【东亚前海策略】乘消博会东风，海南自贸港建设迈向新征程

投

资

要

点

多重催化因素助力海南自贸港建设迈向新征程。

① 消费品博览会的举办，将进一步推动海南自贸港与国际旅游消费中心建设。首届中国国际消费品博览会（消博会）将于5月7日至10日在海口举办，预计成为亚太地区规模最大的消费精品展。“消博会的天时+自贸港的地利”让全球见证海南的开放先行，同时也将展示海南自贸港在贸易自由便利化方面的实际成果。

② 借助博鳌亚洲论坛的东风，海南逐渐走到聚光灯下。4月18日至21日，主题为“世界大变局：共襄全球治理盛举 合奏‘一带一路’强音”的博鳌亚洲论坛2021年年会在海南博鳌举行。今年是博鳌亚洲论坛成立20周年，20年来，为服务博鳌亚洲论坛，海南投入近200亿元用于基础设施建设，累计接待140多位中外领导人和7万多名中外参会代表，论坛也为海南全面深化改革开放、扩大国际“朋友圈”提供了重要平台。

③ 海南将打造数字人民币消费岛，为自贸港数字化建设赋能。作为全国唯一一个全省范围试点数字人民币的区域，海南已开始在智慧校园、智慧交通等多场景中试点应用。

“6+1+4”的海南自由贸易港建设思路：“6”就是贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利、数据安全有序流动。“1”是构建现代产业体系，特别强调突出海南的特色和优势，大力发展旅游业、现代服务业和高新技术产业。“4”是加强税收、社会治理、法治、风险防范等4方面制度建设。

伴随着海南自由贸易港建设蓬勃展开，海南免税购物规模不断扩大。海南离岛免税政策自2011年4月20日实施以来，至今已整整10年，购物额度达到10万，离岛免税购物金额达到948亿元。到海南免税购物成为国人的新选择，这对构建国内国际双循环相互促进的新发展格局、吸引境外消费回流起到重要作用。

借鉴日本冲绳岛、韩国济州岛经验，离岛免税推升游客数量、提振经济。2002年，冲绳岛接待国内外较上一年度增长9%，结束了自1998年以来年均增长2%的缓慢增长局面；设立免税店当年，冲绳的GDP增速超过日本。亚洲金融危机后，韩国顺应经济转型背景在济州岛推行离岛免税政策，实施当年在外国游客数锐减三成情况下，接待国内游客同比增加2%，有一百多万国人消费回流。

拆分影响离岛免税销售额的因素，离岛免税销售额为游客数量、进店率、购物率、客单价四项的乘积，各个因素的变动都会对离岛免税销售规模有所影响。2020年海南离岛免税销售规模为274.8亿，估计2025年海南离岛免税销售规模能达到1747亿，CAGR为45%，人均购物额相比2019年增长747%。

看好海南未来发展潜力，关注主导产业的培育。结合海南区位优势以及《海南自贸港总体建设方案》、《智慧海南总体方案（2020-2025年）》，关注海南自贸港重点发展的现代产业体系，包括旅游业、现代服务业、高新技术产业、国际贸易、金融、运输等六大产业。重点关注旅游免税类企业、高新科技类企业和交通运输类企业。

风险提示

相关政策推进不及预期，宏观经济不及预期，全球疫情超预期。

01

海南自贸港建设迈向新征程

1.1

消博会蓄势待发，提速海南自贸港建设

消费品博览会的举办，不仅符合海南自贸港的战略定位，也将进一步推动海南自贸港与国际旅游消费中心建设。首届中国国际消费品博览会（消博会）将于5月7日至10日在海口举办，预计成为亚太地区规模最大的消费精品展。此前在去年6月公布的《海南自由贸易港建设总体方案》中，国家已明确海南国际旅游消费中心的定位，同时提出在海南举办消博会。中国商务部副部长王炳南今年3月在接受媒体采访时表示，举办消博会是建设海南国际旅游消费中心的实际行动，对推进海南自贸港建设具有重要意义。“消博会的天时+自贸港的地利”让全球见证海南的开放先行，同时也将展示海南自贸港在贸易自由便利化方面的实际成果。

在5月6日消博会开幕式中，习近平总书记致贺信并表示举办中国国际消费品博览会，提供一个全球消费精品展示交易平台，有利于世界各国共享中国市场机遇，有利于世界经济复苏和增长，也有利于中国为世界提供更多优质消费品。中国愿发挥海南自由贸易港全面深化改革和试验最高水平开放政策的优势，深化双边、多边、区域合作，同各方一道，携手共创人类更加美好的未来。

1.2

博鳌听潮，海南自贸港未来可期

借助博鳌亚洲论坛的东风，海南也逐渐走到聚光灯下。4月18日至21日，主题为“世界大变局：共襄全球治理盛举 合奏‘一带一路’强音”的博鳌亚洲论坛2021年年会在海南博鳌举行。今年适逢博鳌亚洲论坛成立20周年，20年来，为服务博鳌亚洲论坛，海南投入近200亿元用于基础设施建设，累计接待140多位中外领导人和7万多名中外参会代表，论坛也为海南全面深化改革开放、扩大国际“朋友圈”提供了重要平台。作为海南启动自贸港建设后举办的首次年会，本届年会举办了“全球自由贸易港发展趋势”分论坛，海南将在这里充分借鉴全球各类自由贸易港建设的模式和经验，创新打造中国对外开放新高地。

