【建投黑色团队】双焦周报 | 供应溢价下滑，需求约束增强

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中信建投期货工业品组

本报告完成时间  | 2022年1月23日

摘要

本期策略

利多因素：

1.铁水产量超预期回升，焦钢产量比持续回落；

2.主产地煤矿大规模放假，山东下达煤炭储备任务；

3.288口岸日通关维持低位，短盘运费上升；

利空因素：

1.焦企开工小幅增加，焦化厂日均产量增加；

2.冬奥会限产预期增强，部分焦钢企业已停止补库；

3.一季度或同比减少12%，日均铁水产量有回落风险；

不确定性风险：

焦钢限产力度、煤矿储煤力度、蒙煤通关量等

正文

01 行情回顾

本周，钢厂限产预期增强，双焦期价弱势震荡。截至1月21日，盘面焦煤主力合约收盘价2206.5点，环比上周-4.04%，吕梁低硫主焦煤汇总价为2680元/吨，环比上周暂无波动；盘面焦炭主力合约收盘价2907.5点，环比上周-5.66%，日照港准一级冶金焦出库价为3080元/吨，环比上周-120元/吨，部分第四轮提张落地的焦企，有调降一轮的情况。

02 宏观数据

03 双焦基本面数据

3.1 焦煤累库显著，焦炭库存微增

焦煤方面，山西、内蒙煤矿开始大规模放假，原煤供应收缩，山东省政府日前下达煤企300万吨储备任务；冬奥会限产预期增强，部分焦钢企业已停止补库，对焦煤以按需采购为主。本周，煤矿加速去库，焦化厂补库节奏放缓，钢厂、港口累库提速，洗煤厂库存继续下降；整体持续累库，焦钢库存可用天数略低于同期水平，焦煤库存驱动向下。

焦炭方面，焦企开工小幅增加，焦化厂日均产量增加；厂内库存几无，焦炭多即产即销。本周，焦企、港口继续去库，钢厂库存持续增加；整体库存略有增加，焦炭库存驱动中性向下。值得注意的是，当前样本钢厂焦炭的可用天数14.21，已达到历史较高水平，日均铁水产量恢复至218万吨左右，超出预期，当前复产行情接近尾部，原料回落风险增大。

3.2 钢厂限产预期增强，焦炭需求或将下降

本周，洗煤厂产能利用率转降，预计焦煤精煤产量或小幅下滑。铁水产量回升至预期值，钢厂补库基本完成，当前焦钢产量比降至0.5附近；秦皇岛发布二级应急响应，唐山最新文件要求特定时段限产，后续焦炭需求或有下降，焦钢产量比有望反弹。

3.3 螺纹利润向上传导结束，焦化利润遭焦煤侵蚀

3.4 稳需求预期强，市场情绪稍改观

3.5 双焦基差震荡偏强，期差走势分化

基差方面，预期偏空、现实偏强，本周双焦基差继续震荡偏强（JM05 41%，J05 48%）。后期，主产地煤矿春节放假，焦煤现货稳中偏强运行，蒙煤口岸的通关情况，短期仍将成为盘面的扰动因素；原料强势对焦价形成一定支撑，钢厂限产预期增强，焦价有下调预期，盘面贴水加深，炉料价格回落风险仍在，短期双焦基差或震荡偏强为主。

期差方面，焦煤近远价差震荡运行，焦炭近远价差走弱。焦煤供给远期增量预期较强，疫情扰动预期下降，近月合约略强于远月合约。前期铁水恢复超预期，考虑冬奥会限产，后期铁水回落预期增强，焦炭05合约弱于09合约。预计5-9价差走势或将继续分化。

比价方面，煤焦比继续下滑至1.32，位于历史较低位（37%），钢焦比回升至1.62，位于历史中低位（44%）。

钢厂复产接近尾声，第四轮焦价提涨遭抵制，但考虑原料煤成本支撑，焦炭降价难度较大，目前预计调降三轮。焦煤方面，供应端风险溢价仍较高，主产地民营矿均有放假安排，蒙煤通关低位；山东政府要求煤矿完成储备库存。我们认为盘面焦化利润已探底企稳，节前建议暂时观望。

考虑冬奥会及采暖季，一季度或同比减少12%，当前日均铁水产量已恢复至预期值附近，2、3月份铁水产量存在较高的回落风险，推荐多螺纹空焦炭。

建投黑色团队

分析师：江露

投资咨询从业证书号：Z0012916      

联系人：唐惠珽 

期货从业资格证书号：F3080720  

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