马勇：中资保险资管机构全球化资产配置实践与规划（含精彩视频）
2020年的时候可以看到是一个低息的环境，我们在香港，大家拿了港币之后，其实做的主要是美元投资和全球投资，这时还是低息环境，不过从2021年开始就加息了。在加息环境里，债券的占比是在逐渐下降的，从2020年的74%下降到了2022年末的65%，现金类占比在2022年末有一个显著的增加。股票其实相对来说算比较稳定，另类资产占比在2020年到2021年有一个显著增长，为什么？因为这是一个低息的环境。另类的收益率相对来说高一些，大家在利率很低的情况下，为了整体收益率更高一点会投资另类，所以我在2021年增加了另类投资。后边进入加息之后，我就迅速地减少了债券的投资，同时在加息的环境下，其实保费的流入会减缓，保费的流出会增加，所以也就需要更多的现金，在这个里面现金类是大幅增加的。这里讲的配置规律不是某个公司，是我们做了香港大概五六家大型保险公司的数据全部加在一块。
原来它的利率是0到0.25%，现在加到了5%到5.25%，欧洲其实加了10次，大家可能不是特别关注，它是从-0.5%一直加到了4%，就是美国加了500个点（500个bp），欧洲加了450个点，所以说这是激进加息模式。与此相关的是，金融市场股债双杀，这个写的不是很准确，因为美股其实没怎么跌，但是香港市场的确是股债双杀。香港恒指是从33,000点跌到了17,000点，基本上跌了48%，过去4年里面跌了38%。然后美国10年期国债收益率也是直接上升到5%的高位，基本上很多的国债都是被腰斩的，所以大多数资管机构遭受了利益下滑。
其实大家也有一个感觉，我讲一个咱们日常看到的情况——在疫情期间，其实很多店是没有关掉的，但是恰恰疫情之后，很多店关掉了，原因是什么？因为他已经撑了很久，在疫情期间有两个支撑点，第一个他的现金流没有耗尽，第二个他有期望，他觉得这是疫情期间经营不正常，疫情之后经营状况可能会好。但是疫情之后，第一个，它的经营不达预期，第二个，前期它已经消耗了很多的钱，所以疫情之后的关店潮反而更严重。我们在经济学上称这是类似于肥尾的风险。同样，美联储加息加到现在，看起来各家都没事，因为大家之前在讲，美联储每次加息是收割全世界，这次它只收割了欧洲，但是没有收割到发展中国家，特别是南美，主要是因为有中国在。但实际上，我们仍然要防止肥尾风险，就是你已经撑了很多年了，但是如果始终在一个高利率的背景下，你可能最后还是撑不住的，所以我们现在一个方面在买，但另外一个方面我们在减持信用等级较弱的债券，我们大概减了14亿美金、50多个名字的发展中国家的一些债券，我们还是在做一些减持，主要是为了防止肥尾的风险。
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