习总书记在4月20日博鳌论坛的开幕式上发表重要讲话，其中表示中国将积极参与贸易和投资领域多边合作，全面实施《外商投资法》和相关配套法规，继续缩减外资准入负面清单，推进海南自由贸易港建设，推动建设更高水平开放型经济新体制。博鳌亚洲论坛不仅可以有效服务我国对外开放的大局，更有利于海南自由贸易港建设持续深入推进。

1.3

打造数字人民币消费岛，助力科技海南

海南将打造数字人民币消费岛，为自贸港数字化建设赋能。4月27日，三亚海旅免税城完成首笔数字人民币离岛免税购物支付。据悉，三亚海旅免税城是全国首家使用数字人民币支付的免税店，也标志着数字人民币在海南自贸港离岛免税购物场景的使用正式启动。

作为全国唯一一个全省范围试点数字人民币的区域，海南已开始在智慧校园、智慧交通等多场景中试点应用。为实现数字人民币在免税购物场景的突破，中国银行三亚分行、工商银行三亚分行、建设银行三亚分行等多家数字人民币试点银行已在三亚海旅免税城、中免三亚国际免税城、中免三亚凤凰机场免税店、中服免税购物公园组织上线“数字人民币”支付功能。

02

“三区一中心”战略定位的海南自贸港

2.1

海南自由贸易港的孕育和发展历程

海南自由贸易港由初步构想走向现实经历了5年的历程。

01

初步设想：2015年3月9日，时任全国人大代表、海南省发改委主任林回福接受记者采访时表示，海南计划将原有几个特别监管区整合形成中国（海南）自由贸易试验区。

02

发布意见：2018年4月13日，在庆祝海南建省办经济特区30周年大会上，习总书记郑重宣布党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区，支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设，分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。紧接着，2018年4月14日，中共中央、国务院发布关于支持海南全面深化改革开放的指导意见，意见中明确指出在中国特色社会主义进入新时代的大背景下，赋予海南经济特区改革开放新使命，建设自由贸易试验区和中国特色自由贸易港。

03

批复同意：2018年10月16日，国务院批复同意设立中国（海南）自由贸易试验区，并印发中国（海南）自由贸易试验区总体方案。

04

正式成立：2020年6月1日，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，标志着海南自由贸易港正式成立。

自海南自贸港成立以来，为了支持海南自由贸易港的建设国家出出台了一系列政策。2021年4月8日，国家发展改革委、商务部发布《关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见》（下称《意见》），《意见》指出要从多个领域放宽海南自由贸易港的市场准入。总体来看，《意见》包括5大款共22条特别措施，涉及医疗、金融、文化、教育、体育、商业航天、民用航空、新能源汽车、乡村旅游、休闲农业等多个领域。从宏观视角来看，这是支持海南自由贸易港建设的又一重大政策红利，是支持海南自贸港建设的重要基础制度安排，是对海南乃至全国市场准入政策机制的突破性探索。

2.2

“6+1+4”的海南自由贸易港建设思路

逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设。《海南自贸港总体建设方案》中提出了“6+1+4”的海南自由贸易港建设思路：“6”就是贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利、数据安全有序流动。“1”是构建现代产业体系，特别强调突出海南的特色和优势，大力发展旅游业、现代服务业和高新技术产业。“4”是加强税收、社会治理、法治、风险防范等4方面制度建设。

分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。2025年前重点围绕贸易投资自由化便利化，在有效监管基础上，有序推进开放进程，推动各类要素便捷高效流动，形成早期收获，适时启动全岛封关运作。

2025年前三大重点任务：

①在洋浦保税港区等具备条件的海关特殊监管区域率先实行“一线”放开、“二线”管住的进出口管理制度。

②建立“一负三正”清单，即对企业进口自用的生产设备，实行“零关税”负面清单管理；对进口营运用的交通工具，进口用于生产自用或以“两头在外”模式进行生产加工活动所消耗的原辅料，以及岛内居民消费的进境商品实行“零关税”正面清单管理。

③2020年内制定跨境服务贸易负面清单。

海南自由贸易港分阶段发展目标：

① 到2025年，初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系。营商环境总体达到国内一流水平，市场主体大幅增长，产业竞争力显著提升，风险防控有力有效，适应自由贸易港建设的法律法规逐步完善，经济发展质量和效益明显改善。

② 到2035年，自由贸易港制度体系和运作模式更加成熟，以自由、公平、法治、高水平过程监管为特征的贸易投资规则基本构建，实现贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利和数据安全有序流动。营商环境更加优化，法律法规体系更加健全，风险防控体系更加严密，现代社会治理格局基本形成，成为我国开放型经济新高地。

③ 到本世纪中叶，全面建成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。

2.3

围绕“三区一中心”发展定位，推进智慧海南建设

智慧海南的建设将围绕海南“三区一中心”的发展定位展开。围绕海南在国家战略总体布局中的“三区一中心”发展定位，发挥海南改革开放试验田先行先试的政策优势，全面引入新理念、新模式、新机制、新应用，充分运用先进技术和前沿科技，以打造“数字孪生第一省”为主要手段，以国际信息通信开放试验区、精细智能社会治理样板区、国际旅游消费智能体验岛、开放型数字经济创新高地为四大战略定位和发展方向，引领支撑海南自由贸易试验区和自由贸易港实现高标准建设、高质量发展。

