【建投黑色团队】政策调控加码，矿价何去何从

建投黑色团队 CFC金属研究 2022-06-25

作者 | 建投黑色团队中信建投期货工业品事业部

本报告完成时间 | 2021年06月23日

摘要

近期政策面加快调控矿价，期价承压，现货价格相对较稳，基差高位波动。供给方面，澳矿财年冲量未实现，淡水河谷减产，澳巴发运不及预期。需求方面，受宏观政策影响，叠加下游进入淡季，各地限产政策频出，钢厂检修增多，有需求下滑预期。目前港口库存和钢厂库存处于低位，钢厂仍有较高的采购积极性，铁水产量虽有减少但仍处高位，疏港量持续增加，铁矿基本面无明显矛盾，供需结构仍有改善空间。总体而言，钢材利润限制上行空间，期价贴水限制下行空间，铁矿短期内宽幅震荡为主。

操作建议：1000-1250之间震荡操作

风险提示：政策力度超预期，国内外需求变化

正文

01 近期行情及相关政策回顾

2020年四季度至今，在全球流动性过剩、经济复苏不平衡、钢材利润波动等多种因素的共同推动下，铁矿石价格一路震荡上行，总体来看期货价格与现货价格走势一致，期货价格震荡幅度小于现货价格。从五月至今黑色品种行情经历暴涨暴跌，市场情绪大起大落，引发监管层多次关注。五一过后先是前期观望的钢企集中补货引发现货市场情绪亢奋，期货主力收盘价于5月12日创新高，达到1337元，5月下旬在政策层面的监督引导下，铁矿期价震荡下跌，5月26日收盘于994.5元，后随着钢材逐渐企稳，铁矿在高基差下跟随反弹，6月11日回升至1247元，21日发改委与市场监管总局联合调研铁矿石现货市场交易情况再度引起市场恐慌，矿价暴跌超8%，基差走高，23日止跌回升。5月以来矿价受基本面影响较小，主要在政策调控与市场情绪作用下大幅震荡。

02 供给：澳巴发货不及预期，国产矿积极增产

2.1、澳矿财年结束未实现冲量

4月澳洲天气影响发运走低，导致5月铁矿石到港量下降，库存整体去化，矿价重心上移。5月受力拓检修影响，澳矿发运不高。6月中旬力拓检修结束发运恢复正常，但今年的发运量与去年和前年同期相比仍然偏低。

市场早前预期6月澳洲财年末尾可能会冲销量，目前看来冲量并未实现，本周发货再次环比回落。澳洲铁矿石占我国总进口量的60%，受二季度发运放缓影响，国内铁矿石进口量持续环比回落，3月进口量为1.02亿吨，4月降至9857万吨，5月又降至8979万吨，是一年来新低。总体来说澳矿供给不及预期，但由于国内需求处于淡季，供给减少影响不大。

2.2、巴西铁矿供给

淡水河谷今年整体的发运量比去年略增，显示复工状况好转。但是6月7日Timbopeba铁矿由于铁路停运暂停作业，影响产量约3.3万吨/日，另外进入Alegria矿山的内部通道也被阻断，影响另外7500吨/日产量，目前停产多久还没有消息。巴西整体发运量相比去年增加明显，雨季结束发运稳增，6月初创今年新高，但较未发生崩坝事故前的2018年仍有差距。上周收到Timbopeba减产影响，巴西发运量冲高回落，何时恢复还不知道，预计短期内巴西发运不及6月初。

2.3、国内矿山供给高增，产能利用率创新高

国内矿山今年在高利润的加持下生产积极性高增，铁矿石及铁精粉产量均比去年大幅增长。5月铁矿产量8761.2万吨，同比增长17.4%，322家矿企铁精粉产量2400万吨，同比增长2.4%。

