危机席卷百亿美元教育科技巨头，换帅、裁员、估值缩水的 Byju's 会好吗？

印度教育科技公司 Byju's 创始人兼首席执行官比优·拉文德兰（Byju Raveendran）24 日告诉员工，他会继续担任公司的首席执行官，坚称紧急股东大会罢免自己的决议无效。这家 2022 年底时估值达 220 亿美元的公司目前估值缩水近 99%。

2 月 23 日，部分股东投票决定将拉文德兰及其家人驱逐出董事会，他们指责拉文德兰管理不善。当地法院暂未裁定决议生效，听证会可能会在本周举行。

2 月 27 日，班加罗尔国家公司法法庭（NCLT）见证了教育科技巨头 Byju's 的四名投资者与公司现任董事会之间的激烈对决。投资者声称公司要求供股的举动是违法的，并要求暂缓执行，而公司董事会则辩称投资者在给公司制造障碍。预计 NCLT 将在短期内根据临时指示继续审理此案。

一周之内，Byju's 风云变幻。未来，这家教育科技巨头公司的命运将走向何处？换一个新「帅」，能解决公司长期以来悬而未决的问题吗？还有哪些问题需要解决，才能说 Byju's 已经万事大吉？

在了解 Byju's 可能发生的变化之前，必须澄清一点，那就是该公司在据说十分混乱的特别股东大会（EGM）上通过的决议还不是最终决议。正如本周早些时候报道的那样，卡纳塔克邦高等法院对此事有最终决定权，并可能在 3 月 13 日做出裁决。

在周六（2 月 24 日）致员工的一封信中，首席执行官兼联合创始人 Byju Raveendran 声称：「我将继续担任首席执行官，管理层保持不变，董事会也保持不变。换句话说，Byju's ‘一切照旧‘。」

信中详细描述了临时股东大会的违法行为，以及决议的通过违反了公司章程和股东协议（SHA）。信中以华丽的辞藻结束，这也是 Byju Raveendran 近几个月来的典型措辞。他声称：「再次强调，关于解雇我的传言非常夸张，而且非常不准确。」

但让我们假设这些并非夸大其词。当新的集团首席执行官或董事会上任后，Byju's 是否就能反弹？

由投资者主导的特别股东大会的一个奇怪之处在于，它并没有直接解决 Byju's 的根本问题。公司的问题不在于领导层，而在于经审计的财务数据和现金储备不清晰。

据 Inc42 本月早些时候的独家报道，这家教育科技巨头预计在 23 财年的总收入约为 6500 亿印度卢比，而在当前财年的前六个月（24 财年上半年），它的收入已达到 3500 亿印度卢比。

但这些都是未经审计的数字。鉴于公众还不清楚 23 财年和 24 财年的财务状况，公司的状况是否可能比投资者在股东特别大会前认为的更糟？

据说，该公司目前的月销售额接近 200 亿印度卢比，但由于与非银行金融公司（NBFC）贷款人的合作关系中止，收款方面的挑战依然存在。

由于 WhiteHat Jr 和其他亏损并购继续拖累公司，Byju's 的 22 财年的净亏损同比激增 81%，达到 82.452 亿印度卢比（接近 10 亿美元）。22 财年，这家初创公司的总支出几乎翻了一番，达到 1366.8 亿印度卢比。

无论是谁掌管公司，首先都需要解决这一严重失衡的问题。2 亿或 3 亿美元的供股并不能拯救公司，只能让公司多维持几个月。

一位来自班加罗尔的投资者提出了另一个有趣的观点：Byju's 用 3 亿美元能做什么，而它在过去两年中用 150 多亿美元却做不到？

与定期贷款 B 和戴维森-坎普纳（Davidson Kempner）的单独贷款相比，供股只是杯水车薪，甚至不足以维持 Byju's 的核心在线学习业务的运转，更不用说线下业务（比亚乔教学中心、Aakash）或高等教育（Great Learning），以及小白帽（WhiteHat Jr）或美国 Epic 等子公司。

尽管自 2022 年以来进行了多轮裁员，公司目前仍有超过 35000 名员工。这本身就是公司每月的巨额开支，而 3 亿美元对于这样的员工基数来说并不划算。

尤其是小白帽公司，自身亏损严重，有什么计划来改变这种状况？Byju's 在 22 财年借给 WhiteHat Jr 25.2640 亿印度卢比，其中 17.3505 亿印度卢比截至 2022 年 3 月 31 日到期。

22 财年，这家编码教育科技初创公司的收入下降了 25% 以上，从 484 亿印度卢比降至 356 亿印度卢比，WhiteHat Jr 的独立亏损也从 1690 亿印度卢比增至 2692 亿印度卢比。公司本身的亏损额为 26.90 亿印度卢比，超过 3 亿美元。

尽管白帽收购案是印度初创企业生态系统中最大的交易之一，但对 Byju's 来说，它的表现仍然不尽如人意。

虽然管理层与投资者之间的纠纷远未解决，但在财务状况极其糟糕的情况下，潜在的新任首席执行官又能做多少呢？此外，新任首席执行官并不能在一夜之间解决问题；无论谁掌管公司，都需要熟悉运营情况，融入公司文化，甚至可能重新调整一些关键管理职位。