智慧海南总体架构秉承“统一架构、统一标准、集约建设、长效发展”的设计思想，以“大连接”“大平台”“大数据”为核心，坚持海南省统筹规划、统筹布局、集约部署，自上而下构建体系优化、资源共享、功能强大、应用丰富、管理高效。

智慧海南总体架构包括“四梁八柱”和“地基”。

四梁

指国际信息通信开放试验区、精细智能社会治理样板区、国际旅游消费智能体验岛、开放型数字经济创新高地四个战略定位。

八柱

包括打造5G和物联网等新型基础设施、提升国际信息通信服务能力、创新现代化治理和智慧监管新模式、构建立体防控智慧生态治理体系、优化国际旅游消费服务智慧化体验、推动数字政府和智能公共服务创新、加快优势产业数字化转型、数字新产业做优做强等内容。

地基

包括智慧大脑、能力中台、支撑体系以及机制体制等共性设施，通过构建智慧大脑和能力中台，形成智慧海南“内核”和技术创新“引擎”，通过健全运营、标准、安全一体化支撑体系，形成多主体高效配合、多要素有力支持的资源中心和生态体系。

智慧海南建设的阶段性目标：

至2021年底，智慧海南架构体系基本确立，关键基础设施和核心平台初步建成，以5G、物联网为代表的新型基础设施和国际通信建设取得初步突破，数字孪生城市覆盖重点区域，应用试点取得成效，虚实融合的治理模式启动探索，保障智慧海南建设运营的机制体制基本就绪。

至2023年底，智慧海南资源要素体系和机制体制基本完善，对自由贸易港的引领支撑作用进一步彰显，驱动经济质量、服务质量、生态质量不断提升。信息基础设施向高速、泛在、智能方向升级，便捷畅达的国际化通信环境基本确立。新一代信息技术全面赋能产业数字化和数字产业化提速。基于数字孪生城市的精细治理能力、海关监管能力和服务能力持续增强。

至2025年底，以“智慧赋能自由港”“数字孪生第一省”为标志的智慧海南基本建成，国际信息通信开放试验区、精细智能社会治理样板区、国际旅游消费智能体验岛和开放型数字经济创新高地的战略目标基本实现。国际互联网业务开放和信息服务、国际医疗康养和旅游消费服务、数字孪生驱动的一体化智慧监管和治理模式、离岸创业创新以及数据跨境服务等特色领域综合能力领跑全国，初步将海南打造成为全球自由贸易港智慧标杆。

2.4

海南自由贸易港和粤港澳大湾区联动发展

根据《海南自由贸易港建设总体方案》，海南自由贸易港的建设要加强与东南亚国家交流合作，促进与粤港澳大湾区联动发展。

今年以来，针对粤港澳大湾区与海南自贸港联动发展的讨论持续升温。

① 在今年的全国两会，全国政协委员、广东省政协主席王荣提交多份提案，关注粤港澳大湾区建设发展。他建议，促进大湾区与海南自贸港联动发展，实现国家重大战略叠加放大效应；同时，进一步推动大湾区内营商环境规则衔接，并深化粤港澳专业服务合作，打造富有竞争力的世界一流湾区。

② 全国政协委员、致公党海南省委会主委侯茂丰在今年的全国两会也提出建议，支持海南自由贸易港与粤港澳大湾区联动发展，为实现两大区域发展战略效应叠加、联手推动高质量发展和构建新发展格局探索经验、发挥示范作用。

③ 2021年3月24日，中国社会科学院中国历史研究院中国边疆研究所、社会科学文献出版社、新疆智库办公室共同发布了《边疆蓝皮书：中国边疆发展报告(2020~2021)》。报告认为，粤港澳大湾区的建设应与长江经济带、海南自由贸易港建设协同一起，注重区域间的经济联动，形成大区域的“经济共振”效应。

讨论之外，两大区域之间的交流与合作也越来越频繁。2021年3月16日，海南省政协党组副书记、副主席马勇霞带领省政协调研组来到儋州，围绕“海南自由贸易港与粤港澳大湾区区域联动发展”协商议题进行调研。去年以来，儋州市持续推进与深圳的全方位对接。根据21世纪经济报报道，去年，儋州市先是与深圳前海蛇口自贸片区管委会签署《合作备忘录》，随后又与深圳盐田港集团签署《战略合作框架协议》，紧接着儋州市现代服务业和投资促进局与深圳市航空业协会签署《合作框架协议》。

粤港澳大湾区与海南自贸港联动发展前景广阔，在具体操作层面，应该找到具体的抓手，例如产业合作、基础设施互通互联等。在基础设施互联互通方面，通过航运航空线路优化配置、交通基础设施科学统筹布局、服务保障一体化等，粤港澳大湾区与海南自贸港的互动与合作将逐步深化。两地产业链合作联动也是题中应有之义。粤港澳大湾区是我国高端制造业、现代服务业的重要基地之一，可为海南自贸港提供产业链供应链支撑。

03

前期自贸港建设将围绕零关税、低税率展开

海南自由贸易港的建设将首先围绕零关税、低税率展开。根据《海南自由贸易港建设总体方案》，海南自由贸易港的建设分步骤分阶段安排，2025年前重点任务是围绕贸易投资自由化便利化，在有效监管基础上，有序推进开放进程，推动各类要素便捷高效流动，形成早期收获，适时启动全岛封关运作。这个阶段主要做好3个方面的具体工作，即：

