巴曙松：资管新规后有多少资金要重新找出路？
文 / 巴曙松（北京大学汇丰金融研究院执行院长，中国银行业协会首席经济学家，香港交易所集团董事总经理、首席中国经济学家）
在资管新规中明确规定，资产管理产品必须打破刚性兑付。依据新规，在2020年底过渡期结束之后，资产管理行业中不能再存在具有刚性兑付属性的资产管理产品。 这会对资产管理行业现有的配置结构产生深远的影响。
目前，中国以不同形式的预期收益形式存在的资产管理产品主要包括：
1. 银行的保本理财。保本理财产品被纳入银行表内核算，视同存款管理，相应纳入存款准备金和存款保险基金的缴纳范围，相关资产应按银监会规定计提资本和拨备。截止2017年12月31日，保本理财产品存续余额为7.37万亿元。
2. 银行发行的非保本理财产品。非保本理财虽然在合同口径（监管口径）是非保本产品，但实际运行中，不少银行为了避免声誉风险和吸引客户，可能对其作出刚性兑付（包含本金及预期收益）的兜底承诺。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告（2017）》，2017年末，银行非保本理财的存续余额分别为22.17万亿。
3. 券商资管中预期收益型的集合资产管理计划或投资标的为非标的集合资产管理计划。目前证券公司集合产品中约95%是预期收益型产品和保证金货币类产品，投资标的涵盖标准化的货币市场工具、标准化的固定收益产品以及非标资产。此类产品一般以资金池的形式滚动发行。根据中国证券投资基金业协会统计，2017年券商集合资管产品规模为2.11万亿元，有机构估算券商资管中存在刚性兑付性质的产品规模约为2.01万亿元。
4. 以预期收益形式发售的集合信托产品。根据2017年中国信托业协会发布的数据，2017年末集合资金信托规模为 9.9 万亿。
5. 基金子公司以预期收益形式发售的一对多专项计划。根据中国证券投资基金业协会统计，2017年基金子公司一对多产品的规模为1.31亿元。
另外，资产管理行业中还可能存在以所谓抽屉协议形式存在的兜底函的资产管理产品，也属于实质上的刚性兑付产品，但是该类产品规模较难估计。同时，资产管理行业中还有大量的通道业务存在，是刚性兑付业务在下游的延伸。通道业务最终资金来源可能也是银行理财产品，可以不用重复计算。
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文章来源：悟空问答（文中观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）
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