张骏：香港中型银行的挑战与未来

编者按

面临来自主流银行和虚拟银行的竞争，香港中型银行在流动性比率及资本充足率的约束下将如何获得自身的进一步发展？未来应该以何种发展策略为重？本期金融前沿讲堂，时任中国建设银行（亚洲）副董事长、行长张骏先生从中美大银行之间，以及传统银行与科技型银行和虚拟银行之间的估值比较入手，对杜邦公式三因子进行深度解读，结合自身多年工作经验与实践经历，阐述了中型银行面对的挑战与发展之道。

2019年9月6日晚，应巴曙松教授邀请，时任中国建设银行（亚洲）副董事长、行长张骏先生做客“北大汇丰金融前沿讲堂”，为大家带来主题为“香港中型银行的挑战与未来”的精彩讲座。

时任北京大学汇丰金融研究院秘书长、北京大学汇丰商学院公关媒体办公室主任本力老师首先致辞，并为大家介绍讲座嘉宾张骏先生。张骏先生于1988年加入中国建设银行，拥有30年银行工作经验。在2018年3月出任现职前，张骏先生自2013年起担任中国建设银行纽约分行总经理。张骏先生在中国建设银行山东省分行国际业务部工作多年，其后任中国建设银行新加坡分行、法兰克福分行副总经理、胡志明市分行筹备组主要负责人，于2008年9月至2013年4月期间担任中国建设银行香港分行副总经理。张骏先生是高级经济师，1988年取得山东大学运筹学专业学士学位，1999年取得英国赫尔大学（University of Hull）工商管理硕士学位，并且拥有美国特许财经分析师（CFA）资格。张骏先生还曾担任美国中国总商会副会长兼金融委员会主席，现在还兼任建行大学香港学院院长。

本力老师致辞并介绍张骏先生

讲座开始，张骏先生首先从资本市场定价模型和折现定价模型出发，抛出一个有趣的问题：为什么中资四大银行PB（股价/账面资产价值）、PE（股价/每股净利润）与美国四大银行相比明显偏低？除了招商银行、平安银行等PB指标超过了1，大多数中资银行的PB在1以下，有数家全国性股份制银行的PB仅为0.5左右；而虚拟银行如微众银行估值则超过了1500亿，PB在十几倍、PE在50倍左右，另一家网商银行的PE也在30多倍的水平。

张骏先生现场推演公式

张骏先生指出，收入结构合理、发展迅速且持续性好的公司一般容易获得较高估值，而银行业业务比较稳定，PE、PB低是普遍情况。美国银行PE、PB指标也呈现较低的状态，但美国拥有雄厚科技实力的类银行公司（如Capital One）发展到较大规模时，其PE、PB也并不高于美国四大银行（如JPM）。这就需要从ROE角度拆分分析内在业务质量，进一步探求原因。

张骏先生利用杜邦公式解析银行收入结构对资产端配置的约束

从杜邦公式拆分来看，ROE主要有三大来源：净利率、资产周转率和财务杠杆率。净利率比较高的一般是拥有专利门槛的高科技公司如微软及辉瑞制药等，资产周转率较高的典型是美国大型零售公司Costco，其整体资产运营能力十分优秀。而杠杆率过高并不是优势，尤其对有资本充足率要求的银行来说杆杆率工具使用限制较大，更多是从负债端着力降低负债成本、扩大借短贷长的盈利空间进而提升净利率。以花旗（香港）为例，作为一个有20个网点面对相对中高端客户的中型银行，其1500亿的零售存款中有1200亿是活期，高达80%的活期存款占比使其负债成本相当低，且其非利息收入占比达五成之多，完全不必把财务杠杆用到尽、不必在资产端进行激进配置，便能够实现较好的ROE和很高的资本充足比率。如果一个中型银行收入结构与负债结构不好，又不想承担因资产端激进配置而带来的较高信用风险，则ROE会非常难看；若资产端激进配置，又难以承受经济危机带来的资产质量剧变的痛苦。

由于银行经营最大风险来源是信用风险，严格的审核程序、自身流动性要求必不可少。活期存款（尤其是零售活期存款）不仅在成本上有优势，还能很好地帮助银行满足流动性比率要求。以流动性覆盖率为例，此指标旨在确保银行拥有可轻易转换为现金的高等级流动资产，在银行发生流动性严重受挤压的情况时，能够应付30日内的流动资金需要。而稳定资金净额比率覆盖的时间为一年以上，目的是推动银行资产及活动有更佳的中、长期资金，同时解决流动性期限错配的问题，鼓励银行运用长期资金。为提高流动性比率、降低负债成本，就需要银行积极争取零售存款、分散存款的期限及金额，多元化中长期资金来源。只有深度嵌入客户的业务场景和介入客户的交易行为，才可能锁定客户的活期资金沉淀。

