沈华：美元对主要货币呈现结构性差异（内含精彩视频）

编者按

11月15日晚，应北大汇丰金融研究院邀请，中银香港资产管理有限公司执行总裁、香港中资基金业协会副会长沈华先生做客“北大汇丰金融前沿讲堂”，为大家带来主题为“美元加息周期下海外中资资管机构发展之道”的线上精彩分享。本次讲座采取线上直播形式，各平台累计1055人次观看，收获近4千个点赞。

本文节选了部分讲座视频和文字实录，该视频对美元加息背景下，各国货币的走势进行概览。

精彩视频

以下为视频部分文字实录

伴随美联储加息，美元升值是非常明显的。美元指数在2022年9月到顶，达到114。现在（2022年11月）大概在106的水平上，也是比较高的位置。九个月内涨幅近20%是历史上几个加息周期中一个非常罕见的现象。可以说在所有的货币中，基本除了极少数如巴西货币外，对美元都是贬值的，且是在短时间内贬这么多，这的确引起了一定的金融震荡。

伴随加息和升值，由此形成的全球美元荒目前并没有缓解。美联储缩表首先是降低了银行间的流动性。所谓美元荒在香港看得比较清楚。原来，银行之间的拆借利息基本接近零或零点几，现在大银行给零售客户的美元存款利息都达到五厘一年期，这是近几十年很罕见的。一年之前利息只在1%左右，现在一下子涨到五厘（5％），一般风险资产也很难持续得到这么高的回报。所谓风险溢价（risk premium），水涨船高。因为无风险利率已经到了四厘五厘，那投资者尤其是保守类型的，如保险公司，会觉得当前除了存款以外，无需购买债券、股票了。但如果大家都选择把钱存银行的话，对经济增长肯定是不利的。所以美元高利率背后其实是流动性收缩导致美元荒，影响再投资和经济增长。

直到10月份美元指数涨了18%，英镑、日元等跌得最狠，英镑兑美元最低到过1.03，差点破1，创造了几十年的低位。日元同样，八十年代才见到过140，这次也到了。反而这次有点奇怪的是，以前像九七、九八年的亚洲金融危机，和零八年金融危机，最弱的往往就是拉丁美洲、亚洲发展中国家的货币，虽然这次也是阿根廷贬值幅度最大。但东南亚地区，如印尼货币、越南盾等总体来看，相对来讲要远远跑赢美元指数。包括人民币，现在也就10%左右的贬值，也基本上跑赢指数。在这么多国家的货币相对美元贬值过程中，人民币相对还是比较稳定的。而且这次更令人惊讶的是，像印度、越南、印度尼西亚、泰国的货币都是大幅跑赢赢日元和英镑等发达经济体货币的。

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文章来源：北京大学汇丰金融研究院整理

本篇编辑：陈湛