在当前资本市场环境下，上市公司如何有效地进行市值管理？

近期，随着中国证监会发布加强上市公司监管意见、国务院国资委首次提出将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，关于市值管理的政策和讨论愈发频出。市值管理作为上市公司治理不可或缺的核心组成部分，渗透至战略规划、治理架构及市场策略等多个维度，旨在实现公司价值最大化，兼顾实现股东利益最大化。中信国安实业集团有限公司肖刚、柏薇对如何提升上市公司市值提出了建议。

01

短期目标：主业突出提质增效，合理运用市值管理工具，实现内在价值的高效传导

一是突出主业，提质增效，提高公司治理能力。市值管理的核心在于夯实企业价值创造之基，“修内功”无疑是市值管理的基石。业务层面，应该“聚焦主业做减法”，将不符合国家战略发展方向及边缘业务没有核心竞争力的业务板块，通过资产出售、关停并转等方式予以剥离，集中资源发展核心主业。在核心业务领域，要加大技术研发和产品创新力度，紧跟行业发展趋势，提升产品竞争力。同时，优化业务流程，提高管理精细化水平，实现降本增效。在成本管控方面，严格预算管理，加强成本核算。综合运用各种手段，提升公司盈利能力和抗风险能力。

二是运用好“分红”“回购”“增持”三把市值管理利剑。目前，市场上通行的市值管理工具主要是分红、回购和增持。上市公司分红是指上市公司将利润的一部分按股份数量派发给股东，作为对股东的投资回报，一般分为现金股利和股票股利。现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，这是目前最常见的分红方式。上市公司回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。回购的股份一是可以转换为库存股，后续可转为可转债或用于员工持股计划，二是把回购股份注销以提高每股收益。增持一般是指上市公司大股东或者机构投资者增加持股数量的行为。上市公司应当积极利用“分红”“回购”“增持”这三大市值管理工具，打好短期组合拳，稳定投资者预期。

三是企业内部价值的有效对外传导。投资者关系管理要贯穿公司发展的全过程。一方面，致力于加强投资者关系管理，构建与投资者间的良性互动。通过定期举办投资者见面会、路演等活动，积极向投资者展示公司的核心价值与发展蓝图，深化投资者对公司的认识与理解；对于重大事项，如并购重组、股权激励等，更要做好投资者沟通和市场预期管理工作，让投资者全面了解情况，消除疑虑。另一方面，通过不断完善信息披露机制，确保信息披露的透明度和准确性，及时、充分地披露与投资者决策息息相关的信息，减少因信息不对称而引发的舆情风险，进而降低投资者的投资风险。

总之，短期内通过改善基本面、合理运用市值管理工具，同时注重价值传导，上市公司的市值有机会得到一定的提升，为中长期市值管理奠定良好基础。

02

中期目标：优化战略布局，通过并购重组创造“1+1>2”的价值

上市公司首先需要明确自身的发展战略，聚焦主业，在此基础上审慎寻找能够产生协同效应、弥补自身短板的优质并购标的，可以通过横向并购同行业内成长性高的企业，可有效地扩大市场份额、增强对上下游的议价能力、减轻同行业领域竞争激烈程度和加强主导地位；也可通过产业链纵向拓展，通过并购产业链上下游的成熟优质资产，加深上市公司在相关主营业务领域的“护城河”。

并购重组市场的活跃对产业链和公司本身均有显著的正面影响，但具有一定的风险和不确定性。在制定并购重组方案时，上市公司要严格控制并购风险，充分考虑整合成本和整合效果，合理控制财务杠杆，防范流动性风险。同时，并购重组涉及投资者利益，需要高度重视相关信息披露和投资者沟通工作，及时、准确、完整地披露重组进展。只有在风险可控、符合公司战略、有利于提升公司价值的前提下，并购重组才能为上市公司实现“1+1>2”的价值创造。

03

长期目标：效率提升是最终目的

国资委对国央企考核，从2019年的“两利一率”到2020年的“两利三率”，再到2021年的“两利四率”和2022年的“增一控三提高”，最后到2023年的“一增一稳四提升和一利五率”，在保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标的基础上，用净资产收益率（ROE）替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率。其中ROE是衡量公司运用自有资本效率的重要指标，它反映了公司通过运营和管理所产生的收益对股东投资的回报能力。杜邦分析将ROE拆解为盈利能力、营运能力、资本结构三个维度，从经营、投资、筹资活动效率三方面去衡量经营业绩，当三方面的比率提升时，ROE相应提高，代表企业为股东创造更高价值。据统计，ROE指标和股票市盈率（PE）、股票市净率（PB）等估值指标呈现正向关系。此次改革标志着国企考核指标逐渐由“规模”向“投资者回报”转变，引导上市公司要提高企业经营效率和质量。从数据上看，2022年集体企业的平均ROE最高，超过11%；而中央国有企业平均ROE为9.3%、地方国有企业平均ROE为8.6%；民营企业的平均ROE最低为8.5%。

｜来源：上海陆家嘴并购联盟

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