【华创食饮】立高食品：积极调整蓄力，再逢布局时机——股东大会调研反馈报告
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事项
近期我们参加了立高食品2022年第三次临时股东大会，会上公司领导就短期经营、未来规划和市场普遍关心的问题等统一回答，核心反馈与投资建议更新如下：
评论
稳步推进渠道融合，人才团队逐步完善，向上势能进一步积蓄。面对外部压力，公司积极完善内部架构，整体调整进展顺利。一方面针对团队间重复低效对接客户的问题，启动湖南、西北和东北等地区前端销售改革试点，打通自身业务团队之余，也推动不同事业部的经销商代理更多其他产品，目前渠道普遍反馈积极，预计23年起公司业务将以新的组织架构推进，集约化后可进一步提升效率、强化渠道下沉力度；另一方面人员流动整体可控，同时公司加快引进外部人才，对此前生产、研发中的薄弱点重点优化，并匹配股权激励计划，人员和士气逐步稳定，尽管报表层面仍有压力，但团队状态与质量反倒更趋优化，未来长期发展基础更加扎实。
重点优化研发工作，加码餐饮渠道开发。公司明确研发是今明年重要的战略发力方向，不仅引入产品经理制度，细分业务针对性研发，而且今年已新增数十名研发成员，分三个导向推进研发：一是老品新作，二是新品创新，三是挖掘适合增量新渠道的特别产品。此外在今年行业下行压力下，公司前瞻洞察并积极布局餐饮渠道，配备70+人分省份运作，远超竞争对手，目前已与部分知名连锁餐饮及酒店达成合作，计划推出各类新品，在上半年增长30%+基础上，下半年销售进一步加速，拉长时间看，公司有望充分享受餐饮端烘焙放量所带来的先发红利，且远期开发潜力高于其他渠道。
定位烘焙平台型服务商，长期发展前景广阔，短期看下半年有望企稳。会上公司管理层坦诚务实，全面总结疫情下的经验与教训，提出未来一是要提前做好最差准备，二是要持续储备有竞争力的产品，同时从供应链、产品、渠道三个维度推进，目标成为“具备供应链能力和渠道能力的综合烘焙服务商”。当前赛道相对蓝海，比拼响应速度与渠道实力，公司凭借在各细分领域上的突出优势，有望持续领跑。年内维度，考虑上半年动作相对保守，H2公司将通过点对点服务、适当加大促销等手段抢占市场，加上针对性调整和外部需求回暖，全年8%激励目标具备支撑，考虑9月起上半年采购基本耗尽，且油脂价格回落，盈利亦有望企稳或略改善。
投资建议
积极调整蓄力，再逢布局时机，维持“强推”评级。尽管H1公司经营受疫情冲击阶段性受损，但管理层积极调整，锐意进取，加上公司核心能力仍在强化，股权激励指引积极，公司长期成长趋势仍然明确，当前市场短期预期低点，正是价值布局时点。我们维持22-24年每股盈利预测为1.24/1.97/2.68元，当前股价对应PE为62/39/29倍，23年加回激励费后4.0亿，维持目标市值170亿元，目标价100元，对应23年加回激励费后利润43倍PE，维持“强推”评级。
风险提示
需求持续疲软、市场竞争加剧、高成长企业盈利波动性较大等。
附录：财务预测表
团队介绍
华创证券食品饮料团队立足产业深度研究，践行价值投资理念，行业研究框架成熟。自2019-2021年，新财富最佳分析师评选两届第一名（2019和2021年），一届第二名（2020年）。2019-2020年金牛奖最具价值分析师，2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。
组长、首席分析师：欧阳予 （全面覆盖食品饮料，牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究）
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。
高级分析师：程航（覆盖低度酒精饮料，包括啤酒、预调酒、黄酒等，以及保健品）
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
高级分析师：沈昊（覆盖白酒）
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
分析师：范子盼（覆盖基础蛋白&休闲食饮，包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等）
中国人民大学硕士，3 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：彭俊霖（覆盖餐饮供应链板块，包括调味品、连锁、速冻、预制菜等）
上海财经大学金融硕士，曾任职于国元证券，2020 年加入华创证券研究所。
研究员：田晨曦（覆盖白酒）
伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨畅（研究支持）
南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：刘旭德（白酒研究支持）
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
董广阳：华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2021年，获得新财富最佳分析师五届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所9月18日发布的报告《立高食品（300973.SZ）公司调研报告：积极调整蓄力，再逢布局时机》
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