张骏先生在演讲中

中资银行在对私业务上与国际先进同业相比，也有很大的赶超空间。私人银行与财富管理业务的核心竞争力在品牌认知度、产品丰富度、全球支援额能力等方面。在品牌认知度上，私人银行及财富管理是以瑞士银行为代表的欧美外资银行传统优势业务，中资私行由于成立时间较晚很难与欧美外资行竞争，目前主要通过跨境服务赢得部分市场份额。在产品丰富度方面，相对外资私行可以借助总部平台及技术优势，产品丰富，涵盖财富管理、财富传承、慈善、家族办公室等全方位服务，中资产品则主要集中在港股相关的交易及配售、私募基金、债券销售、保险以及特色投资服务上。在全球支援能力方面，外资私行在全球地区均有分支机构，中资私行主要机构集中在大陆及香港，其他地区需要与第三方机构合作。

在对公业务上，中资银行也有来自传统大型银行的压力。与国际大银行相比，中资银行在服务跨国公司方面存在不小的差距；而与大型银行相比，中型银行在对公基础性产品数目、服务范围、服务水平、客户体验上也有明显不足。此外，中型银行普遍资金业务做市产品和交易业务深度不足, 系统支持及额度管理有待改善，金融市场销售产品种类较少，很难取得丰厚回报。同时，中型银行还有新技术应用落后、自主开发和创新能力不足、产品开发流程不够敏捷等缺陷，线上渠道与数据分析应用有待加强。

中型银行还面临着来自虚拟银行的挑战。以微众银行为例，2018年年报显示其“主营业务收入/所有者权益”超过80%以上，三倍于传统银行的该项指标。这是依靠极低的获客及维护成本、集约化运营实现的。虚拟银行可以依据社交软件、购物软件获取长尾客户，并依据这些数据和交易信息，构建新型风险识别与定量模型，以此来判断客户的偿债能力。而这些客户是传统银行业务无法覆盖的。就像低品位铁矿石，在过去受限于开采与提炼成本而无法发掘其经济价值一样，伴随着技术的发展，长尾客户展示出了对银行的巨大业务价值。虚拟银行可以瞄准客户痛点、快速获取客户，通过细分市场及客户、产品定制化在优势场景做到高渗透率和极致体验，并能通过构建日常生态系统，进一步提高客户对银行的价值。

虚拟银行还具有研发人员占比高，可采用敏捷小队模式开发产品的优势。在网点布局上，虚拟银行可以无物理网点运作，与合作银行共享ATM取款机，相比之下，香港的传统银行网点租金高企，而使用网点的人群，弱势群体（年龄大、教育程度低、收入少）却占有了相当高的比例。在系统上，虚拟银行可使用基于去中心化的分布式IT系统，互为依托和备份，并采取云架构方式提升资源配置弹性、节约成本。

虚拟银行还通过优化网上银行及手机银行提升了客户体验。在香港，人们对八达通的使用频率比较高。就八达通、银行卡闪付、电子钱包支付体验来说，八达通卡可以在三秒内完成，闪付则在八秒以上。银行虽然通过与八达通合作实现了支付速度提升，也为此付出不菲的代价。由此，虚拟银行可以在自己的八张牌照基础上异军突起，构成对传统银行业务的充分竞争。

讲座现场

面对来自双方的压力，香港的中资银行应该如何发展？张骏先生认为，打造开放银行、通过“连接无限”来构建丰富生态圈是中型银行的必然发展趋势。作为服务业，银行的客户永远在乎的是高品质、低价格的产品。银行只有打破自身面临的约束才能更广泛地进行资源配置，才能为客户提供更好的服务。而在具体发展途径上，全能发展或者深耕细分领域都是可行之策。尤其对外资银行来说，面对的限制较少使其更便于深入盈利最强的地区和领域，在特色业务如私人理财、财富管理上做到极致。在工作模式上，中型银行更多是全面引入敏捷工作模式和系统性架构，将自身定位为具有强大科技应用能力的银行谋求进一步的发展。

现场观众踊跃提问

在提问环节，现场观众就香港银行受地缘因素冲击的严重程度和持久度、资本市场开放背景下外资行将对中资银行有什么冲击、LPR机制对银行利润空间的影响、个人的职业发展规划等方面进行提问，张骏先生均一一做了耐心解答。随后，本力老师向张骏先生赠送纪念品，对他的精彩演讲表示感谢。

本力老师向张骏先生赠送纪念品

此次讲座是“北大汇丰金融前沿讲堂”的第63期。“北大汇丰金融前沿讲堂”由北京大学汇丰商学院主办，北京大学汇丰金融研究院承办，深圳市资产管理学会作为学术支持。“金融前沿讲堂”将继续邀请业界权威人士讲授金融前沿领域的理论知识与实践经验，为北大学子打造聚焦金融市场最新趋势与动态的优质平台。

张骏先生和工作人员合影

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编辑：杨楚秦‍‍‍