① 在洋浦保税港区等具备条件的海关特殊监管区域率先实行“一线”放开、“二线”管住的进出口管理制度；

② 建立“一负三正”清单，即对企业进口自用的生产设备，实行“零关税”负面清单管理；对进口营运用的交通工具，进口用于生产自用或以“两头在外”模式进行生产加工活动所消耗的原辅料，以及岛内居民消费的进境商品实行“零关税”正面清单管理。

③ 制定跨境服务贸易负面清单。

这3个方面的具体工作重点都是涉及零关税和低税率的。

3.1

伴随海南自由贸易港建设，免税购物规模不断扩大

伴随着海南自由贸易港建设蓬勃展开，海南免税购物规模不断扩大。海南离岛免税政策自2011年4月20日实施以来，至今已整整10年，购物额度达到10万，离岛免税购物金额达到948亿元。到海南免税购物成为国人的新选择，这对构建国内国际双循环相互促进的新发展格局、吸引境外消费回流起到重要作用。

十年间，海南建成了全球最大单体免税店，培育了在全球免税行业中排名第一位的中免集团；引进了650个国际品牌，消费者不出国门，在海南就能基本上买到全球的奢侈品，其中雅诗兰黛、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼等20多个品牌单店销售位列全球免税零售第一。

2011年至2021年第一季度，海口海关共监管离岛免税购物金额948亿元、件数1.22亿件、购物旅客2258万人次。相对于完税市场，国人在海南购买免税品累计节省成本约200亿元。

2020年，在旅游业整体受新冠肺炎疫情重创的情况下，海南离岛免税购物消费却实现逆势猛增。海口海关监管离岛免税购物金额274.8亿元、件数3410万件、购物旅客448.4万人次，同比分别增长103.7%、87.4%、19.2%。今年第一季度，海关监管离岛免税购物金额135.7亿元、件数1775万件、购物旅客178.6万人次，同比分别增长355.7%、327.7%和176.8%。

目前，全省共有6家离岛免税经营主体，中国免税品（集团）有限责任公司、海南省免税品有限公司（中免运营）、全球消费精品海南（贸易）有限公司、海南旅投免税品有限公司、中国出国人员服务有限公司、深圳市国有免税商品（集团）有限公司。现有10家离岛免税门店，其中，海口市5家、三亚市4家、琼海市1家，目前已开业9家，中免海口美兰机场二期店待机场正式启用后开业。

从全球免税品销售分布来看，香化、酒类等占比最高。过去中国游客在境外如韩国免税购物率远高于其他外国人，如中国游客在韩免税购物率2019年达到233%。2020年免税政策对香化、酒类、电子产品等重点产品的超预期放宽，将吸引国内更多的购买需求以及更大规模的消费回流。

3.2

海外消费回流有潜力，离岛免税在政策加速落地

随着我国迈入中等偏上收入国家行列，国人对更高品质的服务消费需求增大。中国有人口和市场优势，国内外价差大导致中国奢侈品消费外流明显，未来国人的境外消费回流空间大。国家鼓励海外消费回流，支持海南离岛免税发展，政策红利不断释放。本次调整超预期放宽，力度较以往更大，体现政策落地节奏加速。

人均国民收入提升促进消费升级。根据世界银行收入分组标准，我国早在2010年就已迈入中等偏上收入国家行列，近十年不断向高收入国家标准逼近。人们的收入尤其是可支配收入的提高，增加了人们除必需品、耐用品消费以外的更高品质的服务消费，国民消费升级的潜力在不断提升。

根据美日发展经验，随着人均收入增长，服务型消费占比呈现上升趋势。随着居民收入水平的提高，消费水平进入相对富裕阶段，人们转而追求基本生理需求之外的发展型、享受型等更高端消费，表现为服务型消费占比上升，消费带来的附加值也越高；美日过去的发展经验验证了这一点。

中国有人口和市场优势，有望成为全球最大消费市场。中国地域空间广，产业链完整；2020年中国社会消费品零售总额为4万亿，和美国的差距还在不断缩小，未来有望成为全球最大消费市场。

中国是奢侈品消费大国，国内外价差大导致中国奢侈品消费外流明显，未来国人的境外消费回流空间大。中国是全球奢侈品消费主力，麦肯锡预计2025年中国消费奢侈品约占全球奢侈品总消费的三成。但是目前消费外流明显，根据贝恩工公司数据，2019年国人1/3的奢侈品消费发生在境外。同一款奢侈品在中外价差大，比如，巴黎世家一款机车包单价比意大利和法国贵624美元，比全球均价贵238美元；这导致中国消费者会优先选择到欧洲购买奢侈品。根据中国过往奢侈品消费背景，我们认为免税业具有很强的发展潜力，可以更有效促进我国消费回流。

国家鼓励海外消费回流，支持海南离岛免税发展，政策红利不断释放。去年，我国内外部环境发生了一些变化：外部环境日益复杂，过去国际分工体系老化；全球贫富阶层分化加大；中国出口较预期更有韧性，贸易顺差增大成为中美矛盾重要来源；全球的逆全球化思潮；中美角色分工模糊，美国有工业回流的诉求，而中国希望成为消费、研发国；各国日益重视产业链的稳定性和安全性，造成了贸易体系重塑，美日产业回流本土。国内经济发展进入新阶段，过度依赖外贸的取向淡化，依靠简单要素的投入驱动时代一去不返，高质量发展需要内部充满创造力和竞争力，提升增长效率。在这样的大背景下，高层提出内循环和双循环的新发展格局，以刺激内需为落脚点，挖掘国内消费潜力。

