No.2【刘白谈钱】老唐历年年终总结的学习

最近刨老唐旧文在评论区看到@佐渡 引用老唐2016年的年终总结，一下子被打动，决定趁着五一假期重读老唐历年年终总结，以下是我做的记录和摘抄的金句。

本次共涉及「唐书房」文章7篇，分别是：

2014年12月31日 感恩2014

2015年12月31日 表怕，年终总结有老唐垫底

2016年12月31日 老唐的2016年

2017年12月31日 老唐的2017年

2018年12月28日 老唐的2018年

2019年12月31日 老唐的2019年

2021年1月3日 老唐的2020年：失去的、分享的、收获的

2021年12月31日 老唐的2021年收费版

2022年12月31日 老唐的2022年

为什么说是7篇呢？因为「唐书房」2016年才开通，14和15年总结在雪球上，只能下载来看。

从2014年到2022年共9年时间，老唐进步神速。2014年仅持有茅台、招商、民生、川投，15年新增洋河，16年增加信立泰、双汇。2017年投资体系升华，从捡便宜的低估投资转向陪伴优质企业成长；能力圈拓展，除白酒、银行、水电外，开始涉足腾讯、海康科技股。2018年完成从思想到行动上的质变，清仓银行、水电换到腾讯、海康身上。从此在巴菲特门下一路狂奔不回头，陪伴茅台、腾讯、洋河、分众、古井贡成长。

1.2014年12月31日 感恩2014 

投资收益率62%，持仓：茅台、招商、民生、川投

2.2015年12月31日 表怕，年终总结有老唐垫底

投资收益率13%，持仓：茅台、招商、民生、川投、洋河

3.2016年12月31日  老唐的2016年

对于年终总结的态度：

习惯性做个总结，如同年终必须出一张资产负债表，便于来年回头看自己是从哪里开始的，走了多远，又收获了些什么。强烈建议你也做个坦然面对自己的年终总结，不见得一定要公开，但得有！

对于2017年的目标：

老唐希望能继续拓展自己的能力圈，将目光放在白酒、银行和水电之外的行业，看看有没有自己能够理解的企业，有没有自己能够把握的机会，有没有能够继续深度研究并分享的新对象。我始终相信深度研究创造价值，在深度的前提下寻求力所能及的广度，相信不怕慢只怕站，日拱一卒，就会不期而至。永远只在自己熟悉的圈子里活动，在圈内形成局部的比较优势。不追求收益率领先，不惧怕收益率落后，始终坚持和优秀的企业捆在一起，寻找水平面不断上浮的池塘，然后漂浮在上面晒太阳睡懒觉，轻松投资、快乐生活，这就是我的生存之道。

——2016年老唐持股茅台、国投、民生、招商、洋河、信立泰、双汇，能力圈在白酒、银行、水电三个行业。

4.2017年12月31日  老唐的2017

今年自己的投资体系，有了两点细微变化，其一是扩大了覆盖面，尤其是增加了腾讯和海康两只过去的老唐不太可能涉足的科技股。其二是在思考投资对象的时候，优秀和廉价的权重比例正在慢慢发生变化，具体来说，优秀的权重在逐步增加，廉价的权重在逐步减少。廉价权重占比达的投资决策，应该配备分散这一格派法宝。

——便宜+分散，反思抱着捡便宜心态在国投电力上重仓行为。投资思想在进步，在廉价一般公司和合理价格优秀公司之间，老唐更倾向后者。

2018年的目标：

我们能努力的是找和持，至于碰，靠市场先生帮忙。自己的研究决定输赢，而市场先生决定何时对我们的输赢轧账。

2018年的投资策略：

继续贯彻不眼红不嫉妒的不懂不碰精神，赚自己能理解的钱；继续着眼于具体企业、忽略所谓大小盘主板神创之分；继续将眼光放在高roe优秀企业身上；继续发扬三年调仓不到30%的呆坐神功；继续保持一天看盘不超过10分钟、将时间浪费在美好事物上的良好习惯；继续相信深度研究创造价值；继续深度厌恶现金；继续拒绝传说中额高抛低吸大法；继续默念远离杠杠四字真言；继续码字记录和分享自己的思考、进步和错误。

