【华创食饮】天味食品：激励方案目标积极，份额扩张势在必行

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主要观点

事项

公司颁布20年股票期权与限制性股票激励草案，新聘人力、财务方向高管，并补选技术总监、副总裁为董事。同时拟非公开发行募资不超过16.3亿元扩充产能，预计新增底料/川调产能分别9万吨/年，10万吨/年。

评论

20/21年收入增速保30%冲50%，彰显扩张决心。激励方案含股票期权、限制性股票激励方式，业绩考核目标积极。限制性股票考核要求20/21年收入同比30%/30%，覆盖销售/人力/财务/技术等方向高管及核心中层管理人员，股票期权考核要求20/21年收入同比+50%/+50%，激励对象主要为核心销售人员，其中期权考核目标为公司冲刺目标，同时公司预留部分激励给新引进人才。股票期权行权价为39.80元/份，限制性股票授予价为19.90元/股，激励方案预计20~22年摊销费用分别1955/1803/290万元。本次激励考核彰显公司扩张份额决心，激励加注销售团队势必带来更强劲动力，同时核心管理团队的完善。

核心管理人员到位，拟定增募资扩充产能。公司自19年从联合利华等外部企业逐步引进人力、财务、技术高管人才，组织架构进一步完善，彰显公司招贤纳能锐意进取的决心。同时公司拟募资不过16.3亿元扩充产能，用于“天味食品调味品产业化项目”及“食品、调味品产业化生产基地扩建建设项目”，预计共新增底料/川调产能分别9万吨/年，10万吨/年，同时公司制定配套市场营销规划，围绕全渠道/分品牌扩大招商力度，通过广告公司、传播资源、一线综艺。明星等资源建设品牌，并发力非成熟地区业务，海外市场、线上等。

盈利预测及投资建议

公司处成长赛道，当前市场竞争仍较为激烈，市场期待公司抓住机会实现份额提升，尽享行业增长红利，此次股权激励彰显公司扩张决心，管理、组织和产能进一步完善后，公司更上一层楼。我们维持20~22年EPS预测，考虑股本变化后为0.57/0.76/1.00元，对应PE分别为69/52/40倍，考虑赛道优良，中长期成长空间充足，给予目标价41.8元，对应21年55倍市盈率，维持“推荐”评级。

风险提示

食品安全问题；原材料价格波动；募投项目不及预期等。

相关研究报告

团队介绍

华创食品团队获2019年新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师第一名，金牛奖最具价值分析师。 

组长，首席分析师：方振

CFA，复旦大学经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券，2018年加入华创证券研究所。

分析师：于芝欢

厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验，曾就职于中金公司，2019年加入华创证券研究所。

分析师：程航

美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。

助理研究员：杨传忻

英国帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券。

助理研究员：沈昊

澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券。

研究所所长，大消费组长：董广阳

上海财经大学经济学硕士。11年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一，2019年获新财富、金麒麟、上证报等最佳分析师第一，金牛奖最具价值分析师等奖项。

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