双循环战略下改革与开放为重点抓手，改革牵一发而动全身需试点先行，海南可为改革试验田。国家对海南离岛免税发展一直十分支持，自2011年我国开放海南离岛免税以来陆续进行了多次政策调整，在购物限额、商品品种和购物次数上不断放宽。

本次调整超预期放宽，力度较以往更大，体现政策落地节奏加速。2020年6月改革调整的增量政策主要包括：免税购物额度从每年每人3万提高到10万；商品品种由38种增至45种，主要是电子类商品、酒类及保健品等；取消单件商品8000元免税限额规定；进一步放开购买数量限制，香水由限制8件到不限、化妆品由12件增至30件、新增的手机限制4件、新增的酒类限制1500ml。今年，各免税店还在线上推出了离岛免税补购活动，已离岛的旅客在180天内可以用剩余额度通过网购平台补购免税商品，并且邮寄到家。

从历年商品品种和购买限额的调整可以看出，本次免税限额提升了2.33倍；放宽了对香化、酒类、电子产品等重点产品的限制，放宽力度为历次最大，决策层在改革上的决心可见一斑。调整一方面是对于海南全面深化改革开放要求的具体落实，另一方面也将从实际上使得离岛免税购物更加开放便利，促进消费回流，利好国内免税业长期发展。未来，随着自贸港的经验成熟，海南全岛在个人购物免税方面大概率会逐步放宽。

04

借鉴日本冲绳岛、韩国济州岛经验，离岛免税提振经济

从较早的韩国济州岛、日本冲绳岛经验来看，发展离岛免税成为截留境外消费扩大内需、联动当地旅游经济、发展国际自由城市的重要配套举措。实施期间游客接待量增速加快，提振了当地经济。

4.1

日本冲绳岛离岛免税：游客接待量增速明显加快，实际税收优惠有限

冲绳岛位于琉球群岛中央，地处日本西南，在日本本土和中国台湾之间，是群岛中的最大岛屿。独特的地理位置使它具有日本少有的亚热带风光，素有“东方夏威夷”的美誉。

实施背景：根据日本财务省主税局，日本在1972年就实施离岛旅客免税购物政策(当时是退税形式)，主要是由于原属美军占领土地归还日本政府管辖后的特殊历史原因给予暂行30年特例。2002年政策到期后，鉴于冲绳经济相对本国大多数地区仍存在较大差距，为扶持其经济发展，日本国会批准离岛旅客免税购物政策执行5年期暂行特例，在2007年到期后又由国会批准延期至今。冲绳岛是日本唯一的国人可享受购物免税的地区。

日本于2002年颁布《冲绳促进法》，以及出台市内免税购物店制度，规定本国本土、本岛以及外国离岛、离境旅客可以购买免税进口商品。旅客购买免税商品每次限购20万日元（约1700美元），不限次数。经营品种为酒、香水以及名牌商品等，但不包括烟草制品。但由于冲绳岛仅免除税率较低的关税，实际税收优惠十分有限，免税品与国内市场同等商品的价差较小，实际上对旅客的吸引力打了折扣。

目前冲绳岛的离岛免税由DFS垄断经营。DFS于2002年5月首次设立那霸机场店，规模很小；2004年12月设立岛上唯一的市内免税店，租期20年。

冲绳离岛免税政策刺激了冲绳岛旅游业发展，对当地经济增长有所提振。2002年，冲绳岛接待国内外游客483.5万人次，较上一年度的443.3万人次增长了9%，结束了自1998年以来旅客人数年均增长率仅为2%的缓慢增长局面。在设立那霸机场店当年（2002年）和DFS室内免税店的随后两年（2005、2006年），冲绳的GDP增速超过日本GDP增速。

4.2

韩国济州岛离岛免税：顺应经济转型背景，国人消费回流显著

韩国最大的岛屿济州岛是一座典型的火山岛，地处中、日、韩三国海上交通要塞，自然风光秀丽，是韩国著名的海岛旅游胜地。由于和韩国大陆相距较远，长期以来经济发展相对落后。

实施背景：在90年代以前，由于韩国整体宏观经济形势大好，免税行业并未成为重点政策支持对象，优势没有非常凸显。亚洲金融危机导致日本游客减少、国民消费能力下降，韩国免税商店陆续关闭。进入21世纪，韩国加快经济转型步伐，引导免税业复苏。2000年10月，东和、乐天、新罗均开设了线上免税店，进一步拓展渠道引导消费回流。通过2002年世界杯足球赛，韩国免税市场增长，开始在世界免税市场上获得竞争优势。

为了探索济州岛发展模式，韩国政府决定将其打造为国际自由城市特区，促进第三产业发展；韩国离岛免税政策就在这段时间开始实施。受到日本冲绳岛离岛免税的启发，2001年，韩国政府出台《济洲国际自由城市特别法》，首次以法律形式确定了济州岛的特区地位；运用“租税特别措施”，允许济州岛实行离岛游客免税购物政策，由两家政府背景的本土免税运营商JDC（济州国际自由城市开发中心）和JTO(济州观光公社)负责运营。