6月10日山西代县大红才铁矿发生透水事故，13名工作人员被困，山西省政府要求非煤地下矿山暂时停产开展安全检查。今年1-4月山西铁矿石产量为1704.39万吨，占全国的5.28%，其中地下矿山占全省的67%，按照最多停产两个月来测算，影响铁精粉产量171万吨（假设矿石平均品位30%），本次停产对全国产量供给影响有限，仅短期加大地区间铁精粉价差。

矿企产能利用率持续增加，不断突破前期高点，6月初已与2017年高点持平。成本高于往年，4月铁精矿完全成本价为531.37元/吨，同比增加46.77元。

03 本年度新增产能

3.1、四大矿山新增产能

3.2、非主流矿山新增产能

3.3、国内矿山新增产能

国内矿山虽然成本相比海外铁矿不占优势，但受益于铁矿石价格的节节飙升，利润也随之扩大，激励矿企纷纷扩大产能。根据Mysteel统计，2021年1-5月河北省已批复铁矿石项目共59个，合计新增年处理1857万吨铁矿石项目。其中主要集中在遵化市、唐山市迁西县和迁安市，分别新增产能990万吨、520万吨和342万吨。河北原矿产量在今年1-4月为13836.48万吨，占全国的43%，由此推算，今年全国新增产能可能超过4318万吨，按30%品位相当于1295万吨铁精粉。

04 需求：淡季来临，铁矿石需求不减

5月生铁产量7815万吨，同比下降0.2%；粗钢产量9945万吨，同比增长6.6%；钢材产量12469万吨，同比增长7.9%。5月粗钢产量创今年月度新高，这是由于今年钢厂利润大增，生产积极性高。6月政策趋严后钢厂利润下降，部分长流程已经出现亏损，检修增多，产能减少。同时供给端限产加码，唐山6月18至22日执行减排措施，邯郸6月19-30日对钢铁行业加强管控，所有钢铁企业一座高炉焖炉，烧结机在现有管控措施基础上生产负荷再减30%。

6月18日247家钢厂日均铁水产量244.01万吨，环比略减0.05万吨，目前仍有部分钢厂在观望钢厂利润的变化和七一后的政策松紧，若钢材利润持续下降，预计有更多钢厂会停产检修。

6月南方雨季到来，钢铁需求的传统淡季来临，高炉开工率略有回落，6月18日247家钢铁企业高炉开工率为80.21%，比前一周下降0.13个百分点，相较四月份最低点77.47%仍有下降空间，高炉企业检修数量同样略微提升，但总体稳定，铁水产量维持高位，略有下降，后续需持续关注钢厂利润回落对铁水产量的影响。疏港量环比增加，淡季铁矿石需求量不减。

05 港口库存和钢厂库存

钢厂开工率虽有所下降但仍处高位，铁矿日耗维持高位，港口库存和钢厂库存持续下降，尤其是钢厂库存已与近年同期最低点持平，钢厂对铁矿石的购买热情不减。6月18日Mysteel 统计样本钢厂进口铁矿石库存总量11707.09万吨，环比增加15.99万吨；样本钢厂的进口矿日耗为300.63万吨，环比减少0.45万吨，库存消费比38.94，环比增加0.11。

06 结构分化

今年钢厂利润波动剧烈，对铁矿石价格的影响主要分为两波节奏。今年三月四月钢厂长流程利润大幅上涨的时候钢厂为提高铁水生产效率对于高品矿的需求飙升，因为高品矿本身供应有限价格偏高，钢厂的高需求将铁矿价格拉升上去，原料高价拉低钢厂利润，进入5月后钢厂利润收缩，对于中低品矿的需求回升，长期来看铁矿的结构分化有望缓解。

07 总结

END

建投黑色团队

分析师：赵永均

期货投资咨询从业证书号：Z0014584

联系人：楚新莉

期货从业资格号：F3079893

电话：021-58312305

近期报告

即时点评

06-15：淡季来临，钢价有机会逆市上涨吗？

05-19：供需边际转弱，5月或是布局空单好时机