍，茅台的6倍。

1993年12月，汾酒厂经批准改制为股份有限公司，1994年1月在上交所上市，成为白酒第一股。

谁知道，上市似乎并没有让山西汾酒的地位再进一步，反而在竞争大潮里被昔日小弟逐渐赶超，从全国老大，不断降级。

2017年，时任董事长李秋喜立下改革“军令状”，根据媒体的报道，内容为要求汾酒集团实现2017年、2018年、2019年收入（酒类）增长分别为30%、30%和20%，三年利润（酒类）增长目标分别为25%、25%、25%；三年内完成汾酒集团整体上市。李董说，“如因自身原因完不成目标任务，我将引咎辞职。”

天时、地利、人和之下，李董实现了目标。但时过境迁，行业格局已变，曾经的“大哥”光环是找不回了。

02

另一边，山西汾酒大刀阔斧这几年，也正值我国白酒产业在资本市场风生水起的年份。

公开数据显示，2017年以来，受益于消费升级等利好行情，2017年到2020年白酒指数涨幅达542%，中间除了2018年全年下跌21%之外，剩余三个年份涨幅均超过或接近100%。

山西汾酒也不例外。2020年起，其股价就仿佛坐上了火箭，1年多时间就从每股70多块，一路暴涨到380块左右的高点。

但时光不可追，白酒股的好时光暂时也过去了，留下的大部分是一地“泡沫”。

之于山西汾酒，经过了2021年下半年的震荡后，2022年开始总体走低，如今250元左右的每股价格相比高点回撤了3成多。

2022年1季度山西汾酒的业绩其实不错，营收105.3亿元，同比增长43.62%；净利润37.10亿元，同比增长70.03%。

但财报发布后，股价似乎并没有太多表现。在蜜妹看来，白酒股挤泡沫是一方面，信心也是另一方面。

如上文所言，山西汾酒的业绩增速快，但对比同行，尤其是茅台、五粮液两位头部，其股息率低得可怜。

此外，虽然营收增速快，但山西汾酒的毛利率、净利率似乎并不如很多同行。茅台就不用说了，90%+的毛利率、50%+的净利率无人能比。

五粮液2021年毛利率75.35%、净利率37.02%；

“老四”泸州老窖2021年毛利率也有85.7%、净利率38.45%；

“老五”洋河股份2021年毛利率75.32%、净利率29.64%。

图片来源|东方财富网（特此感谢！）

山西汾酒上述两数字2021年分别为74.91%、26.99%，均低于上面三位。这还是在近两年上涨不错的情况下。

2022年1季度山西汾酒的毛利率、净利率分别为74.75%、35.4%，净利率同比有所提升，但还是低于同期的茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。后续是否会持续尚未可知。

03

2021年末，山西汾酒发生了一件大事：曾经带领公司大刀阔斧改革的李秋喜退休，袁清茂接任。

后者历任太原高新技术产业开发总公司总经理，山西省供销社财务处处长，山西兴合资产经营管理有限公司总经理，山西省供销合作社联合社党组成员、副主任，山西省交通厅党组成员、副厅长兼总会计师，山西交通控股集团有限公司党委书记、董事长。

高层的换班往往会带领公司战略、气质的变化。某种程度上，在蜜妹看来，山西汾酒此时拿出200亿巨资用来做结构性存款或许既有外因也有内因。

外因众所周知，宏观环境等的变化，很多不确定性在增加，相对而言结构性存在确实更稳健。

但另一方面，也正如诸多网友所言，这么多钱，似乎也有更能发挥其价值的去处。这一举动是否透露着管理层某些风格？

在享受了上一轮改革叠加白酒行业红利后，新董事长如何带领山西汾酒更进一步，我们拭目以待。

往期好文

本文为闺蜜财经原创，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！

蜜友们，欢迎加入读者群，分享资讯，畅聊投资！

请加微信Huoxing2099（备注:闺蜜财经）。