【建投调研】榆林乌海煤炭产区调研纪要（二）：走访煤化工企业

Original 建投黑色团队 CFC金属研究 2022-06-25

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本报告完成时间 | 2021年06月15日

调研简介

调研时间：2021年6月8日

调研企业：陕西榆林-煤化工A、陕西榆林-煤化工B

正文

01 基本情况及后市研判

1.陕西榆林-煤化工A

生产能力：具有110万吨/年聚氯乙烯、88万吨/年离子膜烧碱、4×125MW发电、220万吨/年新型干法工业废渣水泥、50万吨/年电石的生产能力。每年可转化原盐135万吨，直接和间接转化原煤800万吨，聚氯乙烯（PVC）年产量大概120万吨。

产业链：公司产业链中，以当地煤炭为基础原料，生产兰炭并发电；以兰炭为原料，电为热能生产电石；以电石和原盐为原料生产聚氯乙烯树脂和烧碱；以化工生产产生的电石泥渣与热电锅炉排出的炉渣及粉煤灰为原料生产水泥。

套期保值：PVC期货还未涉及，但方案已上报，预计三季度开始涉及套期保值，初始规模不大。

产品销售：主产品PVC粉末，副产品是烧碱。PVC方面，目前电石法和乙烯法PVC价格相差400元/吨，最高相差800-1000元/吨；下游销往华东、华南，铁路综合运费380元/吨左右。烧碱方面，公司主要做液体产品，运输半径有限，基本在400公里以内，山西、陕西、宁夏、内蒙等，下游主要是氧化铝。

成本利润：PVC成本较高，特别是电石法制备PVC，受能耗双控影响，今年电石成本较高，往年2000-3000元/吨，今年最高上过5000元/吨，目前超过4000元/吨；利润变化不大，以前PVC卖6000元/吨，现在PVC卖9000元/吨。烧碱利润300-500左右，其他地区例如河南、山西等的烧碱都处于亏损状态；因为公司自有盐矿，成本80元/吨，而其他地区成本320元/吨。

原料采购：PVC和电石比例1:1.4，自备50万吨电石，还需外采120万吨电石；电石进口内蒙占比40%。公司有自备电厂，用煤量较大，6500吨/天；与锦界煤矿战略合作，设有皮带管道输送，长协价格每月调整，5月价格为422元/吨（当前市场价格680-750元/吨，去年平均采购价格约390元/吨），目前动力煤指数和港口价格未出，因此6月价格暂无确定；煤炭供应正常，但供应方（国华）自用机组增加，其自用量从1.6万吨/天增加至2.6万吨/天，对我司供应稍有影响，但公司基本不会从私营煤矿处采购。

观点：目前PVC供不应求。需求端，PVC需求火爆，特别是美国3月寒潮，叠加疫情影响，今年5月出口需求旺盛；每年PVC需求约增长5%。供给端，5月机构有检修，此外宁夏能耗双控政策出来后，上游开工不能达到满负荷，对电石采购影响较大。

后期电石成本大概率仍会继续上升。电石产地为陕西、内蒙、宁夏，目前宁夏、内蒙已明确不再扩产电石，电石供应将愈发紧张，因此电石成本难下降，对PVC价格形成支撑。电石生产，一方面对矿石消耗较大，另一方面耗电量较大，一吨电石3000-3500度电。

动力煤整体仍是供不应求。国家管控下，煤价不再大幅上涨，但仍会保持小幅上涨，下跌概率较小；新增产能难度较大，神木市共计126家煤矿，已关闭56家煤矿。

2.陕西榆林-煤化工B

项目概况：煤化工B的煤焦油深加工多联产综合利用项目涉及电力、冶金、煤化工、石油化工4个行业，各种产品共计18种，而且上下游关联度高，形成循环产业链。包括120万吨/年新型原煤热解、50万吨/年煤焦油沸腾床加氢裂化、45万吨/年煤焦油固定床加氢裂化、40万吨/年石脑油连续重整、17万吨/年芳烃抽提装置等。

