洋河股份2010年年报学习笔记
前言
本文为我记录学习所得而作。做为一名财务小白，文中难免有错误和纰漏，恳请读者不吝指正！
企业浅印象
2010年的洋河继续保持资产强健、盈利能力强大和现金流健康。
企业全年经营发展情况可以用“两个意义”概括之。一是企业投入5.36亿控股估值12.63亿的“苏酒老二”双沟，战略扩张极有意义。二是企业投资上海金融发展投资基金和参股紫金财保，资本市场投资意识萌生极有意义。
以下细表之。
资产结构
2010年洋河继续保持资产负债表强健。资产和负债端均有较大变化，但该变化与企业当年发展经营情况相匹配。
资产端：生产类资产占总资产比例20%，同比增加11%；经营类资产占总资产比例为79%，同比下降10%；两者变化的原因主要是本期洋河收购双沟以及投资项目造成的，见下图。
由于洋河在2009年上市募集资金和2010年收购双沟的缘故，企业资产端数字不断增大，虽然利润仍在增长，但是Roe被不断拉低。
我们需要关注洋河的这次收购是否合理以及收购后增加的资产是否能给企业创造高收益。
投资类资产增加部分主要在递延所得税资产科目的“负债账面价值与计税基础的差异”项，该项是其他应付款中的折扣×25%所得（5.38*0.25=1.345），无关注意义。
萧瑟同学一言以蔽之：递延所得税资产的来源就是可抵扣暂时性差异乘以税率。
负债端：有息负债可以忽略不计，企业资金安全；经营性负债中比较刺眼的两个数字就是预收款项和其他应付款的大幅增加。
预收款项科目上期同比增加394%，本期同比增加511%；与预收大幅增长相对应，应付票据和应付账款本期也有所增加，增加原因如下图。
我们据此判断企业在商业链条上具有强话语权，企业竞争力强大。
至于其他应付款，读过白酒企业销售返利是否影响当期净利润的学习这篇文章的小伙伴应该知道洋河的其他应付款（2019年之后归入合同负债科目）中主要包含的是应付经销商的折扣和经销商交来的保证金、抵押金，见下图。
2010年折扣、保证金、抵押金合计金额约为8.3亿，约占本期其他应付款总额的74%。2009年该部分约为3.14亿，约占当期其他应付款总额的73%；
扣除折扣、保证金、抵押金后该科目相比上期总体变化不大。
收购双沟
洋河本次收购双沟约40.6%的股权（44658280股），股权转让方为宿迁国丰。洋河支付了转让款约5.36亿（折合每股12元），收购产生了2.76亿的商誉，见下图。
宿迁国丰所持股权在评估基准日的评估值为5.128亿，挂牌价为5.36亿元。本次收购溢价率约为（5.3-2.6）/2.6=103.85%。
根据宿迁国丰评估值和其股权在双沟所占比例，反推出双沟当时估值为12.63亿（5.128/40.6%）。
用双沟12.63亿评估值模拟市值除以双沟当年净利润1.696597亿（见下图），PE大约为7倍，EP为14%左右；
据此判断，此次收购具备投资价值，收购股权价格偏低估。
通过上图观察企业经营情况，双沟2009年净利润率仅为11.57%、负债率为57.35%；而洋河同期净利润率为31.33%、负债率为21.75%。
双沟净利润率低的原因从财报中也可以观察到，主要原因是中高档酒毛利率低，见下图。
洋河在2009年年报中提出要“再造一个新洋河”的口号，我认为散酒储存、生产车间、包装厂房这些工程要在一年时间内尚可以争取做到，但是原酒倍增实在是困难。
而且洋河、古井2009年年报学习笔记这篇文章中我们已经发现2009年洋河的主要问题就是基酒产能不足。作为白酒企业迅速扩大产能的方法无疑是收购别的酒企，除此无他法。