免税店的目标客群为乘飞机和船舶离开济州的本国、外国人，限额每人每次600美元，每年不超过6次；限定消费15类产品，包括酒类、烟草、计时表、化妆品、香水、手包、钱包、腰带、太阳镜、饼干类、人参类、领带、围巾、贴身饰品、文具类、玩具类、打火机等。目前主要有4家离岛免税店，经营区域、业态互不重合，以避免恶性竞争。

离岛免税政策有力地拉动了韩国国人的消费回流。截至2003年11月底，韩国济州岛接待国内游客达440万人次，同比增加2%；而受非典疫情爆发、日本经济不景气等影响，外国游客数大减，仅为19.7万人，同比下滑27%。JDC免税店开业第一年实现销售额8300万美元，购物人次达124万人次，占当年韩国国内航班及轮船离境人数21%，其中近99%为国内游客。JTO零售额仅为JDC十分之一，但国人购买比例也高达98%。韩国通过设立济州岛离岛免税店，引导数百万国民游客回流，有效地联动当地经济发展，提振了第三产业。

05

离岛免税市场增长空间广阔

5.1

离岛免税销售规模增长空间广阔

拆分影响离岛免税销售额的因素，离岛免税销售额为游客数量、进店率、购物率、客单价四项的乘积，各个因素的变动都会对离岛免税销售规模有所影响。2020年海南离岛免税销售规模为274.8亿，估计2025年海南离岛免税销售规模能达到1747亿，CAGR为45%，人均购物额相比2019年增长747%。

离岛游客数量受到空运、海运运力影响；2019年海南离岛游客人数为3000万人次，待在建项目开始运营后设计离港客流量超过4500万人次。海口美兰机场二期项目于2020年年底具备通航条件，到2025年预计满足年旅客吞吐量3500万人次的目标；2020年海南政府提出进一步推进三亚红塘湾机场、儋州机场的建设；海口港新港区三期项目仍在建，预计完成后运输能力可达3300万人次。

2019年海南游客购买免税商品的转化率为13%，随着免税店、体验店和提货点持续新增；线上平台进一步优化；商品品类不断丰富，预计到2025年这个数值翻一倍达到25.6%。目前，全省共有6家离岛免税经营主体，9家已开业离岛免税门店，未来随着免税店、体验店和提货点持续新增；线上平台进一步优化；商品品类不断丰富，游客的进店率和购物率有望进一步得到提升，从而提升购买免税商品的转化率。

5.2

竞争格局：未来市场化适度竞争

中国免税店在过去属于垄断经营的生意，近年政策逐步放宽。目前国内10张免税牌照中，中国国旅一家握中免、日上、海免3张；其他7张分别给了珠免、深免、中出服、中侨、王府井、海旅投和海南发展；2019年中国中免占据82%市场份额。

未来，海南离岛免税业将从寡头垄断向市场竞争转变。目前，全省共有6家离岛免税经营主体，中国免税品（集团）有限责任公司、海南省免税品有限公司（中免运营）、全球消费精品海南（贸易）有限公司、海南旅投免税品有限公司、中国出国人员服务有限公司、深圳市国有免税商品（集团）有限公司。长期来看多个参与方有望共同受益消费回流、一起做大离岛免税蛋糕。对消费者而言，充分的市场竞争无疑带来更低的价格、更优质的服务，有利于刺激消费。

06

建设海南自贸港，大力度税率优惠值得关注

6.1

海南产业结构升级空间大，资源禀赋优势助力建设自贸港

海南在历史上有3轮大的开发机遇，分别是在1984年建省之前、1988年建省设立经济特区以及2010年创建国际旅游岛。

目前海南基本经济情况：海南人均GDP存在两级分化，三亚、海口等旅游业兴旺的城市人均GDP高于全国水平，而全省总体经济水平还有发展空间；从海南人均可支配收入来看，成长性和可塑性大。

海南的产业结构升级空间大，具备较强可塑性。可以看出海南第一产业和第二产业占比逐年下降，目前均占20%左右，第三产业占比持续上行，目前在60%左右，已经成为主导。这是因为过去海南注重生态环境建设从而限制工业，另外大力发展和旅游业配套的产业等等。目前，海南省的主导产业类型包括农林牧副渔、工业、批发和零售等，对比澳门、深圳和香港，目前海南第三产业占比上升空间仍存，未来产业结构升级可期。

关于海南的资源禀赋优势，包括经济区位优势、土地成本优势和地理位置&自然环境等。

经济区位优势：海南对接粤港澳大湾区建设展现良好前景。粤港澳大湾区涵盖香港、澳门和珠三角9个城市，总人口超过7000万，是中国开放程度最高、经济规模最大、活力最强的区域之一；未来将建成能与美国纽约湾区、旧金山湾区、日本东京湾区并列的世界级城市群和国际科技创新中心。

1）与泛珠“9+2”各方联动、协调发展；加强基础设施互联互通，深化产业合作，打造一流营商环境，加大招商引资力度；得益于此，海南经济外向程度不断提高。泛珠三角区域合作行政首长联席会议由福建、江西、湖南、广东、广西、海南、四川、贵州、云南等九省区和香港及澳门特区于2004年成立。2020上半年，海南共计与泛珠“9+2”各方214家机构、企业签订193个投资合作协议。

