【建投之声】美联储宽松减码预期升温，铜牛结束了吗？

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热点解读

周一铜价低位震荡，沪铜主力合约主要运行于69300-69550之间，伦铜震荡回升，但在国内收盘后跳水，最低跌至9350美元以下。

当前市场最大利空来自于对美联储收紧宽松措施的担忧。周五公布的就业数据强劲，失业率降至低位，距离美国缩减宽松的条件更进一步，这使得宽松减码预期大幅升温，美元与美债利率大幅上行，黄金一度崩盘大跌，铜的金融属性承受了较大压力。此外，铜自身的供需形势也没有给出有力支撑，LME仍处于高库存，进口铜持续流入，国内库存拐点似已出现，升贴水也较前期大幅回落。以上因素使得短期内铜价回调风险增加。

纵观过去15年的行情，铜价与美联储货币政策并无直接关系，且多数时候铜价与美债利率呈同步上行，故而没有必要过度担忧宽松政策缩减对铜价的影响。此外，美元流动性是处于过剩状态，适当的缩减购债规模除了情绪上的冲击，短期内不会有实质影响。

美联储货币政策转向通常意味着经济形势的好转，届时资金“脱虚向实”流入实体经济，需求上行，铜的商品属性走强，铜价将得到支撑。但短期内，市场会担忧在全球经济复苏不均衡、通胀压力上升的背景下，货币政策过快过急的改变对全球经济的影响过大，尤其是对非美地区。这种担忧会使得市场在短期内出现较大抛压。

综合来看，我们不认为美联储宽松减码是一个持久的利空。针对未来1-2周的行情，基本判断是先抑后扬，短期内预计会进一步下探，但不必过度悲观，宏观经济的向好最终会带动铜价回升。

今日期市

图：今日期市资金流向

8月9日，国内商品期货收盘多数下跌，能化品多数下跌，沥青跌超5%，原油跌超2%；黑色系涨跌分化，铁矿石跌超4%，不锈钢跌近4%；沪银跌超4%，沪金跌近3%；油脂油料多数上涨，菜粕涨超2%；有色金属多数下跌，沪锡跌超3%。

今日关注

1、中国7月PPI同比上涨9%，预期及前值均为8.8%，环比上涨0.5%；工业生产者购进价格同比上涨13.1%，环比上涨0.9%。1-7月平均，PPI同比上涨5.7%，工业生产者购进价格上涨7.9%。 

2、中国7月CPI同比上涨1%，预期0.8%，前值1.1%；环比上涨0.3%。1-7月平均，全国CPI同比上涨0.6%。

3、国家发改委表示，按现行国内成品油价格机制测算，8月9日的前10个工作日平均价格与7月26日前10个工作日平均价格相比，调价金额每吨不足50元。本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。

夜盘策略

焦煤&焦炭

双焦库存降至极低位，09合约临近交割，多头转战远月合约。焦炭方面，钢厂限产预期频繁波动，等待旺季需求兑现，需求边际改善；主产地限产边际减弱，然优质原料煤紧缺，成本支撑较强。焦煤方面，进口受限、国内紧缺难改，供给端仍是核心驱动，但需关注蒙煤进口量及发改委保供政策；焦钢虽有限产，但较供给端，需求端韧性较强。操作上，J09和JM09建议前多止盈离场，JM01建议在回调中逢低做多，J01建议暂时观望。

钢矿

钢材方面，今日现货价格继续走弱，成交活跃度一般。国内疫情尚未得到控制，管控措施仍然严格，终端需求表现清淡，各地现货价格普跌30元/吨。供给端又出现新的变化，唐山发布北京冬奥会和残奥会空气质量保护方案，预计执行力度从严。弱现实强预期，建议择机反套。铁矿方面，现货价格普降20元/吨，成交清淡。本周45港到港量2663.4万吨，环比增加446.8万吨。唐山限产加剧了市场对需求端的担忧，01合约价格大幅下跌，短期继续弱势运行为主。7月份以来铁矿石价格受粗钢减产预期影响，价格一路走低，下半年国内需求端下行大方面不会改变。然而，近日国际矿山巨头计划推迟新项目、降低发货指导量等等，表明国内外产业链利润博弈加剧。操作上单边风险偏大，建议做多钢厂利润为主。

镍&不锈钢

今日镍及不锈钢大幅回调，一方面受宏观转弱的影响，另一方面产业亦出现一定不利因素。宏观方面，非农就业大超预期推升美元，而新冠变异毒株扩散引发商品需求担忧，有色金属普遍承压。产业方面，不锈钢价格持续回落，减产限产给镍需求带来负面影响，但原料端供应仍然受限，镍矿与镍铁价格保持坚挺，仍将带来成本支撑。总的来说，当前宏观情绪较弱，镍板块迎来较大压力，但上游端支撑仍存，在企稳后仍可考虑布局多单，不锈钢仍在风险释放期，短期观望为主。

沪铝

沪铝今日冲高回落，价格小幅收涨。上周五美国非农数据表现超预期，美元指数大幅走高，商品市场普遍承压，同时美联储部分官员发表鹰派言论，市场对于Taper预期有所上升。基本面看今日电解铝社会库存降幅再次收窄，在消费淡季叠加疫情影响，同时下周可能再次公布抛储的背景下，库存有可能小幅累库。价格再次走高亦面临较大的政策风险，因此短期建议前多逢高止盈离场，未入场观望为主。

铅锌

铅锌今日维持震荡走势，跌幅略有收窄。周五非农数据表现超预期，美元指数走高，商品普遍承压，上午开盘之后铅锌均表现跳水，而后表现震荡上行，收复部分跌势。分品种看，沪锌目前供应偏紧将维持，消费表现较略微偏弱，社会库存持续增加，短期锌价维持高位震荡概率较大。沪铅目前供应偏宽松，但消费转好未完全兑现，在库存拐点出现之前，铅价反弹动能偏弱。

碳交易日报

黑金一号

策略净值表现

注1：模拟起始资金1000w, 基础杠杆2倍，模拟起始时间2017年1月1日，手续费为交易所手续费加20%，保证金比率为交易所保证金比率加2%至5%。

信号持仓

赤金一号

策略净值表现

注1：模拟起始资金1000w, 基础杠杆2倍，模拟起始时间2017年1月1日，手续费为交易所手续费加20%，保证金比率为交易所保证金比率加2%至5%。

信号持仓

注2：持仓中+/-分别代表多/空，单位信号强度1对应的持仓合约价值为600w，持仓手数以最新收盘价根据信号强度对应的持仓价值计算得出。

注3：当前信号为以交易日收盘后，最新数据计算得到的最新信号。

当前铜空单22手，铅空单101手，铝空单80手，锌空单70手，镍多单111手，锡多单34手，明日建议铜多单44手，铅空仓，锌空仓，锡多单68手。

重要声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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