国际金融科技观察 | 中央银行数字货币III：CBDC对货币政策的影响

编者按：如果引入CBDC，将对货币政策带来怎样的影响？2018年3月，国际清算银行支付和市场基础设施委员会发布《中央银行数字货币（Central Bank Digital Currencies）》，介绍了央行数字货币的定义、分类及央行数字货币对于支付、货币政策、金融中介、金融稳定和跨境交易等多个方面的影响。为方便读者阅读，小编将该报告按主题内容编为四期发布。本期《国际金融科技观察》，与读者分享报告的第三部分《中央银行数字货币III：CBDC对货币政策的影响》。

        前言

中央银行的历史始于支付。自诞生之日起，与支付相关的创新一直是中央银行不可或缺的一部分。现代的例子包括建立银行间实时结算系统，以及近期各大央行都高度重视的快捷零售支付体系。中央银行数字货币（Central Bank Digital Currency，简称CBDC）代表了另一种潜在的创新。支付与市场基础设施委员会以及市场委员会的这份联合研究报告对CBDC进行了初步分析，包括CBDC对支付体系，货币政策和金融稳定的影响。委员会的分析反映了这一迅速发展领域目前形成的初步思想，是进一步讨论和研究的起点。它同时还强调，发行CBDC需要慎重考虑。

两委员会感谢欧洲中央银行和荷兰银行，以及两个委员会工作组在编写本报告方面所作的努力。

观点提要

近年来，人们对央行数字货币CBDC的兴趣不断增加。支付与市场基础设施委员会和市场委员会最近完成了关于CBDC的研究工作，分析了它们对支付系统、货币政策的实施和传导，以及对金融体系的结构和稳定性的潜在影响。这项工作的主要重点包括：

▪️发行CBDC可能不会改变货币政策的实施机制，包括央行公开市场操作。CBDC引入了一种新型的央行货币，其需求需要像现金一样被适应性满足。CBDC也不一定会影响中央银行在选择其货币政策实施技术时（例如对购买商业银行证券或信贷业务的路径依赖）的相机抉择，包括期限转换、流动性和信用风险。但是，如果流入CBDC的资金增加与抵消实物纸币的减少无关（金融压力时期可能出现的情况），则可能会面临挑战（比如需要扩大中央银行可持有的或作为抵押的资产规模）。

▪️CBDC可以丰富中央银行货币政策工具箱的选择，例如加强政策利率对其他利率的传导或解决零利率下限（甚至更低的有效界限）的问题。然而，目前尚不清楚这种传导机制是否充分有效。此外，其他更常规的工具和政策在一定程度上可以实现类似的结果，且不会带来新的风险和挑战（例如对公众持有的CBDC实行负名义利率）。并且如果不停止使用更高面额的纸币，可能不会产生一些相关收益，尽管这有助于满足AML / CFT的要求，但其本身会带来一些成本。

▪️CBDC对于货币政策的传导和金融市场的影响更为明显，特别是如果将CBDC设计为一种有吸引力的资产。作为一种流动性和信誉良好的资产，可供机构投资者持有的批发型CBDC形式类似于计息的中央银行准备金或逆回购工具，且可以广泛交易，作为一种安全资产，其性质可与短期政府债券相提并论。通用型CBDC则可以与担保的银行存款竞争，从而影响银行资金的定价和构成。

本期文章由金融科技50人论坛、中国人民大学国际货币研究所和社科院支付清算研究中心共同出品

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