2）过海时间缩短、出岛高铁开通，交通更加便利。从湛江到海口的湛海高铁预计2024年通车，成为连接粤港澳大湾区和海南贸港的高铁通道；这对推进海南自贸港、琼州海峡经济带及北部湾城市群社会经济建设，引导沿线地区城镇化发展有着重要意义和作用。未来海南自贸港进入粤港澳大湾区乃至江浙沪、京津冀等地将更加快捷便利。例如，从三亚出发2小时即可到海口，经湛海高铁、广湛高铁、张海高铁、包海高铁一路向北便可通达全国，连接国家高铁网络。

土地成本优势：海南是中国面积超过1000平方公里的三个大海岛之一，相比寸土寸金的香港、深圳等土地面积更大，发展离岛免税区有望对游客在大湾区的消费形成替代。

地理位置&自然环境优势：1)海南省与大陆存在地理隔离，可以天然区分离岛旅客，有利于进行全岛封关运作，有限的离岛通道带来了监管成本小的优势，便于管理。2)海南在发展热带农林业、有机食品、生态旅游、医疗+养老的大健康行业等方面，天然有着巨大优势与光明前景。

6.2

海南自贸港建设方案逐步落实，关注优惠的税率政策

自贸港是当今世界最高水平的开放形态，指设在一国或地区境内关外、货物资金人员进出自由、大多数商品免征关税的特定区域，比较典型的如香港、新加坡、鹿特丹、迪拜等。

《海南自由贸易港建设总体方案》是第二份海南自贸区建设的重磅文件。明确海南自贸港的建设分为三阶段，第一步，2025年之前实现贸易跟投资的自由便利。第二步，到2035年，建成为开放型经济新高地，标志是5个自由便利和1个安全流动。5个自由便利包括贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动便利、人员进出便利和运输便利。1个数据安全流动，海南允许在安全可控的前提下建设离岸数据中心。第三步，2050年全面建成有较强影响力的高水平自贸港，对标新加坡、迪拜、中国香港等。

根据支持海南自贸港建设的各种政策，海南在税率方面的优惠政策力度较大值得关注，包括零关税、免税购物、低企业&个人所得税。考虑到海南特殊税制相对内地税制的巨大优势，我们有理由对海南自贸港发展前景保持乐观。

零关税：2025年之后全岛所有的商品进海南基本上是进口环节免征关税，在2020-2025年早期先启动三正一负清单免税管理，一张负面清单是指企业在海南生产、研发用的生产或者研发设备免征关税；三张正面清单分别是进口的航空器、游艇、交通运输工具，免征关税；在岛内生产自由，或者两头在外生产加工消耗的材料，免关税；岛内居民消费商品，先享受免税政策。

免税购物：2025年之后全岛无限制，早期阶段采用离岛免税。目前海南离岛免税政策在全亚洲离岛免税政策中最为宽松，表现在购物次数不限、额度最高、品种最多等，显示出我国加强旅游消费回流的政策方向和打造海南国际消费旅游中心的决心。

低企业所得税和个人所得税：企业所得税为15%，鼓励类的目录清单比国内现在的高科技行业更宽。2025年之后，所有行业的企业所得税都为15%，较香港的16.5%、新加坡17%的企业所得税更有优势。对跨国企业以海南为基地的投资项目，资金自由且直接成本下降，对于资本类项目允许做财务上的处理，如加速折旧和一次性摊销等。对于人才按15%征收个人所得税，2025年之后个人所得税率分3%、10%、15%层次；对降低高科技企业的成本等是直接的利好。

未来，随着具体内容逐步落实，预计进一步深化改革措施将相继实施。特别是结合总体方案中提及的重点任务和阶段安排，如包括进一步优化完善开放政策和相关制度安排，全面实现贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利和数据安全有序流动等。

07

海南自贸港发展潜力无限，关注主导产业的培育

7.1

海南区位优势明显，自贸港未来的发展空间巨大

海南在改革期间，相关政策的出台和文件规划发布往往对本地股起到刺激效果；如中国中免股价历史收益率大幅跑赢沪深300。

海南“五位一体”的独特优势将为自由贸易港未来的发展空间保驾护航。

地理地缘：较大的土地面积使海南具备发展潜力。海南全岛将近3.5万平方公里，相较于香港1106平方公里、新加坡719平方公里、迪拜3980平方公里有着天然的优势。海南突破性的改革开放会从根本上解决它地理局限带来的经济发展瓶颈，并将其转变为海南最大的发展优势。

税收优惠：将吸引更多精英来创业、就业。海南自贸港在税收方面实行“零关税、低税率、简税制”的做法，将吸引更多精英来创业、就业，这也纳入了百万人才进海南的人口扩增计划中。

贸易投资：打造国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区。2020 年新冠疫情蔓延、全球贸易萎靡的背景下，我国坚持对外开放的方针不变；相较上海、粤港澳大湾区等，海南自由港更侧重打造“国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区”。

航运服务：未来海南连通世界的成本将更低。通过航权的开放，实施高度自由便利开放的运输政策，推动建设西部陆海新通道国际航运枢纽和航空枢纽，加快构建现代综合交通运输体系，未来海南连通世界的成本将会更低。