5.2018年12月28日  老唐的2018

总体来说，就自己的投资而言，今年令人满意。在有新钱进入的时候，适逢股市下跌，舒舒服服加仓的同时，还成功将仓位集中到了自认比较有确定性的少数几家企业上。老唐斗胆预计：未来几年不仅收益会比较好，而且还基本不用再去挖掘什么新企业。就这么几家，可以葛优躺很久。

——2018年底持仓茅台、腾讯、分众、洋河、海康、古井B，从2023年5月1号穿越回来，和五年后持仓一模一样。

——2017年，老唐能力圈扩展到腾讯、海康等科技股，2018年将仓位换过来，实现从知道到行动的质变。

对于股市波动看法：

市值的回撤，不过是朝三暮四和朝四暮三的区别而已。作为去年和今年乃至明年都持有茅台的人，我完全看不出来以下两种情况有什么区别：①股价从2017年初的324元，涨到800元，再回到现在的590元；②股价从2017年的324元，涨48%到480元，今年再涨23%到590元。

6.2019年12月31日  老唐的2019年

对于年终总结的态度：

不管是成功还是失败，在某个特殊的时点坐下来，花上一两个小时做个回顾和反思。或看见自己的进步，或发现自己的不足，或将平淡的生活记录下来作为珍贵的记忆，我觉着是一种对人生负责的态度。很多时候，这种思考和回顾的价值，甚至远远大于日复一日的努力和忙碌——财富是思考的副产品。老唐强烈建议朋友们都能动动笔，哪怕只是写给自己一个人看。

7.2021年1月3日  老唐的2020年：失去的、分享的、收获的。

巴芒演绎的价值：

对投资价值理论和案例研究较少的朋友们，如果一开始就接触这本书，很容易因为起轻松易读，而将其视为故事集或人物传记，甚至是书摘。

只有深入思考过价值投资理念，并对其他很多问题百思不得其解的朋友，甚至因为这些错误思想在投资中支付巨额代价的朋友，才会在阅读《巴芒演绎》的时候，一次一次地恍然大悟，发现其中的重要原创思想。

比如①关于低估和价值回归：烟蒂股投资模式诞生的外部特殊环境是什么，确保烟蒂股投资盈利的企业条件、法治环境有哪些？在A股和港股市场里投资烟蒂股缺了什么？如何解决？为什么说集中投资严重低估的企业是地格雷厄姆体系的严重误解，甚至连投资都算不上？

——带着这些问题去《巴芒演绎》中寻找答案

8.2021年12月31日  老唐的2021年付费版

对于年终总结的态度：

早在1956年，26岁身家仅十几万美元的青年巴菲特，就已经清晰地写下这样的认识：“虽然我认为5年是一个更加合适的时间段，但是退一步说，我觉得3年绝对是评判投资绩效的最短周期——沃伦·巴菲特1956年致合伙人信。”巴菲特说的是一年半载的收益率高低说明不了什么，但这不妨碍我们每年选择年终这个时间点，对全年的投资做一个回顾。无论是整理投资思维、记录投资数据，甚至干脆当作一种娱乐活动，也都还是很有乐趣、很有价值的事。

9.2022年12月31日 老唐的2022年

1.在过去的几年，我曾多次用过“跌宕起伏”这个词形容当年的感受，在2022年结束的此刻，我后悔了，跌宕起伏这个词只有2022年才配得上。与2022年相比，之前哪些年份简直就像四季如春的温室，至少我们从未在之前那些年份里，如此清晰地感受到死亡的气息。所以，这份总结可能和老唐一贯积极乐观的基调不同，会弥漫着一些悲伤的色彩。希望老唐所奉上的冷静思考，可以抵消其中的灰暗和压抑。2022年在我脑海里留下的，是三个大大的V型反转：防疫政策V型反转；监管环境V型反转；投资收益V型反转。

——这是老唐首次表达对政府悲观看法，并促使他积极学习英语。