复星集团加持下，舍得酒业“老酒战略”开始降速？|中报观察②
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撰文|蜜姐&编辑|凯
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白酒行业一直备受资本市场关注。两万多亿市值的贵州茅台更是被称为“液体黄金”。但2021年，白酒板块经历了两轮大幅回调，市场一片唱衰声中，“年轻人不喝白酒了”的论调盛行。
让人意外的是，同年，ST舍得却逆风翻盘，成为业内大黑马，业绩股价均大涨。舍得酒业股份有限公司(以下简称“舍得酒业”)在摘掉ST帽子一年多后，8月17日，发布了2022年半年报，资本神话还能否继续？
01
总体来看，今年上半年，舍得酒业的业绩表现不错，但盈利能力短期承压。
财报显示，今年上半年，舍得酒业实现营业收入30.25亿元，同比增长26.51%；归属于上市公司股东的净利润8.36亿元，同比增长13.6%。
2021年上半年，舍得酒业营收23.91亿元，同比增长133.09%；归属于上市公司股东净利润7.35亿元，同比大增347.94%。
一方面与2020年同期基数较低有关，另一方面，复星2020年底入主舍得酒业后，推行的老酒战略逐步被市场接受。
不过，短期的业绩高速增长似乎难以维持。
今年3月以来，因局部市场疫情反复等因素影响，舍得酒业的增速下滑。
天风证券研报显示，今年二季度，舍得酒业营收11.41亿元，同比下滑16.27%；归属净利润3.05亿元，同比下跌29.67%。
今年上半年，舍得酒业的毛利率、净利率双降。
上半年，舍得酒业的毛利率为78.17%，同比减少0.61个百分点。其中，一季度毛利率为 80.83%，同比增长3.23个百分点；但二季度其毛利率为73.79%，同比减少了5.89个百分点。
舍得酒业上半年的净利率为27.91%，也出现下滑，同比减少3.44个百分点。
02
舍得酒业的毛利率和净利率下滑，与其费用率升高不无关系。
财报披露，上半年，舍得酒业的销售费用为5.26亿元，同比大增51.3%，高于营收26.51%的增速。其销售费用率为17.38%，同增2.85个百分点，销售费用效果明显降低。
舍得酒业解释，销售费用的增加，主要是职工薪酬及营销推广活动增加所致。
具体来看，期内，舍得酒业的广告宣传及市场开发费3.05亿元，对比去年上半年的1.66亿元，同比增长了83.7%；职工薪酬1.8亿元，同比增长20.8%。
费用方面，上半年舍得酒业的管理费用增幅也较大，金额为3.01亿元，同比增长33.53%。财报解释是因为本期职工薪酬及折旧与摊销费用增加所致。
值得注意的是，现金流方面，期内舍得酒业的经营活动产生的现金流量净额为4.11亿元，比2021年上半年的8.72亿元，同比减少了52.86%，原因是期内加大经营性投入和销售增长导致缴纳的税款相应增加所致。
而投资活动产生的现金流量净额则由正转负，为-6.22亿元，同比大幅下滑222.76%。舍得酒业称，在严格控制各类风险的同时，将短期闲置自有资金购买低风险银行理财产品所致。
虽说银行理财产品的收益率较低，但相比一些上市公司因炒股业绩大起大落，舍得酒业的这种做法也不失稳妥。
03
近年来，舍得酒业的发展经历了不少风浪。
可能有蜜友对于沱牌酒业有更早、更深的印象。
天眼查显示，舍得酒业成立于1996年，原名四川沱牌曲酒股份有限公司，后来打造了新的品牌，公司一度曾更名四川沱牌舍得酒业股份有限公司，直到2018年1月才更名为舍得酒业股份有限公司。
不过，2021年报中，舍得酒业表示仍将坚持走舍得、沱牌双品牌战略。
和不少白酒企业一样，舍得酒业也有不错的历史悠久的品牌故事。
舍得酒业地处四川省遂宁市射洪县，据其官网介绍，射洪酿酒始于西汉，兴于唐宋，盛于明清，壮大于当代。
杜甫曾至射洪诗赞“射洪春酒寒仍绿”。1945年，前清举人马天衢取“沱泉酿美酒，牌名誉千秋”之意，命名“沱牌曲酒”。1951年，射洪县对泰安作坊进行公有制改造，建立射洪县实验曲酒厂，沱牌曲酒由此诞生。
早在1996年，“沱牌股份”就成功在上海证券交易所挂牌上市，2016年，舍得酒业完成企业改制。
戏剧化的变故出现在2020年。
彼时，舍得酒业的间接控股股东天洋控股，及其关联方未在承诺期限前，归还非经营性资金占用本金及利息，导致舍得酒业被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST 舍得”。
2020年底，复星国际董事长郭广昌入主舍得酒业，成为公司的实际控制人。
2021年5月，舍得酒业顺利摘掉ST的帽子，同年在复星加持下，力推“老酒”战略和营销策略，其业绩大增，营收增速达83.8%，净利润增速达114.35%。舍得酒业的股价也在一路攀升，去年高点时曾超258元/股。
不过，舍得酒业到底有多少老酒，去年曾一度引发颇多质疑和争议。随着市场行情的调整，截至8月19日收盘，其股价为154.99元/股，较近一年的高点回撤了约40%。
舍得酒业的老酒战略，聚焦中高端白酒市场，力图持续扩大高端份额，但今年二季度其中高档酒业业绩下滑明显。
华安证券研报显示，今年上半年，舍得酒业的中高档酒二季度营收下滑明显，同比减少了21.1%，低档酒同比下滑2.5%。疫情之下，舍得酒业的中高档酒业绩增长压力较大。
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