人才政策：以包容心态迎接来自世界各地的人才，搭建良好体制。在当前特殊复杂的全球环境下，海南自贸港将人才的视野和定位拓展到全球，以包容的心态迎接来自世界各地的人才，为吸引、留住、用好人才搭建了良好的体制机制环境。

结合《海南自贸港总体建设方案》和《智慧海南总体方案（2020-2025年）》，关注海南自贸港重点发展的现代产业体系，包括旅游业、现代服务业、高新技术产业、国际贸易、金融、运输等六大产业。

7.2

投资建议：重点关注三条投资主线

1）旅游免税类企业

首先对于免税行业，海南自贸区对于离岛免税额度提升、品类增加以及所得税率的下调等多项政策，直接利好目前海南离岛免税运营商。未来自贸区政策完全实施之后，便利化的营商环境也将整体做大海南离岛消费市场，支撑免税长期成长。目前国内10张免税牌照中，中国国旅一家握中免、日上、海免3张；其他7张分别给了珠免、深免、中出服、中侨、王府井、海旅投和海南发展，这些公司或都将一定程度受益。

另外，对于旅游产业，《海南自贸港建设总体方案》中提出：围绕国际旅游消费中心建设，推动旅游与文化体育、健康医疗、养老养生等深度融合，提升博鳌乐城国际医疗旅游先行区发展水平，支持建设文化旅游产业园，发展特色旅游产业集群，培育旅游新业态新模式，创建全域旅游示范省。加快三亚向国际邮轮母港发展，支持建设邮轮旅游试验区，吸引国际邮轮注册。设立游艇产业改革发展创新试验区。支持创建国家级旅游度假区和5A级景区。海南整体基础设施和营商环境的升级，对拥有海南当地优质旅游资源的企业料将长期受益。

建议关注：宋城演艺(三亚项目受益于所得税率下降与海南旅游市场向好)、凯撒旅业(总部迁至三亚，与三亚市政府深度合作，免税业务持续推进)、首旅酒店(旗下南山景区位于三亚)、三特索道（旗下猴岛索道、浪漫天缘等业务位于三亚，同样将直接受益于所得税率下降）。

2）高新技术类企业

重点关注航天科技、海洋经济、热带农业和育种、生物医药、数字经济、信息产业、新能源汽车等战略目标。海南自贸港主题投资在产业选择上，重点应关注：一是目前海南有基础平台的产业，如《总体方案》列出的是文昌国际航天城、三亚深海科技城、南繁科研育种基地、博鳌乐城国际医疗旅游先行区等，分别对应航天科技、海洋经济、热带农业和育种、生物医药；二是政策点名要重点发展的战略行业，如《智慧海南方案》提及的“国际信息通信开放试验区”、“精细智能社会治理样板区”、“国际旅游消费智能体验岛”和“开放型数字经济创新高地”四个战略目标。在数字经济领域，海南能够利用通信资源和业务开放的政策优势。在信息产业尤其是软件、传媒等更依赖人力资本的行业，海南可以更好发挥个人所得税优势。

建议关注：神龙科技、海南瑞泽、海南海药。

3）交通运输类企业

随着一年来各项规划方案的陆续落地，自贸区基础设施建设正在起步，尤其是海南自贸港建材、港口交通运输类企业将充分受益于海南基础设施建设。短期内来看，去年10月1日，国家发改委官网正式公布《海南现代综合交通运输体系规划》后，环岛高速铁路、高速公路、航空运输等重点项目将率先启动建设。按照初步规划，2025年基本建成内通外畅、服务优质、功能完备、智慧低碳的现代综合交通运输体系框架，对海南自贸港、生态文明试验区、国际旅游消费中心和重大战略服务保障区的支撑引领能力明显增强。从国务院和海南省的规划来看,机场、港口、公路，以及光纤通信网络、电网、供气管道等基础设施建设都将进一步推进，海南省基建空间可期。海南自贸港建材、港口交通运输类企业，特别是海南本地企业将充分受益。

建议关注：海汽集团、海南高速、海峡股份。

08

风险提示

相关政策推进不及预期，宏观经济不及预期，全球疫情超预期。

往

期

报

告

分析师与研究助理简介

感谢关注！

易斌：首席策略分析师。上海财经大学经济学院经济学博士，2021 年加入东亚前海证券研究所策略团队，6 年策略研究经验。作为核心成员获得 2017 年新财富宏观团队第三名，水晶球第四名；2018 年最具价值金牛策略团队第二名；2020 年新财富策略团队第五名，水晶球第四名。主要从事 A 股市场策略和大类资产配置相关研究。

分析师承诺 

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注：文中报告节选自东亚前海证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：易斌 

分析师执业编号：S1710521020002

电子邮箱：[e-mail]

证券研究报告：《乘消博会东风，海南自贸港建设迈向新征程》

报告发布日期：2021 年 05 月 09 日

免责声明：

      本订阅号仅面向东亚前海证券客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通，因本订阅号受限于访问权限的设置，东亚前海证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。

     完整的投资观点应以东亚前海证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被东亚前海证券认为可靠，但东亚前海证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

     在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，提及行业不构成任何推介。除非法律法规有明确规定，在任何情况下东亚前海证券不对因使用本订阅号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本订阅号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

     本订阅号推送内容仅反映东亚前海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

     本订阅号及其推送内容的版权归东亚前海证券所有，东亚前海证券对本订阅号及其推送内容保留一切法律权利。未经东亚前海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。