2023 年 9 月，公司迎来了新任印度首席执行官阿尔琼·莫汉，但过去几个月出现的问题要求集团所有子公司都要有新的领导人。

回顾过去几个月报道的 Great Learning、Aakash 和 Epic 的潜在出售，能够看清一些 Byju's 的动向。

首先是 Aakash。曼尼帕尔教育和医疗集团（MEMG）董事长兰詹-帕伊（Ranjan Pai）去年向比 Byju's 的线下辅导实体注入了 3 亿美元的债务，并将其转换为 40% 的股权，因此成为了 Byju's 的白衣骑士。

有报道称，他很可能在一段时间内再向该公司注资 6000 万美元，而他已经是该公司的最大股东。Prosus 是 Byju's 母公司 Think & Learn 的主要外部投资者，曾就后者将 Aakash 债务转为股权一事向派伊（Pai）发出法律通知。

Prosus 也是向 NCLT 提出起诉 Raveendran 和联合创始人 Divya Gokulnath 管理不善和隐瞒事实的投资者团体的一员，他们对 Byju's 失去对 Aakash 的控制权表示担忧。

鉴于派伊持有公司股份，他和 MEMG 处于接管 Aakash 的最有利位置，尤其是在 Byju's 融资失败的情况下。在这种情况下，Byju's 新任首席执行官或董事会不太可能对 Aakash 的事态发展产生任何影响。

Byju's 在 2021 年以 6 亿美元收购的 Great Learning 的所有权也存在不确定性。根据临时股东大会通知，Byju's 的投资者对管理层所谓的未能披露 Great Learning 于 2022 年 4 月发出的违约通知及其对集团价值产生重大影响的后果尤为不满。

鉴于该违约通知，Byju's 是否完成了 Great Learning 的交易尚不清楚，正如 Blackstone 对该公司未遵守 Aakash 交易条款提出质疑一样。

Byju's 及其投资者均未回应有关违约的问题，但去年 10 月有报道称，Great Learning 创始人 Arjun Nair、Hari Nair 和 Mohan Lakhamraju 与投资者进行了谈判，希望从 Byju's 手中回购公司。如果可能的回购得以通过，三位创始人正在与一个投资者财团谈判额外的股权。

总部位于美国的 Epic 公司也在 Byju's 的砧板上，Byju's 希望出售该公司，但很可能难以卖出它为这笔交易寻求的 4 亿美元估值。

正如我们在特别股东大会前所写的那样，Byju's 多年来的各种收购已被证明是一场代价高昂的致命赌博。事实证明，这些高价值的收购都没有给公司带来任何负担，而且现在由于财务状况不佳，公司还失去了对其中一些资产的控制权，而这些资产曾经是很有前途的。

即使 Byju Raveendran 被投资者从首席执行官的位置上赶走，这些收购仍将是潜在的新管理层非常头疼的问题。

Byju's 可能会在当前的恶性竞争中幸存下来，拉文德兰可能最终只是一名股东而不是首席执行官，但人们对这位曾经声名显赫的创始人的「遗产」存在疑问。

我们不要忘记上周媒体曝光的肮脏事件。如果高等法院驳回该公司的请求，这场争斗很可能会继续下去，并将进一步损害该公司的形象。

就在管理层与投资者争论不休的时候，却没有人谈论客户。在接下来的几周里，该公司是否会向更多用户退款？而新客户的获取对 Byju's 来说可能会变得异常困难，从而进一步危及公司的生存。

有些人可能会说，创始人需要离开，以保护他们的遗产、印度科技经济和初创企业生态系统的积极轨迹。

但事实是，Byju's 之所以能在 2022 年之前取得如此辉煌的成就，离不开拉文德兰的品牌价值和领导力。新任首席执行官可能会挽救公司，但他被取代的事实是否会玷污拉文德兰的「遗产」呢？

正如许多投资者在过去两年中在公司治理丑闻中告诉我们的那样，创始人需要意识到，在外部专业首席执行官必须介入之前，他们只能带领公司走这么远。尤其是当公司的发展远远超出任何人的想象时 在早期阶段。

Flipkart 被沃尔玛收购后，创始人 Sachin Bansal 和 Binny Bansal 离职，Kalyan Krishnamurthy 接任。由于巴拉特佩 (BharatPe) 的治理问题，阿什尼尔·格罗弗 (Ashneer Grover) 被解除了董事总经理职务，苏海尔·萨米尔 (Suhail Sameer) 在短短一年内就辞去了首席执行官职务，具有相关金融服务经验的专业管理人员介入。

我们预测，到 2023 年，整个生态系统对可持续性和盈利能力的关注将迫使规模化的初创公司超越创始人的愿景，寻求运营效率。面临货币化或盈利挑战的成长型和后期初创企业需要改变立场，而公司治理崩溃则要求投资者遏制创始人对运营的影响。

但这并没有玷污创始人本身的遗产。例如，没有人相信 Bansal 两人创建 Flipkart 并不是为了成为沃尔玛有吸引力的目标。同样，如果没有 Byju，Byju's 也可能生存甚至繁荣，但这并不会削弱 Raveendran 和 Gokulnath 的遗产。