产业链：核心是以中低温煤焦油为原料，通过加氢提质、加氢裂化、石脑油催化重整、芳烃抽提等工艺，利用煤基油品芳潜含量高的特性，生产混合芳烃、油品、稳定轻烃等化工产品。

生产能力：兰炭产能120万吨/年，芳烃产能33万吨/年，轻质化煤焦油22万吨/年，硅铁7万吨/年。目前主要产品年产量：兰炭60万吨，甲醇26万吨，C9+芳烃7.39万吨，轻质化煤焦油1#22.56万吨，轻质化煤焦油2#19.72万吨，混合二甲苯11.5万吨，甲苯9.09万吨，硅铁6.4万吨，苯3.85万吨。产品产量可根据市场行情变化调整。

产品销售：硅铁目前上涨至8000元/吨，主要由于供应端收紧，硅铁生产企业基本无货；公司硅铁自然块售价7800元/吨，最终下游为钢厂，但钢厂有账期，因此公司直接对接贸易商。

成本利润：春节以来，化工产品利润较好。硅石成本几十元/吨，硅铁主要成本为电费，一吨7000度左右，自备电厂当前电费一度0.236元。煤炭采购价目前800元/吨左右，随行就市。

观点：对硅铁后市预期乐观。自然块经过破碎后成为标准块，会有部分损耗，正常价差几百块，而当前价差仅为100-200元/吨（河钢招标价承兑到厂标准块8500元/吨），可见市场对后市预期乐观，自然块卖的是未来的价值，而非现在的价值。内蒙1-5月能耗双控目标基本实现，6月会逐步放开一部分生产企业，但短期来看，硅铁炉“上大下小”存在时间差。

甲醇下跌空间有限。今年公司甲醇最高出厂价2400元/吨，甲醇近期稍有回落，主要由于动力煤价格下跌。今天榆林地区甲醇约1950元/吨，运至港口运费600元/吨，与盘面基本平水，期现联动较强。目前动力煤价格仍在高位，对甲醇成本支撑较强，1900~2000元/吨是成本线（其他地方更高），再往下跌部分厂家难以持续，下跌空间不大。

02 补充信息

新建电石项目：目前陕西、内蒙古不允许新建电石项目，因为属于高耗能项目。国家能耗指标尚未确定，碳中和政策对电石的产能影响非常大，很多项目都可能关停。

新建PVC项目：PVC电石法产能扩张较难，目前主要产能扩张路线是进口乙烯路线制备PVC；就制备成本而言，电石法成本更高，乙烯法是阶段性的，取决于原油价格，60美元以上，乙烯法的制备成本就比电石法高；就质量而言，乙烯法制备的产品质量高于电石法，产品杂质更少，适用于透明薄膜和片材。

全国PVC产能：2580万吨，去年产量1730万吨；开工率不高，主要因为电石紧缺。

全国甲醇产能：9000-10000万吨，其中10%为天然气制甲醇。

电解铝耗电量：一吨电解铝耗电13000度电。

煤炭发热量：发热量越高，价格越高。常规分类标准：4800-5000；5000-5300；5300-5500；5500-5700；5700-6000以上。

自备电厂：设立自备电厂必须配套高耗能项目。

硅铁破碎方式：人工破碎损耗更少，但是机器破碎效率更高，目前基本上都是机器破碎。

芳烃制备路径：1）高温干馏：焦炭产粗苯，粗苯加氢，产出纯苯（主要）、甲苯、二甲苯等；2）重整加抽提路线，产量大，主要集中在山东地炼，产出纯苯、甲苯、二甲苯（主要）等。两种路线产品产率不同。

煤制油路径：1）煤直接液化，例如国家能源集团；2）煤间接液化，煤转化为气态，再合成烃类作为油，例如未来能源、内蒙伊泰、宁夏宁煤；3）煤焦油加氢，例如陕西、内蒙、新疆等地的企业通常采用此模式。

建投黑色团队