洋河2010年合并资产负债表存货金额为18.7亿，母公司资产负债表存货金额15.12亿，3.58亿（18.7-15.12）的存货估计是收购双沟带来的，推测收购双沟扩张基酒产能才是洋河管理层本次收购目的所在。
PS：双沟除了带来了存货，还带来了1.51亿现金。
综述，洋河收购双沟部分股权是企业发展战略中必不可少的一环。2010年的洋河正通过“名优酒技改”等项目和收购双沟基酒产能不断弥补自身产能短板。企业蓄势待发，未来会怎样，我们拭目以待！
另：1、洋河收购双沟股权后立刻开始注资扩建产能，结合洋河招股说明书中对名优酒技改相关知识，推测是为洋河高端酒产能扩建而为之，见下图。
2、洋河上市超募资金情况：根据财报显示，如果名优酒酿造技改二期工程按预计金额投入的话（17.74-1.75-5.36-11.06=-0.43），本次上市超募资金即已全部用完，以后要全部靠自己了。
（捉只虫子：上图文字的第一行“177,368.6”后面掉了个“万”字！）
盈利能力
2010年洋河盈利能力强劲，企业继续保持高速发展。
2、2010年毛利率56%，去年同期为58%。相比去年洋河毛利率的增长幅度，今年洋河产品的毛利率停止了增长，是否和双沟并表有关，留待明年继续观察。
3、销管费用虽然大幅增加（原因见下图），但本年度费用率仅为15%，同比减少1%，增长幅度小于营收增幅。同时三费占毛利润比例为26%，同比减少1%。
企业合并后，员工人数同比增加幅度为88%，与管理费用同比增加幅度80%近似。
4、营业利润率为40.42%，同比略降0.58%。
再看下本年洋河具体营收情况，由下图可见企业本年营收增长源头仍是中高档酒，中高档酒对营收的贡献达到了84.5%，同比下降1%。
洋河本期财报未披露中高档酒的产销量，对于产品价格是否提升也未做披露，以上是业绩增长的关键，需关注。
现金流量
2010年洋河现金流量各指标健康，企业现金流充裕安全。
1、2010年企业年经营、投资、筹资活动现金流为“+、-、-”，经营现金流入104.65亿远远大于投资现金流出11.68亿与筹资现金流出4.7亿之和，属于奶牛型企业；
2、经营活动现金流净额为38.4亿，大于净利润22.99亿，企业净利润为真；
3、销售商品、提供劳务收到的现金101.86亿大于当年营收76.19亿。投资流出11.68亿大于投资流入0.03亿，与企业投资扩张情况相符；
4、现金及现金等价物净增加额22.08亿，企业有持续不断的现金流入；
5、期末现金及现金等价物余额68.84亿，大于有息负债和上年期末现金及现金等价物余额。
投资情况
洋河本期长期股权投资情况，与上期相比增加了“宿迁市中小企业信用担保中心”，查询2010年和2011年年报均无相关内容披露，该投资金额不大，推测是双沟的长期股权投资，企业合并所致。
洋河本期除了上述长期股权投资之外，还有两笔投资，分别是投资上海金融发展投资基金3亿元和用0.525亿参股紫金财保。
洋河资本投资雏形初现，为2010年高瞻远瞩的企业管理层点赞。
财报细节
白酒存货跌价准备
众所周知，白酒的存货主要是在产品和库存商品，按说是不存在跌价准备的。
但是，洋河本期存货中的库存商品计提了跌价准备422万元。根据财报显示是因为并购双沟带来的，即双沟对自己的商品酒计提的跌价准备。
为什么要对商品酒计提跌价准备？
这个问题在唐书房找到了解答，根据唐师解答得知本期计提对象应该是双沟的低端白酒。
一个疑问
洋河本期投资的“10万吨名优酒陈化老熟技术改造项目”并未在“在建工程”科目显示，往后查阅2011和2012年年报均未查到，待查。
全文完。