中国平安2022年营收、净利双降！“股价被低估”？|年报解码⑦
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撰文|蜜姐
这是@闺蜜财经的第1241篇原创
3月16日，中国平安举办了2022年度业绩发布会。
过去一年，中国平安给出了一份并不太理想的成绩单。营收、净利润同比双降，尤其是净利润同比下滑近18%。
有意思的是，中国平安管理层却很委屈，认为：“中国平安目前的股价肯定是被低估的”。
中国平安董事长马明哲也一改往日低调作风，时隔3年再次在业绩发布会上公开发声，向媒体阐述中国平安未来的高质量发展内容。
中国平安的寿险改革已历时3年，如今已经度过深水区了吗？未来是否真的如其高管所言，“有很高的投资价值”？
相比企业的业绩发布会，财报这个“老实人”给出的数据回答更加实在。
01
2022年，中国平安的成绩单并不太好看，全年实现：
营业收入11105.68亿元，同比下滑5.9%；
归属于母公司股东的营运利润1483.65亿元，同比微增0.3%；
归属于母公司股东的净利润837.74亿元，同比减少17.6%；
每股收益4.8元，同比减少16.8%；
营运ROE为17.9%。
2022年并非是中国平安首次业绩下滑。
东方财富网统计的历年财报数据显示，营收方面，2019—2021年，中国平安分别为1.169万亿、1.218万亿和1.180万亿；同比增速分别为19.66%、4.23%、-3.11%。
最近2年，其营收均为同比下滑，2022年下滑幅度有所扩大。
归母净利润方面起伏更大，2014—2019年，中国平安保持了两位数的正增长，但2020—2022年却是年年负增长，同比分别下滑4.22%、28.99%和17.56%。
相比营收来看，2022年，中国平安的归母净利润下滑幅度有所收窄，但比2021年的1016亿元减少了178.44亿元，比2020年更是减少了593.25亿元。这也是自2017年以来，其归母净利润最低的一年。
02
中国平安的业绩下滑，与其近年实施的寿险改革密切相关。
业绩会上，中国平安高管总结了3年寿险改革的亮点。而投资者们更关心的是，中国平安是否已经趟过了寿险改革的深水区？
作为一家营收上万亿的综合金融集团，中国平安的业务众多，其官方战略概括为综合金融与医疗健康两大板块“双轮并行”。
但从业绩上来看，保险业务依然是其基本盘。
2022年，中国平安寿险及健康险业务贡献的归母运营利润占集团合并总额的75%。
中国平安的寿险改革始于2018年。
从过往的“人海战术”粗放式发展，转型到专业化、数字化、高质量服务之路，平安的寿险改革勇气可嘉，是同行中少数几家在高速发展过程中下狠心调整方向的公司之一。
但诚如中国平安联席CEO陈心颖曾对媒体坦言：“寿险改革的难度比想象大”。
以代理人数为例，2018年，其寿险代理人数约为142万，此后逐渐大幅缩减，截至2022年底，已降至44.5万。
4年时间，代理人减少超97万人，改革力度可见一斑。
而平安似乎并没有停止要继续缩减代理人规模的步伐。
2022年报披露，相比2021年，其个人寿险代理人数量减少15.5万人，同比减少25.8%；月均代理人数量48.1万人，同比减少39.6%。
年报中还旗帜鲜明表态：坚定转变过去“大进大出”的人力发展模式；严控增员质量；优化队伍结构。
不过，在市场环境及需求变化等影响下，中国平安的价值成长承压。
2022年，其寿险及健康险新业务价值为288.20亿元，同比下降24%；代理人渠道新业务价值229.32亿元，同比下滑26.2%
03
中国平安的寿险业务，面临人口红利消退、产品同质竞争、客户需求变化等外部挑战。加之近年来代理人规模大幅缩减，改革带来的冲击颇大。
2017年，中国平安的代理人人均月收入达6250元，到2020—2021年反倒降低到不足5900元，2022年终于扭转下滑趋势，增长至7051元，同比增长22.5%。
同期，其代理人人均新业务价值为47,639元，同比增长22.1%。
代理人渠道人数的大幅缩减，平安急需开拓新渠道。
比如，财报显示，平安对银保渠道转型提速，平安寿险与平安银行的形成独家代理模式。2022年其银保渠道新业务价值同比增长15.9%。
银保渠道也是近年来保险行业普遍积极拓展的重要渠道之一。
如果蜜友们去银行几乎都会遇到推荐寿险、年金等保险产品的活动，通常话术就是对比日渐下降的存款利率等。不过，保险产品的条款通常较为复杂，并非如某些代理人所推荐的那么“好”（详见下文），建议回家仔细了解清楚后再投保，千万不要冲动投资......
04
除了寿险改革，市场和投资者也非常关心中国平安的投资能力。尤其是作为隐性“地产大佬”，中国平安此前投资华夏幸福等也踩过坑。
截至2022年底，中国平安的保险资金投资组合规模近4.37万亿元，较年初增长11.5%。
近10年来，其保险资金投资组合实现平均净投资收益率5.3%，平均综合投资收益率 5.5%。
2022年中国平安的寿险及健康险业务净投资收益率4.7%，同比微增0.1个百分点；总投资收益率2.5%，同比减少1.5个百分点。
同期，其净投资收益为1727亿元，同比增长14%；总投资收益931.98亿元，同比减少29%。
值得注意的是，其寿险及健康险的公允价值变动损益达-234.49亿元，集团合计公允价值变动损益达-329.42亿元。其中，受投资基金和理财产品、债权计划及其他投资的影响较大。
这个投资业绩并不太理想，当然除了投资能力外，也与去年整体资本市场的波动有关。
此外，业绩会上，管理层也回应了平安对于不动产投资领域的情况，简单来说就是：风险总体可控。
财报披露，截至2022年底，平安保险资金投资组合中不动产投资余额为2,045.62亿元，在总投资资产中占比4.7%。
其中，近60%投资的是物权（大多是一线城市的商业不动产），投资股权和债权比例均在20%左右。
总的来说：
中国平安历经3年寿险改革，已逐渐走出深水区，大概率已度过了最严寒的冬天；
但改革仍在持续，并未完成转型，未来业绩或仍将受到一定程度的冲击；
投资端，虽不动产投资风险可控，但总体表现平平。
正如平安高管所言，过去20来年，平安已度过了业绩两位数增长的高速发展期，投资者适当降低期望，或许再看这家金融龙头企业，就不会那么“怒其不争”了。